根据最新消息显示，申报科创板的贵州白山云科技股份有限公司已中止在科创板的审核。
白山云科技成立于2015年，以云分发为切入点，在云服务市场上迅速崛起，首款云分发产品CDN引领行业创新。白山云科技与字节跳动、小米、新浪、长虹、微软等国内外知名客户建立了良好的合作关系，得到了广泛认可。根据计世资讯发布的《2018-2019 年中国 CDN 市场发展报告》，公司 CDN 业务规模在 2018 年中国CDN 市场中排名第五，前四名分别是阿里云、网宿科技、腾讯云和金山云。根据赛迪网发布的《2017 年中国 CDN 市场规模及行业分析报告》，白山云科技凭借自身创新能力、可持续发展能力和市场开拓能力等方面表现在 2017 年中国 CDN 专业服务商中排名第二。
—、云计算行业概况
1、云计算产业链上下游
云计算是一种商业计算模型，是分布式计算、并行计算、效用计算、网络存储、虚拟化、负载均衡等传统计算机和网络技术发展融合的产物。它将计算任务分布在大量计算机构成的资源池上，使各种应用系统能够根据需要获取计算力、存储空间和信息服务。也就是说，云计算通过 Internet 云服务平台提供计算能力、数据库存储、应用程序和其他 IT 资源。相应地，用户可以使用电脑、平板电脑、智能手机、智能电视等终端，通过网络获取信息和通信技术资源及服务。
云计算产业链最下层为基础设施供应商，主要负责为云计算服务公司提供必要的基础软硬件设施；云计算服务提供商处在中间层或者产业下游，主要以 IaaS、PaaS、SaaS 三种形式为客户提供产品或服务；云计算的主要用户为个人、企业和政府，他们可以通过云计算服务便利生活、提升企业运营效率或办公效率等。
2、云计算行业发展情况
在推进信息化与工业化深度融合的进程中，云计算作为我国新一代信息技术产业的重要部分，是战略新兴产业中的重点发展领域，我国的云计算市场规模快速增长。
2015-2017年，我国云计算市场规模年均增长率达到 35.25%，2017 年我国的云计算整体市场规模达 691.6 亿元，预计未来仍将保持增长，到 2021 年市场规模将达到 1,858.3 亿元。
3、云安全是云计算未来的重要发展趋势
随着云计算产业的快速发展，云端数据规模日益扩大，基于云端数据的应用、传输及安全防护等重点环节的云安全生态链也逐渐形成。云安全作为云计算的重要组成部分，日益成为云计算服务商和用户关注的热点。
目前，中国云安全市场仍处于起步阶段，但整体市场规模随着云计算市场规模的增长而快速增长。根据赛迪网统计和预测，2018 年，中国云安全市场规模达到 37.8 亿元，增长率达 44.8%，未来 3 年内预计仍将保持每年 40%的高速增长。
二、云计算公司概况
1、公司主要产品
（1）云分发
云分发方面，白山云科技的核心产品 CDN 服务在响应时间、下载速度等关键性能指标上超出行业平均水平。近几年，白山云成功抓住互联网视频应用爆发的有利时机，将 CDN 业务迅速产业化，并获得了规模化发展，跻身行业第一梯队。白山云的 CDN 运营平台日处理用户总请求数超过3,000 亿次，峰值每秒处理用户总请求数超过 700 万次。服务新华网、字节跳动、小米、江苏苏宁易购电子商务有限公司、北京蜜莱坞网络科技有限公司（映客）等客户。
（2）云安全
云安全方面，白山云打造的新一代安全产品ATD，运用动态行为建模、多源低频威胁识别等大数据和机器学习技术，引领行业的技术创新，在航空业客户中得到了实际应用。白山云的ATD 产品针对航空公司的对外业务进行以用户为视角的多特征行为建模，准确分离正常用户和恶意用户（如爬虫、互联网刷票或占座等），特别是可以识别传统安全产品不易解决的多源低频爬虫，防止了客户公司的数据信息泄露，提升了客户公司的网络安全防范能力。成功服务于长虹、北京新东方迅程网络科技股份有限公司、巨人移动科技有限公司等客户。
（3）数据应用集成
数据应用集成方面，白山云的数聚蜂巢产品包括API 管理平台及集成编排平台，前者旨在为企业提供 API 设计、构建、开发和管理的平台，后者拥有数百个标准化组件和连接器，帮助客户实现异构应用系统间的数据转换、信息传递和业务的编排与重组，打通构建在公有云、私有云和混合云之上的企业内部信息系统、生产制造系统、工业物联网以及外部系统。成功服务于贵州省人力资源和社会保障厅、浙江壳牌燃油有限公司、中船重工物资贸易集团有限公司、广州松云智慧城市科技有限公司等客户。
2、主要财务数据
根据招股说明书显示，报告期内，白山云营业收入分别为 20,228.12 万元、61,994.31 万元和 105,164.01万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为77.24 万元、1,717.27 万元和 4,930.64 万元，2016 年至 2018 年保持持续高速增长。
