对于陈光明，包括观察君在内，相信熟悉基金行业的投资者，并不陌生，他现在是睿远基金总经理。
就在不久前，他旗下第二只公募基金发售，结果当天认购金额超过1200亿元，创下公募基金有史以来的新纪录。而在去年，当睿远第一只公募基金产品发售时，一天700亿的认购金额，就已经震惊了行业内外。
而在近期，随着海外市场的连续重挫，A股市场也遭受波及，除医疗、口罩等板块外，大多数行业板块都出现大幅回调。这对于公募基金来说，基金净值回调也在情理之中，甚至出现两成左右的回撤。
对此，包括观察君在内的投资者，也是一时惊慌、手足无措，毕竟如此历史时刻，确实没有遇到过，如何看待？如何面对？如何应对？成为大家的当务之急。
就在这个危急时刻，作为公募基金行业的投资大佬，陈光明发声了，而从发言内容整理来看，对于股市回调，陈光明并没有太多担心，从长期投资的角度，希望大家理性对待，短期波动很正常，目前已经到了可以乐观一点的时候！
对于发言要点，观察君整理如下：
（1）第一个：原点
站在这样一个充满挑战的时点，谈未来应对是一件不易的事。我们不妨回到投资的原点，比如投资收益来自哪里，股票的价值来源于什么，股票是怎么定价的；短期市场是否可以预测，为何要长期投资，这或许有利于帮助我们理清思路。对于市场，我们要始终保持敬畏，但同时也要对未来保持乐观，尤其在市场极度恐慌时可以更乐观一点。
股票的内在价值，来自于企业未来自由现金流的贴现。从这个维度讲，短期疫情的影响对于企业长期价值的影响不会很大，除非本次疫情未来年年如此，导致人们生活习惯发生巨变，不然其影响就是当年的自由现金流损失。
从市值损失的角度看，理论上从当前市值中减去今年预计的自由现金流损失即可。比如原来1000亿的市值，预计今年赚100亿自由现金流，如果由于疫情今年自由现金流归零，那从合理的反应是市值中扣掉100亿元，就是1000亿的市值变成900亿的市值。但是市场常常会按照100亿乘以对应估值扣减市值，即把短期的影响长期化，这种情况是不合理的，比如今年利润是零，甚至是负，这个公司价值不应该为零。
所以这里要判断的是，本次疫情以后是非经常的，还是经常的。这对于价值影响的判断非常重要。
（2）第二个：短期
对于短期市场变化的预测，大家普遍都会比较关心，比如，市场的“底”在那里？疫情会延续几个月，风险偏好怎么变化，利率会怎么走？等等。对于短期市场可以有自己的理解，但准确预测市场本身是非常困难的，超越绝大多数人的能力圈。
就企业长期价值而言，如果说，其内在价值因为这次事件毁损不多，那么当股价调整远超过内在价值调整时，未来预期的潜在回报率显著上升，比如，原来是10个点的年化回报率，现在可能变成了15个点，以下跌的方式带来未来潜在回报率的必然上升。
预测市场是非常困难的，但人们总希望尽量去预测。现在欧美市场几乎没有几个人会准确预测到市场会在短短4周内出现30%以上的跌幅，而在去年11月的时候，就有投资人嘲笑巴菲特持有1200亿元美元现金，说这是牛市。
我们难以对指数进行短期预测，更多的是看当前所处的位置，相对而言是否是风险更小、未来潜在回报更好；以及在另外某些更高的位置，相对而言是否是潜在回报更低、潜在风险更大。
内在价值的演绎只有一个值，或是一条线，但事实有无数种可能，而不同的可能有不同的概率。我们要完全遵循不同的概率和赔率，赔率是指潜在回报率，按这样去评估得出最应该去做的事情，避免犯错，尤其是避免永久性损失。
（3）第三个：美股和A股
