一心堂于2020 年3 月19 日公告2019 年年度报告。公司实现收入104.79 亿元，同比增长14.20%；实现归母净利润6.04 亿元，同比增长15.90%；实现扣非归母净利润5.91 亿元，同比增长16.22%。整体业绩符合预期。门店数达到6266 家，全年净新增508 家。公司2019 年门店数量达到6266 家，全年新开业门店718 家、搬迁门店124 家、关闭门店86 家；逐季来看，2019Q1 净新增247 家，2019Q2 净新增124 家，2019Q3 净新增87 家，2019Q4 净新增50 家。从地区来看，云南地区仍为门店扩张主力，全年净新增261 家，四川净新增78 家，广西净新增46 家。
利润增速回升，各项财务指标平稳。公司Q1-Q4 收入增速分别为18.77%、17.00%、11.77%和10.19%；扣非归母增速分别为30.50%、2.25%、15.53%和20.66%，扣非利润增速有所回升。
公司2019 年毛利率为38.70%，同比下降1.83pct；销售费用率为27.05%，同比提升0.30pct；管理费用率为4.09%，同比下降0.26pct；净利率为5.76%，同比提升0.10pct，费用率控制良好。
限制性股票激励计划推进，激励目标三年复合18%业绩增长。
公司于2020 年3 月19 日，公告2020 年限制性股票激励计划，激励目标为以2019 年的归母净利润（剔除本次及其他激励计划股份支付费用）为基数，20、21、22 年增长不低于20%、40%和65%，对应20、21、22 年同比增长分别为20%、17%、18%；激励股份数量为600 万股，占公司总股本的1.06%；激励对象为公司中高层核心人员95 名；首次授予 价格为10.72 元/股。
医药电商： 国内连锁药店综合实力排名前三的企业,拥有西南地区(以云南为中心,辐射川、黔、渝桂、晋等)最大的医药直营连锁网络;2017年全国药品零售销售额排行第三(85.1亿)17年门店数量5066家。
健康中国： 公司所处的行业为医药流通行业,主营业务为中、西成药品零售连锁,其中医药零售连锁是公司的核心业务。公司拥有2,389家直营连锁门店、580万会员的大型医药零售连锁企业，是云南省销售额最大、网点最多的药品零售企业。
医疗器械概念：公司主要经营范围包括中药、西药及医疗器械等产品的经营销售等。
互联网医疗： 投资1.2亿打造以O2O模式为核心、以健康产品和健康服务为定位的垂直网站,公司拥有超过680万人的有效会员,将充分运用大数据和客户关系CRM管理系统,形成供应商、经销商、终端消费者的闭环。
互联网+： 公司自2013年起大力发展建设网络营销体系，目前搭建完成以微信平台为主的沟通网络，具备可辐射超过600万微信用户的自媒体矩阵，公司紧跟社群经济时代的步伐，建设超过4500个微信社群，顾客粘性进一步提升。无论从企业层面还是到每一个门店，公司均已建成以门店、网络、电话、微信、微博、邮件、短信等渠道构成的全渠道沟通网络，品牌传播、消费者沟通更加便捷、营销成本优势凸显。
要点一:中药饮片产能扩建项目
2019年1月，核准公司向社会公开发行面值总额60263.92万元可转换公司债券。可转债的期限为自发行之日起6年，转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止，初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价。本次募资拟投向：中药饮片产能扩建项目39263.92万元，信息化建设项目21000万元。中药饮片产能扩建项目：总投资额41263.92万元；项目建成后可实现中药饮片前处理工段生产能力8000吨/年；中药饮片精加工产品工段生产能力3000吨/年；普通中药饮片工段生产能力5000吨/年，预计100%达产后，项目年总产值9.7亿元；项目内部收益率(税后)为12.57%。
要点二:门店数量
截至2018年12月31日，鸿翔一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店5,758家。公司直营网路覆盖10个省份及直辖市，进驻260多个县级以上城市， 初步形成了，以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区格局。根据公司战略， 2019年公司计划新建门店1200家，其中云南省以外区域新建门店650家，云南省内新建门店550家。 截止2019年1月31日，公司拥有直营门店5872家，当月净增加门店114家。
要点三:行业地位
