東莞證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
一心堂(002727)
事件：公司發佈了2019年年度報告。2019年公司實現營業收入104.79億元，同比增長14.20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.04億元，較上年度同期增長15.90%；扣非淨利潤5.91億元，同比增長16.22%。業績符合預期。
點評：
中西成藥銷量大增，新冠疫情下醫療器械銷量有望實現高增長。公司2019年銷售中西成藥76.74億元，同比增長18.46%；銷售醫療器械7.26億元，同比增長11.62%；銷售中藥8.05億元，同比增長11.04%。公司新設經營診所有2家，為大健康產業鏈的升級培育出新興業態模式。2019年中醫處方量同比提升7.66%。2020年由於新冠疫情影響，抗病毒類藥物、防護器械等產品銷量上升，有望帶動公司業績實現高增長。
門店數量穩定增加，線下藥店佈局加速。2019年公司加速線下門店佈局，新開門店718家，扣除關閉和搬遷門店後淨增加508家，期末門店總數6266家。擁有醫保刷卡資質的門店達到5221家。公司直營網絡覆蓋10個省份及直轄市，進駐280多個縣級以上城市，雲南省以外區域門店數量佔比39.04%。公司逐步形成雲南以外的川渝、桂瓊、山西三個重點突破區域，未來公司將在上述區域內深入拓展。隨著醫療健康消費“渠道下沉”，新一輪城鎮化的浪潮，農村人口將大規模向三四線城市和縣域市場集中，市場潛力巨大。
新股權激勵方案出爐，加強領導班子積極性。公司公佈了新的股權激勵方案，計劃授予股份總量600萬股，佔已發行股本總額的1.06%，授予價格為10.72元/股。方案計劃3年實施，限售股業績考核條件為：以2019年淨利潤為基數，2020、2021、2022年淨利潤增長率不低於20%、40%、65%。新激勵方案有望提升領導班子積極性，促進公司業績快速增長。
投資建議：公司是醫療商業領先企業，門店擴張加上新股權激勵方案有望促進業績快速增長。我們預計公司2020/2021年的每股收益分別為1.30/1.52元，當前股價對應PE分別為19.2/16.4倍，首次給予公司“推薦”評級。
風險提示：門店擴張速度不及預期，政策風險影響藥價大幅下行等。
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