一切為了流動性。
3月17日美國財政部長姆努欽宣佈，美國聯邦政府正在推動一項總額多達12000億美元的財政刺激計劃，以應對新冠肺炎疫情對美國經濟的影響。其中就包括，向2.5億美國人每人發放1000美元。
根據這個計劃，5000億—5500億美元將用於直接向民眾派現或減稅，2000億—3000億美元將用於小企業援助，500億—1000億美元將用於航空和行業救濟。
這個消息出來以後世界一片譁然。
畢竟，之前世界上沒有國家在出現股市的金融危機的時候，開動印鈔機印鈔票併發放給老百姓的先例。
但特朗普在他的發言中依然對此計劃沾沾自喜，認為是一個超級的拯救美國的規劃。他在記者會上表示：“一旦打贏抗疫戰，經濟會一飛沖天”。
而美國這樣明目張膽的開動印鈔機，已經被很多經濟界人士認為有打劫世界拯救美國經濟的嫌疑。
可問題是，如果從根本上看，這已經是美國政府能拿出來的最後一招。
失效的美聯儲
特朗普自上任以來，一直都對美聯儲詬病有加。
原因就在於，作為一個成功商人的形象上任的特朗普，急切需要一個經濟指標來證明自己經濟政策的成功。而他選中的，是股市。
因此保證美國股市的持續上漲，從某種程度上來說變成特朗普的執念。
這也是為什麼，之前很多次特朗普一直在批評美聯儲主席不採取降息政策的原因。甚至他還曾破口大罵美聯儲喪失理性，“是一群瘋子”。
其實，他們之間的矛盾是美國經濟短期利益和長期利益之間的戰爭。
美聯儲真正存在的意義在於穩定美國的金融資產價格，由於美聯儲其實作為美國的中央銀行卻是私有的，它更關心的是在美國所有金融產品的價格不能波動太快，而且要保證上升的趨勢。
由於2008年下半年開始，美國的經濟已經出現了疲軟的勢頭，為了維持美國強勢的金融資產價格走勢，美聯儲就必須保證美元要回流到美國本土。
美聯儲主席鮑威爾宣佈降息
要達到這個目標，美聯儲動用的就是加息這一個工具。
但對於特朗普來說，他需要的是美國資本市場流動性充裕，從而做高股市。要想實現他的目標，美聯儲就應該降息。
這才是他跟美聯儲之間矛盾的根本。
但這一次股災剛剛爆發第一次熔斷出現時，特朗普就提出美聯儲應該迅速降息穩定股市。這一次美聯儲聽從了他的意見，有可能是歷史上第二次的股市熔斷嚇壞了美聯儲，主席鮑威爾甚至親自發布通告表示，將美國的基準利率降為0。
但依然沒有什麼卵用，美國的股市就跟脫了韁的野馬一樣，不停的衝擊著人們認知的底線。
從2月20日到3月18日，標普500指數累計跌去了29%。3月9日，標普500指數一開盤跌幅就達到7%，歷史上第二次觸發了美國股市的“熔斷”機制，導致市場休市15分鐘。而在那之後，美股又在短短10天之內再次熔斷了三次。
甚至使得紐約股票交易所關門，所有的股票採用網上交易。
這幾乎是歷史上最罕見的一幕。
還有一個指標引起了美國金融界的關注，那就是美國國債的收益率。
在3月9日美股第一次熔斷之前，美股下跌伴隨著美國國債收益率的下降（債券收益率下降對應債券價格上升），呈現出股跌債漲的態勢。
這是經濟前景惡化，資金從高風險股市轉移到避險的國債市場時正常的市場走勢。可以說，3月9日熔斷之前，美股下跌是對經濟前景惡化的正常反映。
但從3月9日開始，美股的下跌帶動了美債收益率的明顯下滑，呈現出了股債齊跌的態勢。這就不是經濟惡化可以解釋的市場走勢了，而應該歸因為流動性緊縮同時打擊了股票市場和債券市場。
