今年2月一場突如其來的新冠疫情導致大部分企業處於停產或延緩復工狀況，經濟下行壓力加大，傳統客車及新能源客車行業都毫不例外地受到較大影響，就如客車行業的幾家企業：宇通客車、金龍股份及中通客車，2月份的銷量增速都受到了較大影響（見下表）。
在此艱難時刻，交通運輸部在 3月5日適時發佈了《關於統籌推進疫情防控和經濟社會發展交通運輸工作的實施意見》，提出加快建設交通強國，全面落實《交通強國建設綱要》，紮實做好試點示範，加快編制國家綜合立體交通網規劃綱要（2021—2050年）的要求。很明顯，國家繼續加大交通基礎建設等投入，作為交通領域重要參與者的客車行業，應該會受益此次支持政策。
其實2019年三季度商用載客車行業就已經出現業績轉好跡象，營收以及淨利潤均出現見底回升跡象。
從財譯網所展示的數據分析，2019Q3客車行業季度收入增速為22.77%，不管是同比還是環比，都出現了較大幅度的增長。
大家可能會問，這兩年一直低迷的客車行業，為何營業收入會出現增長見底拐點呢？其實客車行業增速出現見底拐點依然離不開政策支持。
2019 年5月份國家相關部門出臺了《關於支持新能源公交車推廣應用的通知》的文件，政策提出2019年5月8日至2019年8月7日為過渡期，補貼標準按2019年國家補貼標準關於過渡期的規定執行。也就是說，國家又開始放鬆對新能源客車的補貼了。
正是因為這個補貼過渡期延期的政策，使得新能源客車企業在去年6-8月份出現了一個搶裝潮，許多車企將本該4季度的銷量提前到了3季度，哈哈，明眼人一看就知道這是為了啥。而從宇通客車、金龍客車、中通客車三家企業2019年6-8月份的銷量增速也可驗證此種情形，這導致了客車行業在三季度經營表現亮眼，營收出現底部信號。
產業政策回暖，回款加快現金流轉好
眾所周知當前新能源客車業績是受補貼政策影響較大，多家企業存在上百億的應收補貼款。而去年發佈的這個行業政策，極大緩解客車行業現金流緊張局面，回款出現轉好跡象，而且壞賬準備也勢必會開始減少，當然就增加當期利潤。
而此次2020年的新冠疫情，相信隨著國家一系列相關利好政策落地，客車企業經營壓力抑或可以得到一定程度的緩解，行業應該會呈現向好態勢。
行業出清加速，龍頭勝出概率大
雖然有國家的相關扶持政策，但是我們也應看到客車行業面臨的一些問題，首先是行業增速問題。
1）當前行業收入幾乎無增長
根據中客網及平安證券預計，在20-22年未來3年，行業收入處於恢復增長態勢。從數據來看，公交車銷量增速分別為4.1%、13.5%、7.6%；座位客車銷量增速為-5%、-3%、-3%，處於恢復性增長的狀態；旅遊車為3%、通勤車為1%。
2）毛利率水平不高
對比宇通客車、金龍汽車及中通客車這三家公司毛利率，近3年有所下滑，原因應該與同業競爭加劇有關。三家企業中，宇通的毛利率是最高的，還不錯，一直保持比較穩定的態勢，而中通和金龍則毛利率波幅較大。
未來行業的增長點在哪？
除了政策因素，行業未來增長點在哪裡？
筆者腦洞了一下，增長點無外乎來自兩方面：一是新能源客車替代傳統客車，二是海外出口帶來的增量市場。
其實這幾年，受高鐵及私家車等替代品的影響，行業大中型客車需求總量同比下降 9.62%，但是，由於國家提倡公交需求新能源化，當前又疊加藍天保衛戰三年行動計劃的實施，國內市場正在加速存量傳統公交更新為新能源公交車。
在出口方面，隨著國內客車產品競爭力不斷提升、新能源的競爭優勢日益體現，以及“一帶一路”、產能合作帶來的合作機會等，客車出口市場進一步擴大，尤其是歐洲市場和亞洲市場。前段時間，歐洲多國在簽署巴黎協定後已經啟動禁售燃油車的計劃，如巴黎、倫敦2025年前要求全部公交都換成新能源車。而在亞洲市場，以印度為代表的部分亞洲國家，受環境保護及政府政策驅動，也計劃更換新能源客車。
而以比亞迪、宇通客車為代表的中國新能源客車龍頭，在核心零部件和產業鏈各方面都佔據優勢，物美價廉，比當前歐洲的多家新能源產品比較，我國客車性價比都具有相當優勢，預計未來在新能源客車出口市場將佔得一席之地。
不過當下我們要留意疫情對國際、國內經濟的影響。由於此次疫情事發突然，而且海外出現疫情蔓延傾向，估計各國可能會延後新能源客車市場相關舉措。當前中國傳統客車領域又面臨“天花板”瓶頸，如果新能源客車由於補貼政策波動，又非常可能帶來諸多不確定性，這些因素會不斷困擾當前投資氛圍，是各位投資者不得不考慮的地方。
閱讀更多 財譯 的文章
