“現在VC/PE機構真的缺錢。”
疫情之下，今年募資環境不容樂觀。某地天使投資政府引導基金合夥人向投資界透露，眼下民營LP都很困難，“復工後，我們緊急對一些正在組建的基金進行了排摸，發現個別民營LP出現了比較大的變化，已經認繳的金額因為現金流緊張沒有辦法再出資”。
這是當下一級市場殘酷的一幕。
而市場化資金斷流的同時，10萬億政府引導基金也迎來了“史上最嚴”。“政府引導基金規模在縮小，央企最多出1個億，現在能出5個億恐怕只有保險資金了。”蘇州某國資背景的母基金合夥人感嘆。
最擔心的事情出現了：民營LP臨時撤資，“疫情過後再投你”
疫情打亂了整個一級市場的節奏，線上辦公室這段時間，所有人都成了007，募資更是24小時不打烊。
“一直在不停地準備各種給LP的材料，一天下來忙得不挪地。”深圳某機構IR嘆息道。
該機構正在募集一支3億左右的人民幣基金，目前已經拿到了50%的政府引導基金出資，還差一個基石投資人，需要出資大約30%。
相比新基金的募集，基金的收尾工作更加迫切。“我們有一支目標規模15億的PE基金，目前募集了11億，已經開始投資項目。”滬上一位中型美元基金合夥人表示。
更讓人擔憂的是，LP的出資意願似乎隨時都會改變。本來疫情期間，LP出資、到款進度都會受到影響，比如部分地區強制隔離政策下，U盾劃款操作、託管行放款流程、工商變更手續等都受到影響，導致LP出資延遲。因為停工停產，部分民營LP現金流緊張，出資意願已經有所動搖。
“近期投資放緩，疫情過後再投你”，可能不只是投資機構對創業者說的話，也會是LP對GP們說的話。
“復工後我們對一些正在組建的基金進行了排摸，去年已經過會了，陸續都在組建的過程中。但是我們發現個別民營LP出現了比較大的變化，已經認繳的因為現金流緊張有可能不再出資。”一位天使投資引導基金合夥人告訴投資界。該天使投資引導基金已對外合作70餘家基金，目前正在開展線上募資對接活動。
去年的基金需要快點收尾，今年的基金需要提前加速籌備。在近兩年人民幣基金募集週期普遍被拉長的情況下，很多機構已經早早開啟了2020年新一期基金的募集。
上海某專注醫療領域投資的PE基金2019年募集的一支人民幣基金已經註冊成立，即將二次關閉，中間做了大量工作。目前正在做新一支人民幣基金的募集，目標規模5億。
由於基金註冊審批流程複雜、出資人打款週期不確定等因素，基金募集需要留足時間做準備。如今受疫情影響，跟新的LP溝通只能侷限於線上，也給這些準備募集新基金的機構增加了難度。
政府引導基金收緊？
參投子基金平均規模計劃縮減30%
延續了2年之久的一級市場募資寒冬似乎仍看不到回暖的跡象。
清科研究中心旗下私募通數據顯示，截至2019年上半年，國內共設立1686只政府引導基金，基金目標規模總額為10.12萬億元，已到位資金規模為4.13萬億元。
2020年，對於大多數人民幣基金而言，10萬億的政府引導基金是最大的希望。日前，財政部發布《關於加強政府投資基金管理提高財政出資效益的通知》（下稱《通知》），明確表示加強對設立基金或注資的預算約束，提高財政出資效益。《通知》一出，立馬引起創投圈的熱議。在很多投資人看來，今後GP想要拿政府引導基金的錢可能更難了。
不過，投資界在跟部分北京、上海、蘇州的政府引導基金溝通下來，瞭解到目前這份《通知》並沒有具體細則，並不會導致其出資馬上縮減，“從政策上來看，影響會很大，但目前還沒有看到具體執行安排，所以還沒開始落實”。
一位不願具名的PE機構創始合夥人坦言了自己的理解：事實上，很多政府引導基金的LP是國資企業，並不是財政部，因此該《通知》並不適用。
