随着全球疫情的加剧，WHO宣布新冠肺炎为“大流行病”，全球金融市场进入暴跌模式，直接导致10余个国家股市相继熔断，市场一片悲鸣。
在原油市场油价暴跌、大多数工业品价格下跌且外盘股指期货跌幅较大的情况下，国内期现货市场表现出来相当的抗跌韧性，其中国内黑色系金属一枝独秀，止跌反弹，全线收涨，超出了市场预期。
01
钢价先抑后扬
1)股市行情回顾：钢铁板块跑赢大盘
上周钢铁板块周跌幅为3.49%，沪深300指数周跌幅为6.21%，钢铁板块跑赢大盘2.72个百分点，在申万28个行业中排第八位。
图1：各版块上周涨跌幅
2)国内钢材价格指数环比走强
截至3月20日，Myspic综合钢价指数为132.63，周环比上涨1.04%。其中，Myspic螺纹指数为145.85，周环比上涨1.77%。
图2：Myspic综合钢价指数、Myspic螺纹指数
3)各类钢材价格涨跌互现
主要钢材品种的主要城市现货价格多数呈现先跌后涨的态势。截至3月20日，具体涨跌数据如下：
图3：五大钢材品种现货价格变动情况（单位：元/吨）
4)期货价格方面，螺纹钢回落，基差转正
截至3月13日，螺纹钢期货收盘价(活跃合约)为3569元/吨，周环比上涨3.72%；热轧卷板期货收盘价(活跃合约)为3535元/吨，周环比上涨2.14%。
其中，螺纹钢期货价格强于现货价格，基差持续为负，扩大至-89元/吨。
此前在疫情发酵和原油暴跌的冲击下，螺纹钢期货与现货价格均表现出较好的抗跌性。这一方面与成本支撑有关，另一方面也表现出当时市场对于后期钢价回涨的预期仍旧较强。
螺纹钢期货之所以能吸引中国投资者，是螺纹钢只能在中国交易，进出口占消费比重较小，价格涨跌主要取决于国内宏观环境和供需状况。
这使其更能反映当地的情况，而不是像铜这样易受到席卷全球市场的力量的影响。
截至3月20日，螺纹钢期货收盘价(活跃合约)为3359元/吨，环比上周下跌5.88%；热轧卷板期货收盘价(活跃合约)为3368元/吨，周环比下跌4.72%。
螺纹钢和热轧卷板期货价格下跌幅度均已抵消掉此前上涨程度，并且，螺纹钢现货价格表现强于期货价格，基差转正至161元/吨。
这主要是由于3月和4月是螺纹钢消费旺季，旺季初期市场预期强于实际供需，期货价格强于现货价格；而旺季中后期，现货强于期货，基差走强。
图4：螺纹管期货价格、热轧卷板期货价格 (元/吨)
02
钢市的几个可喜变化
1)上游铁矿港口库存减少叠加国内铁矿利好，铁矿石价格会持续受益吗？
据中联钢，3月18日铁矿价格680元/吨，较前一周五上涨15元/吨。节后铁矿石价格大幅上涨主要是由于供应端收紧的幅度大于需求端减弱的程度。
钢铁的主要上游原材料铁矿石港口库存自今年2月初已连续下降7周，累计下降713万吨。上周铁矿石港口库存11844万吨，较前一周下跌67万吨。
这主要是由以下原因造成：
1）澳大利亚和巴西铁矿石发运量在2月大幅下滑，均处于历史同期最低水平。
其中澳大利亚是由于热带气旋和飓风影响了铁矿石的产量和发运量。巴西发运量不及预期主要是由于东南部暴雨导致当地排船及发运时间推迟。
考虑到巴西至中国45-60天的船期，在发运时间推迟的情况下，巴西方面供给增量预计今年下半年才能得以体现，因此预计3月下旬至4月末的巴西矿到港量也会同比下降。
2）进入三月，国内疫情持续好转，港口作业明显增加。部分钢厂由于高炉和烧结检修趋于尾声，对原材料将出现阶段性集中补库存的需求。
图5：海外国家铁矿石发货量（万吨）
图6：澳大利亚发往中国的铁矿石周发货量（万吨）
根据Wind数据，2019年我国铁矿石需求约13亿吨，其中铁矿石进口量达10.7亿吨，占总需求高达82.31%。
铁矿石海外产区近日频频出现港口限制措施，随着海外疫情持续恶化，铁矿主产区澳洲及巴西新冠肺炎确诊人数的增多，不排除其限制货运和关闭港口的可能。
巴西淡水河谷官方已经发文称若疫情在业务集中地区爆发，可能暂停部分业务。
根据Mysteel数据，澳洲方面二季度铁矿石进口量较一季度将增加约2140万吨，巴西将增加1040万吨。但考虑到巴西方面的船期问题，综合来看，我国二季度铁矿石供给端共增加3856万吨。与此同时，需求端增加1478万吨，供需差为2378万吨。
而当前一季度的铁矿石供需缺口在1700万吨左右，预计二季度供应略高于需求约600万吨。叠加巴西方面供给增量可能存在变数和运期的延迟，我国二季度铁矿石将处于供略大于求的较平衡状态。
铁矿石价格不会由于供应压力而承压，并且由于我国对进口铁矿石依赖程度较高，届时若海外港口关闭将导致我国进口矿一定程度上供应受阻，钢厂或增加国产矿采购需求，利好本土铁矿企业。
