華鑫證券發佈投資研究報告，評級: 審慎推薦。
康力電梯(002367)
事件：2019年，公司實現銷售收入36.63億元，同比增長18.48%；實現營業利潤3.00億元，同比增長1746.91%；實現歸屬母公司所有者淨利潤2.52億元，同比增長1518.28%，摺合EPS為0.32元；扣除非經常性損益的淨利潤2.43億元，同比增長562.05%。2019年，公司擬每10股派發現金紅利4.00元（含稅）。
國內需求環境恢復，在手訂單充足。2019年，我國房地產開發投資13.2萬億元，同比增長9.9%，房屋新開工面積22.7億平方米，同比增長8.5%；基建投資方面，鐵路投資總體平穩，城軌投資景氣向上。受益於下游景氣度的恢復，2019年公司銷售電梯22,357臺，同比增長25.35%，實現銷售收入22.87億元，同比增長25.10%；2019年，公司銷售扶梯3,821臺，同比下滑14.42%；實現銷售收入6.67億元，同比下滑4.71%。截至2019年12月31日，公司正在執行的有效訂單為59.43億元，是公司2019年全年收入的1.62倍，在手訂單保持充足。
公司盈利能力快速回升。2019年，公司淨利潤率同比提高6.37個百分點，至6.87%。其中，綜合毛利率、期間費用率和非經常性損益對淨利潤率的提升分別貢獻3.84個百分點，1.55個百分點和0.98個百分點。得益於產能利用率提升，海外銷售項目毛利率提升以及原材料成本的降低，2019年公司綜合毛利率大幅提升29.87%。其中，電梯和扶梯業務分別實現毛利率31.10%和29.24%。2019年，公司銷售收入漲幅大於銷售費用和管理費用，促進公司期間費用率的降低。
預計新冠疫情對公司僅為短期影響，長期增長趨勢不改。2019年公司來自於海外的收入僅為6.43%，隨著大陸疫情的穩定，我們預計疫情對公司最大的影響僅為推遲了年初開工時間，隨著國內疫情的逐漸穩定，政府的工作重點正從抗疫轉變為穩增長，各省市政府亦提出各種新基建項目，這將有利於最近兩年的電梯需求。從長期來看，雖然房地產新開工面積增速逐年放緩，電梯行業競爭正轉變為提升質量、綜合競爭力和精益化管理，這將有利於以公司為代表的電梯龍頭市佔率的提升。另一方面，截止2019年末，中國內地約有七百多萬部在使用的電梯，保有量佔比接近全球的一半，後市場需求前景光明。
盈利預測：我們預測公司2020-2022年實現歸屬母公司所有者淨利潤分別為3.64億元、5.22億元和6.26億元，摺合EPS分別為0.46元、0.65元和0.79元，按照上個交易日收盤價8.55元/股計算，市盈率分別為19倍、13倍和11倍，我們首次覆蓋並給予公司“審慎推薦”的投資評級。
風險提示：1）疫情反覆；2）原材料價格上漲。
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