蔚來究竟有沒有未來？毛利率能否轉正成為關鍵。

2020年的蔚來，缺錢不缺烏龍。

近日，在與保時捷建立合作的公司名單裡，出現了蔚來“NIO”的LOGO，引發市場上關於“保時捷入股蔚來”的猜測。

保時捷官方隨後進行了闢謠：和蔚來汽車沒有進行合作，是保時捷旗下風險投資公司保時捷創投（Porsche Ventures）投資了蔚來資本（NIO Capital）。蔚來資本也回應稱，獲得保時捷創投投資的是其在2019年12月完成募集的首隻美元基金（Eve ONE L.P.）。

雖被證明是場烏龍，但保時捷創投和蔚來資本同為“造車系”旗下的資本，“出身”相似，是否意味著將帶來產業鏈上的整合和潛在合作機會？鬧錢荒的蔚來汽車是否會實現“曲線救國”？

“造車系”資本聯手了 產業鏈資源整合還遠嗎？

3月20日，保時捷公佈2019全年財報，和眾多車企或平庸或慘淡的業績相比，保時捷的財報可謂亮眼，據報告顯示，2019年全年，保時捷實現營收261億歐元，同比增長10%，淨利潤為44億歐元。在產能及銷量上，2019年共交付新車28萬輛，全球銷量增長10%。

中國市場是保時捷的重要“戰場”。在保時捷2020年計劃中，將發佈除Taycan之外的更多純電車型。4月20日之後，Taycan將進行中國市場的交付。

保時捷旗下保時捷創投自2019年起便將目光投向美國、中國及以色列的初創公司，年投資額在1.5億歐元左右。保時捷創投公開表示，此次戰略性投資蔚來資本，是“基於蔚來資本在汽車領域的見解和資源”。

2016年成立的蔚來資本，如何用在汽車領域的見解和資源“征服”了保時捷創投呢？

據天眼查顯示，蔚來資本是一家結合產業投資及價值創造理念的市場化私募股權基金管理機構，李斌、朱巖、餘寧為管理合夥人。李斌，具有多年創業經驗，任蔚來汽車創始人及董事長，摩拜單車董事長，嘀嗒出行董事長，之前是易車網創始人、總裁。

餘寧在全球汽車及零部件企業擁有超過25年的工作經驗，曾主導並完成多項重大股權收購事件，目前負責基金投資、投後管理，及聯合管理基金日常運營工作。朱巖，蔚來新能源基金合夥人，之前曾任青雲創投管理合夥人，具有多年管理及新能源、電動汽車等領域的投資經驗。

蔚來資本分別在2017年和2018年完成人民幣一期基金和美元一期基金的首次交割。

蔚來新能源產業發展基金為其首期人民幣基金，總規模達100億元人民幣，由蔚來汽車、高瓴資本、紅杉中國和長江產業基金聯合發起設立, 專注於智能電動汽車關聯產業鏈創新企業的投資。

首期美元一期基金Eve ONE L.P的LP來源於主權基金、海外保險機構、海外退休基金、母基金、家族基金、知名跨國企業集團等，募資總額超2億美元，目前已完成多筆投資。

據IT桔子顯示，自成立來，蔚來資本共投資19個項目，投資總金額在30億左右。從2017年至2020年，蔚來資本圍繞汽車交通、新工業、企業服務、智能硬件等領域的投資情況如下：

同為“造車系”資本，蔚來資本和保時捷創投的關注領域有眾多重合點，比如，電動車及其核心部件、新能源及能源互聯網、自動機駕駛及智能化系統、車聯網出行服務等。

重要的是，保時捷創投在看好上述領域會在未來帶來良好回報的同時，對蔚來資本的投資能力也比較認可。

雖然在退出上，目前只有一則通過容百科技登陸科創板完成退出的案例，但蔚來資本篩選標的的眼光不俗，投出一批明星項目，比如國內自動駕駛領域的佼佼者小馬智行,全球首家實現規模化持續盈利的移動出行平臺嘀嗒出行，以及打造出全球首款圖像級激光雷達系統的圖達通（Innovusion）等優質企業。