从白山云的收入结构我们可以看出，白山云的主要收入来源来自于云分发产品，报告期内云分发收入占总收入的100%、98.99%、98.19%，2017年开始白山云开始着手切入云安全领域，2018年提供数据应用集成服务，但两者收入占比都比较小。
3、主要客户
根据招股说明书显示，前五大客户占白山云总收入的64.95%，前五大客户分别为字节跳动、腾讯、七牛信息、咪咕视讯、小米。
三、为何科创板之路困难重重
根据最新消息，2020年2月7日，贵州白山云科技股份有限公司因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，被上交所中止发行审核。这已经不是白山云的第一次中止发行审核了，此前在2019年11月7日，白山科技因与竞争对手网宿科技专利纠纷还曾主动向上交所申请中止科创板审核；在2019年7月31日也曾有一次中止审核的记录。
那么为什么白山云的科创板之路这么的困难呢？我们觉得主要还是以下的几个原因造成的：
1、与“蓝汛股份”的爱恨情仇
根据招股书及其公开披露的履历显示，白山云科技的几大创始人全部出自蓝汛股份。实际控制人霍涛自2005年至2015年的十年间，一直供职于曾经中国最大的CDN公司蓝汛股份，历任过蓝汛的华北地区销售总监、Cache事业部高级总监及公司副总裁，其离职时职务已是蓝汛的COO（首席运营官），负责包括公司企业销售业务的总体运营。CFO沙涌自2005年7月至2011年8月期间，历任蓝汛的财务总监、首席财务官。CMO代翔则在2008年7月到2014年9月间，一直就职于蓝汛，任副总裁，负责IDC及云计算业务。
而白山云从2015年4月成立之后，短短的几个月时间就已经拿下第一个大客户搜狐。
凑巧的是搜狐恰恰是老东家蓝汛的大客户，而公开报道显示蓝汛当年是花费了两年多的时间才完成CDN平台的搭建及运营。手握公司核心资源的高管集体出走、迅速炮制“同款”优秀科技公司，这或许也是白山云科技公司被人质疑的原因之一吧。
2、收购亏损子公司遭质疑
根据白山云科技招股书显示，报告期内白山云科技营业收入分别为202.28万元，619.94万元，1051.64万元。2018年白山科技业绩大幅增长，很可能与并购有关。2018年以来白山云科技共进行了两起收购，即收购北美白山100%股权和上海云盾100%股权。
值得注意的是，白山云科技与上海云盾签订了对赌协议。然而，自2018年以来，上海云盾一直处于亏损状态，市场对于此次收购的合理性以及此对赌协议能否实现充满质疑。白山云科技也在招股书中表示：如果未来上海云盾经营状况未达预期，则存在商誉减值的风险。商誉减值会直接影响公司经营业绩，减少公司当期利润。
3、CDN巨头林立，白山云实力较弱
技术水平怎么样，最终还是要反映到产品的性能上。公开资料显示，白山云科技在节点数量、带宽资源上均处于下风。
按中国现行的电信法规，CDN节点只能由本土企业搭建，所以外国厂商在国内CDN市场不构成竞争威胁。但即便是这样，白山云科技和国内同行相比，没有明显的技术壁垒。
目前，CDN行业已进入群雄逐鹿的时代，尽管价格战貌似有缓和之际，但谁也无法保证以后不会再次开打。就白山云科技这家公司来说，市场占有率只有3.8%。白山云科技的“已经跻身行业第一梯队”的说法显然不成立。
毛利率方面，白山云科技不仅不如CDN行业的执牛耳者Akamai，也比不过传统老牌网宿科技。另外，价格上也拼不过互联网巨头。总之，市占率较低，行业地位不高；客户数量、毛利率不如网宿科技。价格不如新入局者阿里、腾讯；技术实力也未见比同行高多少。白山云科技2015年4月才成立，能够快速发展，赶上的是视频直播这个风口。而公司要想进一步地突围，至少目前来看，是异常困难的。
4、产品单一难以突破
聚光灯下，白山云科技面向投资者及公众阐述的是公司是一家“云链服务提供商”，面向云后服务市场，前景广阔。云链中包括云分发（CDN技术）、云存储和云聚合（包括云迁移技术），这三块业务涵盖了云上数据完整的生命周期管理，包括了数据的产生、传输、消费和归档。
但截至目前，招股书中公司营收只有CDN、云安全及数据应用集成业务。云分发（CDN）的营业收入仍占据公司总收入的98%，与该公司对外包装的“做云转存，云链接”等云后市场服务相去甚远。而白山云早在2016年初就对媒体及投资人提出聚焦云后市场的概念，三年多时间却未有任何营收，究竟是市场还未起来，还是公司在这一领域的竞争实力还有待提升，目前依然还是一个待解之谜。
综上所述，白山云科技想要在科创板的道路上再进一步，恐怕还是得多在技术上投入，增强自身的综合竞争力才是王道。
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