外匯天眼APP訊 : 近日伴隨美股、石油、黃金等金融市場和商品市場不可抑制的聯動暴跌，美聯儲降息手法超乎尋常，並且力度之大超過2008年的應對，美聯儲進一步推出在內的商業票據融資機制操作、在外的與澳儲行等9大央行建立臨時美元互換機制操作，以提供美元流動性。這種事態的意圖與未來預示風險非同尋常、控制力發揮指向具有戰略性，這其中是否還有更深層次的內涵值得推敲與深入觀察。
1、商業票據增加投資品種的手法是最佳還是戰略趨向？
貨幣市場工具不僅是投資者進行短期投資的重要品種，而且是企業籌集短期資金、流動性管理的主要金融工具。美國貨幣市場商業票據市場具有舉足輕重的地位，此時美聯儲推出商業票據品種的作用在於促進國內企業迂迴、保險與保護措施。與此同時，週三晚間美國參議院以壓倒性的贊成票數通過兩黨普遍贊成的數百億美元緊急開支一攬子計劃，其中包括擴大失業保險、向小時工提供帶薪病假等刺激措施，隨即美國總統特朗普將該法案簽署成為法律。目前美國參議院將全部注意力轉向政府提出的超過1萬億美元抗疫緊急開支計劃，其中包括對航空公司的援助和向美國家庭直接發放現金等。美國財政部長努欽也表示，如果上述方案在國會獲得通過，他將在三週內向每個成年美國人提供1000美元，每個兒童500美元。疫情襲擾美國造成金融市場暴跌，白宮要求國會再撥款1.3萬億美元，其中包括直接支付給美國人的5000億美元，向陷入困境的航空公司提供的500億美元貸款，以及向因疫情而陷入嚴重困境的經濟部門提供的1500億美元。美國自救反應十分迅速，穩住國內的緊迫性措施十分得當，商業票據的配套舉措指明瞭意圖與指向，即保護性包括防範性並舉是美國長項基準，也是國家戰略和利益基礎。這是救急應對，更是戰略手段。
美國貨幣市場是完全國際化、開放性短期資金流通市場，其主要金融產品包括國庫券、商業票據、聯邦基金、銀行承兌匯票、大額可轉讓存單、回購協議等。貨幣市場工具發行人主要有政府機構、金融機構和大的非金融企業。這些機構流動性良好、且具有較高安全性。由於貨幣市場工具交易的面值通常很大，個人投資者一般不能直接參與，所以貨幣市場是一個以交易商和機構投資者為主體的市場。尤其美國貨幣市場各類子市場門類齊全，並以國庫券市場、商業票據市場、聯邦基金市場和大額可轉讓存單市場為主體，而其它子市場處於輔助地位。因此，商業票據啟動的含義是優質資金流，更是具有直接效果的可能，安內意圖清晰可見。而商業票據市場存量佔比在2009年近30%，商業票據市場投資者包括貨幣市場基金、養老基金、商業銀行以及各類非金融企業等。商業票據有著其它融資方式無法替代的優勢，主要表現體現於成本優勢，比較同期銀行優惠貸款利率低2-3個百分點；銀行參與，優先吸引大量財務狀況良好和信譽很高的大公司；政府扶持，美國證券法的要求是基礎。商業票據發行主體為信用良好機構，募集資金為補充營運資本以及短期資金，且發行便捷。而從期限看，商業票據期限一般在270天以內，其中大多數票據期限在90天以內，主要原因是美國證券法特別條款規定期限在270天以內的商業票據可免於向美國證券交易委員會(SEC)註冊；根據美聯儲規定，期限在90天以內的商業票據可以作為向美聯儲窗口融資的抵押品。
2、貨幣互換增加美元流動性的短長期關聯指向較清晰。
貨幣互換則是不同貨幣債務間的調換，貨幣互換雙方互換的是貨幣，它們之間各自的債權債務關係並沒有改變，初次互換的匯率以協定的即期匯率計算。貨幣互換的目的在於降低籌資成本及防止匯率變動風險造成的損失，貨幣互換的條件包括存在品質加碼差異與相反的籌資意願，此外還包括對匯率風險的防範。此次疫情重心不在美國，歐洲疫情嚴重性最大，但此時以美元為主的貨幣互換機制表面看是維護全球金融穩定，但主旨則是維護美元市場穩定。長期的美歐貨幣之爭是美國自歐元問世以來的心頭大患，這是美國全球戰略的核心，歐洲疫情相當嚴重，相比較貨幣流動性歐元更遠不及美元。歐元區域化較強，流動性與區外比較側重區內，反之美元則明顯是海外為主的美元側重，美元流動擴大的抓手在於遏制或殺傷歐元。加之目前美歐利率明顯是美元主導，歐元利率已經無下限發揮餘地，更拘謹於區內政策執行效應與鬆散機制關聯，被動、無奈、無力狀態十分嚴重。
金融動盪之際擴大美元流動性看似保內，連帶上述美國商業票據的實施，實則以外擊為主，有順勢而為刺激區域貨幣合作分化意圖。
回顧梳理貨幣互換機制，美國曾經在2007-2008年將其作為臨時應急舉措，以應對華爾街次貸風暴。當時美聯儲與14家外國央行達成臨時美元流動性互換安排，意在維護全球的美元流動性，實則調動全世界幫助自己應對風險隱患。隨即2013年10月美聯儲、歐洲央行、英國央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行6家主要發達國家央行推出臨時雙邊流動性互換協議轉換成長期貨幣互換協議，之後這一機制並未運行，直到此時疫情的再次應對。目前為止，美國疫情在發散之中，美聯儲、美國政府，包括股市操作和技術設計並舉發揮十分極端，這是導致市場慣性加大劇烈程度的推力，恐慌之中的市場因政策發力而導致信心喪失和心理不安是邏輯使然。美國金融市場的動盪與政策的超常加大刺激性而非穩定，未來應對更加艱難在所難免。
綜上，美國的短期對策和長期意圖是值得重視的重點。雖然市場短期異常極端，但美國長期支持與策劃技術的前景更需要深入剖析、綜合權衡、審慎定論、理性預期。如果只是短期對短期，一方面當前動盪之下市場難以逃脫厄運的帶動與調動，方向不清是主要態勢與風險；另一方面各國舉措跟隨性很強，脫離自主見解是風險所在和隱患必然，救急過於草率的風險更大。防風險並不僅僅通過政策工具，更需要應對規劃與風險識別力。
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