蔚來美元設立之初，餘寧曾說，“美元基金的成功設立不僅使蔚來資本進一步拓展了投資工具，更有助於整合國內外資源，共同幫助被投企業及創業者開創事業新格局”。而保時捷此次對蔚來資本注資的目的則是“加強與中國未來出行市場之間的聯繫”。

毫無疑問，因為“出身”相同，保時捷創投和蔚來資本的投資佈局重心都在於出行市場。其佈局產業鏈有很大重合度，被投企業之間或存在合作的無限可能。

“雖然保時捷創投沒有投資蔚來汽車，但在產業鏈條打造和多元化準備上，不排除之後兩者有進一步的資本運作和產生併購動作的可能。”在某業內人士看來，有了保時捷創投的加持，蔚來汽車或實現“曲線救國”，“畢竟蔚來汽車和蔚來資本都姓李。”

保時捷和蔚來是否有“攜手”的可能？商業的本質是競爭，更是合作，當兩者有了合作的基礎和契機，“攜手”或許就成為現實。

年虧114.13億的蔚來汽車遭“碰瓷兒”

2020年，蔚來汽車的日子不好過。本來就一直鬧“錢荒”，疫情之下，工資延遲發放，還遭遇物業“碰瓷兒”。

據蔚來汽車的一份內部文件顯示，其“1月份工資延遲至2月14日發放。2019年的十三薪將會在3月6日隨2月份工資一併發放”。同時，蔚來推薦員工申請將本次的十三薪全部或部分置換成股票，“公司將在員工申請的置換金額基礎上給出1.1的係數溢價”。

近日，蔚來還被爆“遭物業起訴被判賠償110萬元”的消息。事件源於全球房地產服務提供商第一太平戴維斯向蔚來汽車推薦了興業太古匯商鋪，蔚來認為其除了推薦外，並沒有實際參與雙方就具體租賃條件的磋商，也未協助簽署租賃合同，因此沒有向其支付佣金，第一太平戴維斯一紙訴狀將蔚來汽車告上了法庭。

3月11日，上海市嘉定區法院作出判決，“上海蔚來汽車有限公司應向第一太平戴維斯物業支付居間服務費人民幣110萬元，以及自2017年5月1日至實際支付之日止的逾期付款利息。”

對於判決結果，有評論認為蔚來汽車“跳單”，不合中介行規，也有評論稱第一太平戴維斯物業“碰瓷兒”躺賺百萬。蔚來汽車對此回應，這只是正常商務糾紛，將會尊重法院的判決。

除了受疫情影響和被物業碰瓷兒外，蔚來在3月18日發佈的2019年全年財報更為立體的揭示了蔚來生存狀況的嚴峻形勢。

據報告顯示，蔚來汽車在2019年全年營收約78.25億元人民幣，全年淨虧損114.13億元人民幣，這兩項數據和2018年同期相比，分別增長了約58.0%和虧損收窄約51.1%，2019年毛利率為-15.3%。

財報發出後，蔚來汽車股價一度下跌至2.11美元，3月23日，股價報收於2.37美元。

當然，股價的下跌並非完全源於財報影響。疫情之下，標準普爾指數在10天之內四次觸發熔斷，即便美聯儲實施了緊急降息，仍未能止跌企穩，盤中股票一片“草原”，蔚來汽車只是其中一隻。

蔚來汽車也有可圈可點的表現，比如，在交付量上有了明顯的提升。

據公開數據顯示，在2019年全年，蔚來汽車的交付量較2018年增長了81.2%，為20565輛。其中，第四季度環比增長71.4%，共交付8224輛。不過，良好勢頭又被疫情打破，受疫情對供應鏈的影響，2020年1月份，蔚來整體交付量1598臺，在二、三月份的產能受影響之下，交付數量下滑。

李斌曾表示，對2019年第四季度業績感到滿意，但不得不說，蔚來汽車現金流狀況依舊堪憂。截至2019年12月底，蔚來汽車現金餘額為1.517億美元，財報預警，“剩餘現金完全無法支持未來12個月持續經營所需的運營資本與流動性。”