美國國債收益率直線下滑
換句話說，就是美元資本在加速的撤離美國金融市場。而如果美元資本撤出的過快過多，就會使得目前為止已經以金融作為立國之本的美國，成為一個“建立在黃沙之上的城堡”。
那可能就不只是大蕭條了。
因此當前特朗普和美聯儲罕見的意見一致，認為美國現在缺乏的是流動性。
一切為了流動性
從另一方面看，此次金融危機跟2008年的還有一些不同。這次美股跌幅雖然很大，但美國金融市場整體流動性其實處於相對充裕的狀態。
這其實都是“沃克爾法則”的功勞。
2010年美聯儲前主席沃克爾提出的金融監管建議，其核心內容包括禁止商業銀行用自有資金做高風險的股票買賣等業務，以及禁止商業銀行收購對沖基金和私人股權基金等。
美聯儲前主席沃克爾
“沃克爾法則”降低了銀行對股市的風險暴露，很大程度上能阻斷股價下跌向銀行系統的感染。
因此，儘管美國股市已經跌幅很大，美國商業銀行體系仍然穩健。
目前看，這是一個不幸中的萬幸。
因為如果美國商業銀行也亂了的話，那麼老百姓就會進入一個無盡循環的惡性深淵。但“沃克爾法則”也是一柄雙刃劍。
在阻斷股市風險向銀行傳導的同時，也阻塞了銀行資金向股市的流動，從而增大了股市的爆發流動性風險的可能。
畢竟根據“沃克爾法則”，銀行體系的資金很難進入股市。而美聯儲主要以銀行作為貨幣投放對象，在“沃克爾法則”形成的銀行與股市間防火牆的阻隔下，美聯儲的貨幣投放就無法直接傳導到股票市場，從而降低了聯儲對股市的干預能力。
這是近期美聯儲大幅降息1.5個百分點，並推出7千億美元量化寬鬆後，美國股市仍然繼續大幅下跌的重要原因。
也因此，此次美國政府提出了一個過萬億的股市救援計劃，出發點卻是為納稅人直接發現金。這樣做的主要目的，就是要增加市場上的流動性。
因為在銀行的資金不能直接進入股市的條件下，很多企業家被逼無奈，只能儘快低價處理自己在其他領域投資的資產，例如債券例如黃金，從而購買更多的股票來保證自己企業在股市的價值。
這就使得整個的投資市場在銀行之外變成了一個低谷，而銀行所住的安全高牆，又阻斷了民間的現金流湧入股市。
因此特朗普選擇向納稅人直接發現金，以便讓納稅人利用這些現金去進行消費，從而將這些資金間接的籌集到上市公司的手中，為他們穩定自己的股價，增加流動性的武器。
同時在這個過程中可以非常流暢的帶動消費，刺激生產，穩定整個社會的情緒。
在凱恩斯理論看來，這是一個非常完美的一箭多雕的經濟振興計劃。
不是第一次
特朗普的這一個發現金操作，其實就是披著救濟外衣的美元超發計劃。
而實際上，這已經不是第一次美國拿出美元超發作為武器抵抗金融危機。
在2009年的經濟危機中，美國就是依靠多印了2萬多億美元，導致美元大幅度貶值才會率先走出經濟危機。所謂貨幣超發，是指貨幣發行增長速度超過貨幣需求的增長速度，即貨幣發行量超過了維持經濟正常運行所需要的貨幣量。
為應對國際金融危機，2009年3月18日美聯儲宣佈將購買3000億美元長期國債，開啟了第一輪量化寬鬆貨幣政策。
結果，美聯儲實際購買1.25萬億美元抵押貸款支持債券、3000億美元美國國債和1750億美元機構證券，累計1.7萬億美元左右。2010年11月3日，美聯儲宣佈推出6000億美元的第二輪量化寬鬆貨幣政策。
