近期市場波動較大，來回過山車的感覺不是很好受。收益高波動小，這是大家對投資理財產品的一致期待。但大家知道，所有的公募基金都是相對收益，而且投資的風險和收益是呈正比的相關關係。要想超額收益高，同時波動回撤小，這幾乎就是不可能實現的目標。如果哪位基金經理能做到這一點，那絕對是“硬核基金經理”。
在給大家推薦的眾多基金經理中，我認為工銀瑞信的袁芳（代表作：工銀文體產業001714）非常接近這一標準。袁芳我早在2019年1月就向大家作了推薦，當時她還不像現在名氣這麼大。後面我也反覆向大家提及過她。
袁芳管理工銀瑞信文體產業4年又84天，取得了109.10%的回報，對滬深300指數的超額收益高達112.17%。在2018年的弱市中，她成功的將回撤控制在10%左右。更為難得的是，四年來她每年的業績排名分位都在TOP13%之列。其表現之穩定，讓人歎為觀止。儘管近期市場有所回調，但由於複利效應，工銀文體產業的年化收益率仍有驚人的20.99%（以上均來源於Wind，截至2020.3.20）。
當時在推薦袁芳時，我以“潛力股”來形容。經過市場淬鍊洗禮，這位曾經的潛力股而今出類拔萃、廣受認可，已是標準的“績優股”。像這樣的基金絕對“硬核”，今天就給大家詳細介紹一下。
一、業績優異：工銀文體產業“長跑長贏”
袁芳，碩士，2011年加入工銀瑞信，2015年12月擔任基金經理，現任工銀瑞信研究部大消費研究團隊負責人。袁芳目前共管理3只基金，總規模約50億元。其中工銀文體產業任期回報109.1%，同類排名TOP1%；工銀新生代消費任期回報38.4%，同類排名TOP11%；工銀科技創新任期回報28.88%，同類排名TOP20%。（Wind，截至2020.3.20）
表：袁芳管理的三隻基金業績
來源：Wind，截至2020.3.20
從上面三隻基金分析，袁芳的從業年化收益接近21%。根據我們從Wind提取的數據，2016年1月1日至今，在持續管理的偏股型基金經理中，區間年化回報超20%的不到10人，袁芳高居第2名。
圖：工銀瑞信文體產業淨值走勢圖
三支基金中，工銀文體產業袁芳從出道時就開始管理至今，堪稱其代表作。在四年多的時間裡經歷過熊市、震盪市和結構性牛市等多種行情，每年都取得了不俗業績，可謂“長跑長贏”。
表：工銀瑞信文體產業股票分年度收益
2016年工銀文體產業成立沒幾天就趕上“熔斷”。袁芳利用新基金三個月建倉期的優勢躲過大跌，並利用市場因恐慌情緒對優質股的錯殺撿漏，從容建倉。2016年當年取得15.72%的不俗業績，進入TOP1%行列。2017年在藍籌白馬股的行情中，袁芳憑藉對消費股的把握，斬獲27.68%的收益，位列同類前13%。2018年袁芳經受了嚴峻的考驗。全年市場跌跌不休，而工銀文體產業是一隻股票型基金，必須保持80%以上的倉位。袁芳在風控方面的深厚功底在這一年得到充分體現，
全年將回撤控制在10%左右，穩坐TOP3%。在2019年的結構性行情中更是如魚得水。左手消費右手科技，左右逢源，全年取得57.52%收益，位列TOP9%。迄今為止，袁芳每個年度都是名副其實的優等生。其表現之穩定，在全市場都極為罕見。覆盤歷史業績我們可以看出：袁芳整體風格穩定，沒有明顯短板，善於把握震盪市的結構性行情，強市中亦有一定攻擊性，特別是弱市裡回撤控制得力，風控優秀。
表：工銀瑞信文體產業持有人結構數據
像這樣的基金經理是一定會被機構慧眼相中的。2018年之前工銀文體產業機構投資者佔比不到20%，到2019年半年報已攀升至77.6%。與此同時，工銀文體產業的規模也由之前的不到5億增加到近30億。特別是在2019年之後，袁芳受到投資者廣泛認可，可謂“量價齊升”。
二、風控優秀：不減倉仍能有效控制回撤
如前面所述，袁芳各項能力沒有明顯的短板，但最值得稱道的，還是其優秀的風控管理能力。這一點在2018年表現的淋漓盡致。
以工銀瑞信文體產業為例，這是一隻股票型基金，股票倉位的範圍是80%-95%。由於股票倉位的變動範圍較小，基本不能使用降低倉位的手段來防範風險，可謂“戴著鐐銬跳舞”。
袁芳風險控制體系可以概括為：精選個股+分散持倉+行業輪動。
1、精選個股。這是其核心風控策略。確保所選股票足夠優秀，業績有足夠的成長空間，買入時有一定的安全邊際。這是袁芳業績領先、風控優秀的主要原因。
從過往持倉來看，工銀文體產業的核心持倉主要集中在大消費和大科技板塊。這兩個板塊是公認具有“長牛”特徵的板塊，也是批量產生“牛股”的集中營。袁芳所選股票長期走勢都比較優異。
2、分散持倉。分散持倉、降低個股相關性，這是長期風控基礎。工銀文體產業成立4年多以來，前十大重倉股市值佔比一般不高於40%，低於同類均值。袁芳組合構建相對謹慎，即使對於看好的行業，所持標的數量也相對較多，權重較為分散。