目前，美国市场，风险溢价已经达到2008年金融危机以来的最高水平。就美国经济情况来看，2008年金融危机后，美国经济的确表现出对于超常规流动性的依赖，但杠杆主要加到了政府身上，私人部门的债务扩张相对平稳，与GDP的比例从金融危机前的170%下降至2019年的150%。从结构上讲，一方面，非金融企业是近年来加杠杆的主力，该部门杠杆率从2012年以后开始回升，至2019年升至75%的水平，比金融危机前的高点高3个百分点；另一方面，居民杠杆率则一路下行至75%，较金融危机前低23个百分点。换言之，就私人部门而言，美国仍具有从企业向居民转移杠杆的腾挪空间。
因此，我们认为，虽然美国金融危机后积累了一些问题，但似乎还没有到一定会再次爆发危机并严重波及全球市场的程度。
从估值的角度讲，在本次下跌前，标普500的P/E为22倍，较近20年均值高11%左右，的确偏贵，但还没有到离谱和疯狂的程度。如果考虑到机会成本的降低，股票的估值泡沫就更小：在本次下跌前，标准普尔相对于10年期美国国债的风险溢价为3%左右，高于近20年来2.7%的均值。
因此，我们可以认为，美股是从一个并不算离谱的高位上开始本轮下跌的。截至3月20日，标准普尔的P/E下行到15倍左右，而风险溢价率则大幅抬升至5.6%，已经接近2008年金融危机时的水平。所以，如果利率不出现大幅上行，疫情能得到控制的前提下，目前道指20000点以下，美国股市不具备大幅下跌的动力。
就A股H股市场而言，截至3月23日，上证50的TTM市盈率8.4倍，沪深300的TTM市盈率10.7倍，恒生中国企业指数为6.9倍。从估值角度看处于近20年的历史相对底部区域。纵观全球市场，因为海外资金是零利率，中国资产虽然纵向于自己过去比增长率在下降，但横向比越来越体现出一枝独秀。
（4）第四个：乐观一点
面对近期的市场，很多人都容易有一个疑问：看着市场跌成这样，为什么不卖呢？与此对应的另一个问题是，如果卖了，什么时候买回来呢？
如果我们有准确预测市场“顶”和“底”的能力，当市场跌到“底”的时候一定会买入，当市场涨到“顶”的时候一定会卖出。但猜对且执行到位的概率很低，而且很多时候转折点之前市场会在原有的趋势上持续的时间很长，如美国市场在本次下跌之前经历了长达十年以上的上涨，这对寻找转折点是非常大的挑战。
股市底部往往是最恐慌的时候，就疫情而言，恐慌情绪往往不是疫情新增确诊人数达到最高峰的时候，而是增长速率最快时对人们的心理冲击非常最大，一旦增长速度平缓下来，担忧情绪将会随之减弱。
回到我们开始谈到的，股票是怎么定价的，短期市场是不是可以准确预测。如果真的知道短期内市场会跌成这样，为什么不卖呢？但其实理想的情况是越跌越买、越涨越卖。
为什么做股票的人要是长期的乐观主义者？霍华德说，目前来看，美国市场好像还是不错的。巴菲特说，现在这个情况，如果利率不出现大的变化，股票的价值远远超过债券。如果从长期来看，即使完全没有增长，GDP零增长，上市公司也没有超越GDP增长的能力，收入零增长，利润零增长，那么现阶段15、16倍的估值，意味着投资潜在回报率约为6-7%，而6-7%回报是可以“秒杀”其他主要的资产类别，更何况这样的预测，本身是非常悲观的。按此计算，目前8.4倍的上证50，10.7倍的沪深300，平均10%的静态回报率，可以轻松超越几乎全球所有主要资产类别。
从目前来看，这一机制并未出现大的变化，在全球竞争的背景下效率优先把蛋糕做大，是永恒的主题，在持续创造价值、复利增长过程中，所有中间的回调，都是进步过程中的一个回眸。
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