“我們不是財政部直接給的錢，LP是國資背景的企業，所以不會受到直接約束。”杭州某聚焦醫療領域的政府引導基金投資經理透露。不過，對於新的GP，他們一般最多出資10%，且有1:1的反投要求，必須同等金額投資浙江省的企業。
《通知》的根本目的不是要縮減政府引導基金投資規模，而是希望解決一些政府引導基金基金存在的政策目標重複、資金閒置和碎片化等問題，加強對設立基金或注資的預算約束，提高財政出資效益。
近年來，各級政府引導基金逐步發展壯大，但在管理水平上參差不齊。“許多偏遠地區的政府引導基金都是閒置狀態，而且有些地區只投不管，沒有一個完整的績效評估體系。”在上述政府引導基金人士看來，政府需要把資金委託給專業管理機構進行管理，更加規範。
疫情之下，市場化運作的政府引導基金已經在高效運轉。“我們投的子基金大多在北京上海，有些上海的子基金合夥人已經可以出差到蘇州面對面溝通了。而且最近我們開了投決會和立項會，參與了廣州某機構新基金的首關，另外也在看兩支產業互聯網領域的新基金，規模大概都在10億左右。”上述蘇州政府引導基金合夥人表示。
但參投規模縮減，已是不爭的事實。這家蘇州政府引導基金過往投資的16支子基金規模大概在15億左右，今年可能會控制在10億左右。
針對疫情可能給GP募資產生的影響，部分政府引導基金也提出了一系列的應對措施。比如廈門市產業投資基金就率先提出“提高返投認定額度”、“適當放寬參股基金運作時限”、“加大對醫療健康等領域基金和項目的支持力度”等措施。
今年募資，做成比做大更重要
不久前，元禾辰坤針對疫情對104家GP做了一系列調查，近一半的GP認為2020年後續募資的難度會加大。
其中，超50%的GP希望資金源頭端能引入一些新資本，無論是國有資金、銀行資金、保險資金，還是民間資本：33%的GP希望相關監管部門能夠適當開放資管新規，為股權投資市場增加資金端的供給。
2016年，創投國十條發佈後，國資大規模入場。清科研究中心統計，就2019年新募基金而言，完成新一輪募集的2705只基金中，國資背景LP認繳總規模已佔基金總認繳額的70.4%；上述基金的管理人中，國資背景的機構管理基金總認繳規模佔全部基金規模的61.3%。
資管新規下，國資成為GP募資最重要的資金來源。“從市場出資能力來看，現在能出5個億上的只有保險資金了。這兩年政府引導基金的規模也在縮小，央企在去年國資委調控之下目前最多也只能出1個億。”上述蘇州某政府引導基金合夥人表示。
“現在大部分市場化母基金已經沒錢了。”地主家也沒餘糧了，這是近兩年VC/PE尷尬一幕。
此前，前海股權投資基金（有限合夥）首席執行合夥人、前海方舟資產管理有限公司董事長靳海濤曾直言，現在募資難，很多地方都限制給創投行業出錢了。“其實中國改革開放這麼多年，積累了大量的社會財富，而這些財富又找不到投資出路，所以才被非法集資者給騙了。現在是錢多找不到出路，我想母基金是一條正規出路。”
長期資金來源不足，是一級市場業內共識。“長線資金匱乏是我們這個行業發展的最大瓶頸，也造成了行業內的一些問題。我們期待國家能從制度層面加強國家社保、地方社保、企業年金、壽險資金、國有企業等長期資金的供給。”一位母基金合夥人呼籲。
當然，募資的緩解不單取決於資金供給端的情況，基金的退出、稅收等相關問題一一出現改善，才有可能把整個鏈條充分打通。
當春天還沒有來，活下去比什麼都重要。該天使投資引導基金合夥人建議，“GP還是要務實一些，目標5億的，先募1到2個億。今年募資，做成比做大更重要。”
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