根据我国药店杂志公开发布数据，自2007年起，公司销售额及直营门店数连续多年进入我国连锁药店排行榜十强。 2017至2018年度我国药店直营连锁100强排名第一位； 2017至2018年度我国药店价值榜100强排名第二位。商务部市场秩序司2018年5月发布《药品流通行业运行统计分析报告2017》 2017年药品零售企业销售总额前100位排序中，公司排名第三。根据《21世纪药店报》的数据显示，公司2017-2018年在我国连锁药店综合实力百强榜排名第二位； 2017-2018年在我国连锁药店直营力百强榜排名第一位。根据第一药店财智发布《2017—2018年度中国药品零售企业综合竞争力排行榜》显示，鸿翔一心堂排名第一位。
要点四:店群经营
公司初步形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区格局，在西南和华南，公司均实行市县乡一体化的店群拓展。各区域市场品牌渗透力不断增强、门店商品和经营更加立体、新开门店成功率不断增加，形成强大的店群经营优势，最大限度提升城市或区域盈利能力。市县乡一体化垂直渗透拓展。根据公布数据，2017年我国县域居民医疗保健方面的消费价格相对2016年上涨了4.2%，在各项消费价格的涨幅中遥居第一，这也意味着，医药健康消费，已成为县域居民消费中最具增长力的一个版块。2019H1，公司在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过1000家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。省会、地市级门店从品牌、商品、服务、物流等维度形成中心辐射，对县域市场人群消费发挥引领示范作用，更利于各层级市场建立竞争壁垒和成本优势。随着医疗健康消费“渠道下沉”，新一轮城镇化的浪潮，农村人口将大规模向三四线城市和县域市场集中，市场潜力巨大。
要点五:B2C业务
公司于2016年上半年陆续推出一心堂APP、团购业务、跨境业务、同城服务业务等跨界B2C业务，同时利用自身优势品牌影响力以及区域服务优势，推出了一心到家B2C业务。2018年度全年实现电商业务交易额6230.86万元。其中，第三方销售平台的交易额1701.52万元。
要点六:全渠道经营网络
公司在线下业务稳健发展的同时，线上业务积极迎接互联网化和移动互联网化，积极建设全渠道销售网络、全渠道沟通网络和全渠道服务网络， “互联网 一心堂”经营模式稳步推进。全渠道销售网络赋能零售新增长。公司目前具备了较高的消费者认知度、品牌认可度和规模化的直营门店，这为“互联网 一心堂实体门店”的线上线下一体化商业模式创造了得天独厚的条件。公司自主研发以O2O为核心的移动端应用及业务流程均已进入测试阶段，部分区域市场与“京东到家”、“饿了么”等平台达成合作后，O2O销售呈现高速增长，业务团队得到学习和锻炼，为后续自营O2O业务展开打下基础。公司进驻越来越多省级市场并建设多个储存丰富商品的中央仓储中心，各仓储中心依托一心堂电商PC端、移动端、微信、实体店实现一份库存供全国，一方面为门店提供无线延展的虚拟货架，另一方面多渠道满足顾客特定的商品需求。门店商品服务能力大幅增强的同时业务得到同心多元化扩容。
要点七:大型医药零售连锁企业
公司的主营业务为医药零售连锁和医药批发业务，其中医药零售连锁是公司的核心业务。公司主要经营范围包括中药、西药及医疗器械等产品的经营销售，主要收入来源为直营连锁门店医药销售收入。公司从事医药零售和批发，隶属于医药流通行业。医药流通是指医药产业中连接上游医药生产厂家和下游经销商或零售终端客户的一项经营活动，主要是从上游厂家采购货物，然后批发给下游经销商，或直接出售给医院、药店等零售终端客户的药品流通过程。
要点八:连锁复制能力
经过多年的标准化建设，公司共建立了890多个管理制度，3750多个工作流程，23900多项工作标准的管理体系，相关的管理文件总计超过2000万字，核心岗位员工使用的工作手册44本。从市场前期调查、市场规划到选址、审批、装修、门店货架布局、商品结构设计到新员工培训、市场营销、门店经营管理等，都制定有整套的标准化流程、严密操作程序和管理控制标准，保障了新店的快速复制和统一管理。从集团到子公司，再到区域与门店的标准化经营管理体系不断完善，确保了鸿翔一心堂6000多家门店能够有序、规范、良好地运行，并使公司具备更快速度、更大规模的可持续发展能力。
盈利预测：我们预计2020-2022 年归母净利润分别为6.95 亿元、8.30 亿元、9.66 亿元，同比分别增长15%、19%、16%，公司2020-2022 年EPS分别为1.22 元、1.46 元、1.70 元。对应2020-2022年PE 估值分别为17X、14X 和12X。维持"强烈推荐"评级。
风险提示：开店数量不及预期；新增与原有门店盈利能力不及预期；费用端出现不可控因素。
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