在封閉經濟條件下，兩輪量化寬鬆貨幣政策一定會增加美國的流動性，但實際上兩輪量化寬鬆貨幣政策只部分增加了美國國內的流動性，大部分流動性在開放經濟背景下通過現行的後佈雷頓森林體系轉移到他國，尤其是新興市場國家。
2009年，美國M2全年為8529億美元，2010年為8816億美元，同比增長3.365%，GDP同比增長2.9%，CPI同比增長1.5%，M2增長率-GDP增長率=CPI增長率為-1.035%。
由此看出，儘管美國國內貨幣供給數量如此之高，卻沒有像很多新興市場國家那樣出現通貨膨脹。
這說明美國量化寬鬆的貨幣政策具有世界性，由於美元的儲備貨幣地位和美國經濟的比較劣勢，美國量化寬鬆的貨幣政策並沒有使美元在本國範圍內流動，而是大部分流向了發展中國家。
而這就造成在實行固定匯率和有管理的浮動匯率的國家不得不發行大量的本國貨幣對沖美元，引起發展中國家的通貨膨脹。
這就是所謂的美國通脹世界買單。
而這一次美國在遇到金融危險的時候，第一時間祭出的依然是美元超發這一個武器。從歷史和經濟學規律都可以看出，美國這一次的算盤，還是想讓世界為他的經濟風險和錯誤買單。
這樣的操作，非常特朗普不是嗎？
危險邊緣
二戰之後在佈雷特森林舉辦的會議，明確了世界各國的貨幣跟美元掛鉤，美元的貨幣跟黃金掛鉤的這樣一個世界貨幣比兌體系，正式將美元作為了世界經濟的壓艙石。
也是從那時候開始，美元則變成了美國左右世界金融的一個非常好用的武器。
這中間幾經變革，從廢棄金本位到美元不再跟實物掛鉤，再到美元逐漸適應超發這樣一個現實，通過超發輸出通貨膨脹，成為美國金融精英應對自身國家經濟危機的常用手段。
當然，這麼做非常危險。
因此，美聯儲的另外一個配重就是美國國債。他利用節節上升的美國國債的收益來平衡輸出超發美金國家的怨氣。
換句話說，美聯儲的潛臺詞就是：超發的美元，其實可以拿來購買國債，享受高額的收益。
這在一般的經濟情況之下顯得很有效，能通過銀行和國債之間的利差，掩蓋住美元超髮帶來通脹非常難以消化這樣的事實，從而降低其他國家反抗的強度。
但這一次，美國股市和債市同時下降，意味著美元資金在加速流出美國。如果這個時候撿起超發美金的這樣的武器，很有可能引發國際社會不一樣的反彈。
其實美國本土的投資大鱷早已經看到這樣的風險，並且已經開始佈局。
最近的一個在投資圈的消息非常引人注意，中國數量比較少的主權和非主權美元基金，最近這段時間從幾乎無人問津變成了國際投資市場的香餑餑。這些基金原來累的半死，也拿不到多少錢的融資經理，手機現在都被打爆了。
還有一個消息也非常具有代表性。
潘石屹退出的SOHO中國，旗下所有的樓盤和生意被美國黑石投資基金全盤高額資金收購。而在不聲不響之間，黑石基金一年之內已經在中國的不動產交易市場投下了超過千億人民幣的資金。
這也意味著其實在這一次金融危機爆發之前，美國的金融巨鱷們已經感受到了危險，並早已開啟了海外避險模式。
而當這些金融巨頭都對美國經濟報以懷疑態度的時候，特朗普的發錢戰略到底能有多大的效果還未可知。
唯一可以預料的是，對美國金融體系而言危險已經在身邊徘徊。
《人民幣超發之憂與貨幣政策選擇》 中國發展觀察2011年07期
《美國股市的流動性虹吸效應》 華夏時報 作者徐高
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