蔚來能否持續運營，在很大程度上，不得不取決於公司能否獲得足夠的外部股權或債務融資，但從根本上看，資金鍊的流暢性更取決於是否具有“自我造血”能力。

“自我造血”能力終究是關鍵

2014年創立的蔚來汽車，創始團隊由李斌、劉強東、李想、騰訊、高瓴資本、順為資本等知名企業家和一線機構發起創立，投資隊伍更是堪稱豪華，淡馬錫、百度資本、紅杉、厚朴、聯想集團、華平、TPG、GIC、IDG、愉悅資本等數十家知名機構赫然在列。

縱然有豪華團隊和投資機構“撐腰”，蔚來卻從未實現過盈利。在2017年、2018年、2019年，蔚來汽車的虧損額分別為75.62億元、233億元和114億元。從2016年至2019年，蔚來汽車累計虧損金額近500億元。

資本逐利。曾陪跑四年，持有蔚來4193.83萬股的高瓴資本在進行了2019年二季度看漲、三季度減持，年末清倉的一系列操作後，於2020年2月份，正式宣佈與蔚來“分道揚鑣”。

鐵打的蔚來，流水的資本。

2019年第三、四季度，蔚來新車交付量上漲。第三季度交付4799輛電動汽車，環比增長35%，第四季度交付8224臺，環比增長71.4%，良好的“造車”勢頭讓新的金主心懷憧憬。

從2020年1月至今，蔚來相繼宣佈完成了三筆非公開發行的可轉換債券，交易對象為數家與其無關聯關係的亞洲投資基金，累計完成可轉債融資的總金額為4.35億美元。

2月25日，蔚來汽車宣佈與合肥市政府簽署了價值100億元人民幣的框架協議，項目落地後，合肥市人民政府將從投資、產業落地等方面給予蔚來相應政策支持。

融資接連傳來好消息，但蔚來汽車的融資難題是否就此得解，還需進一步觀察。其中不確定性因素太大，之前多次傳出的融資消息皆未開花結果。

2019年5月，蔚來汽車宣佈與亦莊國投簽訂了融資金額為100億元的框架協議，但該協議至今並未有實質性進展。2019年10月，傳聞浙江湖州市吳興區與蔚來汽車洽談一筆超50億元的融資合作，但之後浙江省吳興區政府新聞辦表示因“評估風險過大”，已停止進一步洽談。此外，吉利汽車斥資3億美元入股蔚來汽車的消息，最終也淪為“市場傳聞”。

新勢力車企未來充滿不確定性，但要想獲得資本市場的青睞，證明“自我造血”能力是關鍵。

李斌很清楚這點，在2020年年初表示，“提高毛利率將是蔚來 2020 年的核心目標之一......讓我們有信心實現第二季度毛利率轉正，年底毛利率達到二位數的目標。”

提升毛利率，蔚來具體的措施為：優化供應鏈；推出全新100度電池包，以及採用CTP技術的電池包，以此大幅降低電池成本；提高生產規模，“合肥工廠的產能如達到每月4,000輛，整體制造成本將大幅下降30%左右”；優化管理，調整銷售渠道、人員架構等方面。

再把目光轉向外部，造車巨頭特斯拉已虎視眈眈。

據悉，目前特斯拉上海超級工廠用於生產Model Y車型的二期工程正在快速推進，Model Y將在2020年底進行國產，而蔚來ES6的同平臺衍生產品，即旗下第三款量產車型EC6尚未定價的原因在於，“等待Model Y的定價以‘隨之應變’”。競爭壓力可見一斑。

內外交困之下，毛利率轉正成為如今蔚來亟待解決的“痛點”，這似乎也決定了蔚來的生死。轉正了，蔚來自身造血能力得已驗證，企業發展將進入正循環。如果毛利率依舊為負，恐怕蔚來會再也沒有未來。

“造車”之路前途光明，但卻生死未卜。