基于铁矿石港口降库和疏港量基本不变（每日300万吨左右）、钢厂低库存的产业现实，叠加对进口矿的高度依赖和下游需求恢复速度的提升，铁矿石消耗或上行，短期铁矿石价格或持续受益。
图7：进口铁矿石港口周库存 (万吨)
图8：铁矿石每周到港量（北方港口；万吨）
图9：铁矿石日均疏港量(45港口；万吨)
中长期看，尽管一季度由于天气原因澳洲和巴西主流矿石的铁矿石产销会受到延迟，但全年铁矿石供大于需的格局并未改变。
通常情况下，我国铁矿石月度表观消费量在经历春节最低点后从3月开始复苏，随后在二季度和三季度分别进入消费小旺季，但消费的上升也不能完全消耗掉铁矿石供应的宽松。尤其是随着复产复工节奏的加快，国内矿石铁精粉开工率也开始回升。
截至3月6日，国内铁精粉矿山开工率为60.43%，预计3月末将恢复至年前水平。
除此之外，预计下半年巴西的增产供给也会形成一定的供应压力。届时铁矿石将从供给偏紧转至供应松弛的阶段，港口铁矿石库存也将从春节后的下降趋势转为累库阶段，最终铁矿石高估值或难以持续 。
图10：铁矿石中国月度表观消费量(万吨)
2)全国高炉开工率上涨
截至3月20日，全国高炉开工率65.1%，较上周上涨0.6%。
唐山地区高炉开工率69.6%，较上周上涨2.2%。全国71家电弧炉钢厂，平均开工率为22.51%，周环比上升9.31%。钢厂开工率持续上升。
图11：国内钢厂高炉开工率 (%)
3)社会库存首次下降，钢厂库存持续降低
根据Mysteel，截至3月20日，钢材社会库存总量为2537.65万吨，较上周降低62.87万吨。这是节后继钢材社会库存增幅连续4周环比下降后，钢材社会库存首次出现环比下降，社会库存拐点初现。
钢厂库存总量为1167.05万吨，已实现连续3周下降。
其中，全国建材钢厂螺纹钢库存总量663.22万吨，周环比减少86.72万吨；全国热轧板卷钢厂库存156.62万吨，周环比减少5.24万吨；全国中厚板钢厂库存总量为106.36万吨，周环比减少5.36万吨。
图12：钢材库存情况（万吨）
在上周高炉开工率继续回升的基础上依旧实现了钢厂和社会库存降低，可以看出当季需求在逐步恢复，下游复工率逐步提升。
4)下游需求增幅明显，复工加快，开工率继续回升
受疫情影响，今年钢材下游需求被推迟，这也是之前对市场构成利空的重要因素之一。不过，近期国内公共卫生事件明显好转，宏观政策或有对经济推动，市场对钢铁需求预期较好。
钢材日均成交量作为需求端的直观表现，近期也在快速恢复。截至3月19日，上周钢材日均成交量为18.74万吨，周环比上升1.74万吨，可见需求端正在加速复苏。
近两周下游行业复工加快，一些国家重大项目复工加快，总投资780亿的11个国家级铁路项目开始复工。
3月12日，全联冶金商会召开“疫情防控和复工复产报告会”时指出，当前民营钢铁企业的复产率已达75%。截至3月8日，住建部表示全国房屋建筑和市政基础设施工程开复工率达58.15%，建筑工程复工率仍有较大提升空间。
一般传统建材消费旺季为3月和4月，受疫情影响，建筑工地复工延迟30-40天，消费旺季将延后至4月和5月。建筑工地为按期完成或尽量少延后工期，必将采取赶工措施，需求也将集中释放。
全国建材成交量延续上升势头，3月13日建筑钢材成交量达到了20.2万吨，已经接近往年旺季水平，这表明下游建筑工地复工进度明显加速，建筑钢材需求恢复速度提升。
按照市场运行主线，在疫情接近尾声的时候，市场将走供需路线，但双重黑天鹅事件扰乱了市场走向的阵脚，短期宏观事件的影响不可忽视。
不过，后期复工速度和强度才是库存真正拐点和需求起点至关重要的决定因素，当前社会库存拐点已现，钢铁走供需路线只是时间问题。
此外，疫情导致加大基建投资不可或缺，基建投资的增长有助于持续拉动钢铁需求。包括特高压、5G基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网、城际高速铁路和城际轨道交通等七大领域的“新基建”在成为我国经济发展重要抓手的同时，也将为钢铁行业打开新市场。
可以看到，目前国内新冠病毒疫情影响已逐步弱化，若境外输入风险能够被有效控制，预计未来复工情况明显加速，国内钢材需求将进一步随着物流运输的恢复继续回升，工地开工潮叠加赶工潮大概率会使钢材进入到去库周期。
综合来看，需求回暖，供应略宽松，市场偏乐观。但外盘对国内市场仍有一定影响，钢价或以震荡运行为主。
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