例如在19年，她曾重配食品飲料板塊，但持有了8只個股，子行業涵蓋白酒、啤酒、速食和調味品等，種類較多，彼此相關性較弱，風險得到有效分散。同時，分散持倉也有利於靈活操作，提前應對行情切換，主動適應不同市場風格。
圖：工銀文體產業歷史持股集中度
3、行業輪動。袁芳對組合保持動態管理，在消費和科技兩個行業進行一定的輪動和切換，保持組合的動態平衡，控制階段性的回撤。對漲幅較大的行業和個股會進行一定的減持，使組合的估值始終保持在合理水平，降低風險暴露。
另外，雖然工銀文體產業的股票倉位範圍變化空間不大，但袁芳依然利用了這一有限的空間。2018年在經濟去槓桿、中美貿易摩擦等利空因素影響下，她主動將倉位降至80%的下限，減少了市場下跌對淨值的衝擊。2019年伊始，宏觀基本面預期平穩，流動性較為寬鬆，市場信心增強，她迅速抬升倉位至90%以上，積極佈局。
總體上看，作為一隻股票型基金，在有持倉下限的情況下，僅依靠個股擇股、行業配置和動態平衡，能將回撤控制在如此低的水平，袁芳的風控管理能力相當“硬核”。
三、體系完善：致力於成為回撤可控、波動不大、運行穩定的長跑選手
市場對袁芳投資能力的認可，不僅是因為其優秀的風控管理能力，更是源自對她成熟投資體系的認可。四年多的優秀業績也正是建立在完善的投資體系之上。
袁芳認為：做資產管理首先要建立在滿足客戶需求的基礎之上。不論是機構客戶還是個人客戶，其需求可以歸納為三點：第一，希望在絕對收益的基礎上儘可能的爭取更多的相對收益；第二，波動和回撤不要太大；第三，業績穩定，最好做到每年正收益。
就資產管理而言，這三點是相互矛盾和排斥的，幾乎是不可能完成的任務。但袁芳認為：通過系統科學的選股和組合管理，還是可以儘量最大化滿足客戶需求的。因此，她致力於成為回撤可控、波動不大、運行穩定的長跑選手。
就擇股而言，袁芳的核心能力圈彙集在大消費和大科技這兩大行業。如前面所言，這兩大板塊是產生優質個股的沃土。儘管都是長期投向大消費領域，袁芳更傾向於關注自己把控度較高、且能抓住絕對收益機會的股票。這一點與其他基金經理扎堆消費龍頭有所不同。比如2018年三季度至2019年二季度，工銀文體產業就曾持有九陽股份（小家電），抓住了公司業績拐點和釋放週期，取得了不錯的投資效果。
對於科技股，袁芳認為其與消費股的屬性不太一樣。兩者在波動率、商業模式等方面有較大差異。但兩者都是非常好的賽道，都有很大的空間。由於兩者的估值體系不太一樣，所以這兩類資產特別適合做組合的平衡。
袁芳擇股偏向於中盤成長風格，比較看中ROE等盈利指標。她對個股的估值有一定容忍性，並不刻意強調低估值，但對個股的盈利確定性有較高的要求。
在組合構建上，袁芳採用採用“核心＋衛星”選股持倉組合。以工銀文體產業為例，“核心”和“衛星”資產配置比例約為8：2。核心倉偏中長期配置，涵蓋食品飲料、家電和醫藥等消費類板塊以及電子、計算機等TMT行業。對於衛星倉，袁芳持有量較少，配置週期較短，一般隨市場環境改變順勢而為。例如，在18年四季度，在經濟增速向下的趨勢下，自上而下參與持有了一些逆週期（地產、建築）和獨立週期（黃金、豬）品種，有效對沖了市場下行。
總體上看，袁芳具備成熟的選股理念、完善的動態組合管理，再加上優秀的風控，使她管理的產品波動和回撤較小，業績較為穩定。
其產品能適應成長、均衡和價值等多種市場風格，在均衡市中的表現最為突出。四、團隊賦能：研究驅動投資、研究創造價值
袁芳是工銀瑞信內部培養、成長起來的優秀選手。工銀瑞信重視長期穩定增長“後勁”，建立了一套獨具特色的金字塔式人才培養機制，以培養基金經理和研究員的長遠眼光，再加上長期激勵計劃及以中長期業績考核為主的考核體系，從機制上為長期、持續業績提供良好的保障。
在大家印象中，銀行系出身的工銀瑞信在固收領域實力強勁。其實在權益投資領域，工銀瑞信也出手不凡。公司篤信“研究驅動投資、研究創造價值”，目前已建立7個權益投資能力中心以及涵蓋上游、中游、大消費、醫療保健、金融地產、TMT、能源建設和宏觀策略在內的8個研究組，通過精細化分工合作提升團隊戰鬥力。
在剛過去的2019年，工銀瑞信旗下26只主動管理的行業主題基金全部取得正收益，平均回報達51.09％ ，各行業主題產品齊頭並進。
數據來源：Wind，截至2019年末
總體來看，袁芳具備較強的擇股能力，注重風險控制，投資體系成熟完善，業績較為穩定。她跨界科技與消費，兼顧成長和價值，能根據行情靈活操作，穩健平衡，長跑長贏。這樣的基金經理絕對是“值得擁有”的寶藏。
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