近期全球股市大幅下挫，“特朗普熔斷”四連發，為美國總統五彩斑斕的履歷再添濃墨重彩的一筆。
關於全球金融市場接下來的走勢，可謂是眾說紛紜。有人說流動性黑洞即將隨之而來，有人說資產價格雪崩來了……我想說，美股和油價暴跌是暴雨，對於全球經濟，隨之而來的是全球流動性泥石流！
本次泥石流起源是新冠疫情蔓延、恐慌蔓延、原油價格戰開打及其引發的股市暴跌，油價腰斬和四次“特朗普熔斷”就是最大例證，可謂狂風暴雨。
第一，恐慌很深。3月19日美國新增4395例，即將超過意大利，別說美國人恐慌，作為美國金融中心的紐約市新冠確診病例已經達到 644 人，我都為華爾街提心吊膽，交易員都已經回家辦公了。原本可以逃避帶孩子、做飯、洗衣、打掃衛生和超市購物，交易員現在也逃不過了，還得面臨居家焦慮、網速不暢等因素。3月18日默克爾罕見電視講話稱，德國面臨二戰以來最大挑戰。我問你，這次全球恐慌深不深？
第二，暴雨很大。對1929-2020年90載美國股市暴跌史仔細盤算了一下，21次暴跌中，雖然持續暴跌的幅度不是最大，但是月均暴跌幅度絕對是前無古人後無來者了，從2月19-3月20日的一個月中，標普500指數下挫32.8%，遠高於1987年8月25日“黑色星期一”至12月4日的月均11%、1932年9月7日-1933年2月27日的月均9%，而全球金融危機期間的2007年10月9日至2009年3月9日的月均跌幅僅為5%。我問你，這次暴雨大不大？
“陽光總在風雨後”，但這只是在risk off模式下。在risk on模式下，只有“泥石流總在暴雨後”。
啥是泥石流？由暴雨、暴雪或其他自然災害引發的山體滑坡並攜帶有大量泥沙以及石塊的特殊洪流，具有突然性、流速快、流量大、破壞力強的特點。為啥是全球性泥石流？
第一波泥石流：共同基金對沖基金等平倉減倉迅速展開。最近火熱的話題就是橋水基金是否爆倉，以及橋水基金是否是下一個雷曼兄弟。目前來看，橋水鉅虧，但還沒爆倉，沒有引起全球系統性金融機構的危機，但是Riskparity的量化交易模式會提升和加速資產價格的螺旋式惡化和下跌。
第二波泥石流：全球非美資產遭到拋售，迴流至美元和美元資產。 美元畢竟是全球儲備貨幣和最令人安心的貨幣，近期美元指數大漲突破101大關，而全球非美貨幣都遭遇大幅鄙視，新興市場國家的貨幣和資產價格再次被收割，貨幣危機的苗頭已經出現。歷史上看，新興市場貨幣危機都是美元大漲、避險情緒大幅上升的衍生產物。
理性地看，目前金融風險距離2008年全球金融危機還有距離，還沒有直接衝擊到全球系統性重要金融機構的安全性，畢竟2009年之後全球金融監管還是發揮了巨大的積極作用。
一是貨幣市場流動性雖然緊張，但還不及2008年。TED spread=3月期倫敦銀行間市場利率與3月期美國國債利率之差，當TEDSpread往上上行，則顯示市場風險擴大，市場資金趨緊，銀行借貸成本提高，也連帶提高企業的借貸成本，代表信用狀況緊縮。3 月 18 號，TED spread擴至100個 bp以上，比17日上升23個bp，但低於2008年金融危機的水平。
二是債市流動性雖緊，但是也沒有超越2008年金融危機。投資級的公司債和國債的利差是風向標，3月18日該利差攀升至334bp，一天上升79bp，包括高收益的垃圾債與國債之間的利差現在已經上升到了841bp，說明被拋售壓力巨大，僅次於2008年金融危機水平。
三是風險偏好，看一個VIX足夠了。3月18日VIX恐慌指數已經創出歷史新高，但比2008年89的峰值還低一點。資本市場想說不恐慌，不容易。
最讓我擔憂的是第三波泥石流，跟美國大選緊密相關，我想稱之為特朗普泥石流。
第三波特朗普泥石流：美股、經濟衰退必然推動特朗普轉移國內矛盾，大幅前置原本在2021年他連任之後的中美戰略競爭。這一風險近期已經大幅提高了，Chinese Virus已經多次出現，制裁中興通訊的棋子再次開始佈局，後續對中國的法案也加快了節奏，再加上中美兩國在新聞記者方面的互不相讓，就是最明顯的例證。這是特朗普持續抹黑中國和繼續推行“美國優先”的最後機會，否則連任不了，以後就更沒有機會了。
特朗普泥石流加大資本市場的擔憂，大幅抵消各國財政貨幣救市政策效果。特朗普到底是救美國，還是救自己？只有他自己最清楚。
這就是全球性泥石流，還要疊加著狂風暴雨，畢竟還沒停，你說對山下的村莊的影響大不大？這次全球性泥石流會不會引起更大範圍的金融危機？這是我未來觀察和監測的重點。後續歡迎聽我繼續惟瑋道來！
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