3月的最後一天，亞洲最大的航司南航發佈了國內上市航空公司首個年度財務報告。
截至2019年底，南方航空運營包括波音787、777、747、737 系列，空客380、350、330、320 系列等型號客貨運輸飛機862架。
2019年底南航機隊情況
2019年，公司旅客運輸量約1.52 億人次，連續41年居中國各航空公司之首。
正如民航之翼在之前的文章中所說的那樣，2019年是民航大變之年，民航增速驟然下降，民航利潤持續滑坡，民航業面臨前所未有之挑戰。
作為國內最大的航空公司南航在這一年同樣面臨前所未有的變局。民航之翼認為，2019年也是南航的大變之年，因此在對南航的2019年回顧之中，將“變”作為南航年度關鍵字。（點擊：變：南航2019年度漢字）
在南航2019年度報告的封面，精心設計了“南北呼應，比翼齊飛”八個大字。
廣州白雲發展基本已成定局，北京大興是南航未來發展的重中之重。
但不管戰略如何部署，如何調整，對於企業來說，尤其對於上市公司來說，業績才是硬道理。
1
南航淨利潤降至5年最低
作為亞洲最大的航空公司，這幾年，南航的發展速度有目共睹，在三大航中規模最大，但增速依然最快。
不過，增收不增利，也成了影響南航進一步發展的重大短板。
自2015年以來，南航的營收從1115億元增至1543億元，歸屬於母公司股東淨利潤則從38.5億元下降26.5億元。
2019年度，南航最終業績降至5年來最低水平。
由此看來，規模不經濟在南航身上體現較為明顯。
2
南航經營數據的三喜與三憂
分析南航2019年度生產經營數據，不難發現三喜三憂。
一喜：飛機利用率上升。
2019年度，南航飛機利用率9.96小時，同比增加0.23小時。
南航在機隊規模不斷擴大、B737MAX停飛的情況下，飛機利用率仍在穩步提升。
這表明南航整體運行保障能力是在提升的，這麼的規模下取得的成績，確實難能可貴。
二喜：客座率上升。
2019年度，南航客座率82.81%，同比增加0.37個百分點。
2019年民航整體增速下降，客座率與上一年度持平的情況下，南航仍實現了客座率的提升，殊為不易。
這表明南航的攬客能力在提升。
三喜：單位成本在下降。
2019年度，南航每可用噸公里主營業務成本為2.88元，同比下降3.03%。
2019年度，南航營業成本同比增速為5.49%，慢於營收增速近2個百分點。
營業成本的下降主要得益於航油成本的下降，2019年度南航航油成本為428億元，比上年同期降低0.25%。
主要原因一是由於南航成本管控能力的上升，噸公里油耗同比下降3.95%；另一方面是航油價格的下降。
一憂：票價水平在下降。
2019年度國內票價水平為0.52元/客公里，比上一年度減少2分錢。
2019年南航國內旅客週轉量為1952億客公里，減少2分錢，則減收39億元。
這是南航規模在擴大，但利潤不增的重要原因。
二憂：短期內大飛機運力如何消化。
為防控境外疫情輸入風險，近期民航局發佈了《關於疫情防控期間繼續調減國際客運航班量的通知》，實施1司1國1線1周1班政策，對大型航空公司是一個巨大挑戰。（點擊：從今天起，460架大飛機開始曬太陽 ）
目前南航擁有110架寬體客機，其中A380飛機就有5架，短期內經營將受到巨大沖擊。
三憂：南航淨利率10年來最低。
2019年度，南航：
- 營收1543億元，同比增長7.5%。
- 淨利潤30.95億元，同比下降10.5%。
- 淨利率僅2.0%，同比下降0.4個百分點，遠遠低於同期銀行利率。
在這種情況下，負債率越高，盈利能力就越差。
2.0%的淨利率已降至2010年來的最低水平。
近期，南航集團將對南航股份注資168億元人民幣和35億港幣，200億元的資金也許會緩解一下南航股份的債務壓力。
3
財務費用成業績下降關鍵因素
受經營租賃飛機由表外進入表內影響，財務費用大幅上升。
財務費用為74.6億元，同比增加23.5億元，增長46.05%，成為南航業績下滑的關鍵因素。
一方面南航的美元負債大幅上升。截止2019年底，南航美元負債為702億元人民幣，同比增長109%。
另一方面因租賃資產折現產生的利息費用大幅增長，當年的租賃資產利息支出52.8億元，同比增加了29億元。
2020年，民航業虧損基本已成定局。
可以預見的是，民航業未來還將重新走上增長的正軌，對於大型航空集團來說，如何避免增收不增利的尷尬，破解規模不經濟這一難題，也許是未來一段時期內的最大挑戰。
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