疫情还在上演，大家都看到了餐饮行业很艰难，其实旅游行业也很艰难，往年春节都是旺季，结果今年春节一点生意都没有，按照各大平台先前统计，今年春节长假原本将有的 4.5 亿人次出游，按照 2019 年全国旅游平均日收入 178 亿元来计算，今年春节我国旅游业每日损失将达到 170 亿元以上。各大在线旅游 OTA 平台如携程、飞猪、同程艺龙、去哪儿网、马蜂窝等均接到了大量非自愿退款需求，去哪儿平台上非自愿退款上涨了 10 倍以上，马蜂窝则达到了 20 倍。在汹涌的退订潮之下，各大 OTA 平台为了保障消费者能及时退款，先行垫付了大量的资金，导致现金流吃紧。去哪儿网目前已经向消费者垫资 10 亿元，马蜂窝也表示，垫资超过 5 亿元。
这个事其实挺危险的，很多钱都付出去了，暂时也要不回来，而客户这边都如狼似虎的要求退款，这些旅游网站也出现了现金流危机，而这些旅游网站，也必然层层追索，旅游景区，航空公司，以及酒店，也都会受到影响。
现在大家最大的一个疑虑是，这个事件会持续多久，按照当年抗击sars的时候复盘，从4月16日进入高度警戒，到最后完全宣告胜利，中间一共跨度3个月，那么也就是说，我们这次从1月23日开始封城武汉算起，怎么也得到4月底，基本才会有可能胜利。一季度的业绩基本上全都告吹。而且旅游是一个需要信心的行业，在刚刚解除危机后，恐怕也没那么容易恢复，可能还得有半年时间的心情缓冲起，也就是说，要到10月的时候，才有可能恢复正常。
从当年的入境游客数量上我们也能够差不多得到这个结论，4月掉下去，7月恢复，但真正达到2002年的水平，实在2003年底了，2004年春节则全面实现超越。所以这次预计，如果正常的话，可能还能赶上十一的旅游高潮。届时十一的旅游人数可能会刷新纪录。而明年初的春节，可能会形成一个高度的增长，因为今年实在是太低了。所以统计数据会比较好看。
而收入，也会在大灾年的第二年，爆发出来。
我们看中青旅在2003年的走势，在疫情被高度关注的时候，出现了大幅下跌，但很快情绪稳住了，当时有很多人抄底所致，而且估计还有不少人认为损失可控。但是疫情结束之后的8月份，中青旅却开始受到了业绩影响。股价大幅下跌，从将近10块钱，跌倒了6块以下，跌了40%，而第二年，春节旅游爆发增长，股价快速反弹了一倍。当年中青旅的业绩影响较大，营收大幅缩减，出现了净利润亏损的情况。
所以，我们得到结论是，旅游股，在业绩影响出来后，和好的预期爆发之前这段时间是最黑暗的，我们要投资旅游行业，应该避免掉这个时间段，那么按照现在的测算，1月23日高度戒备，4月底疫情结束，一季度报告将在同时公布，而十一国庆的旅游市场启动还有很长一段时间，所以5-9月，可能旅游股的走势并不乐观。
再看一下疫情窗口对于各行业的影响，特别是在疫情基本结束的阶段，餐饮，旅游，酒店，都反而出现了一个明显下跌。而且在股市反弹的时候，这些受到业绩拖累的板块，也走势相对滞后。大家都涨起来之后，他们才开始上涨。
如果抛开股价看估值，在疫情爆发阶段，市场出现了一波杀估值的走势，也就是说，不管业绩怎么样，市场对他们都是悲观的。这个阶段差业绩还没表现出来，但估值已经提前杀下来了，而在8月份之后，坏业绩表现出来了，估值几本没变。把这两个时期连起来，发生了戴维斯双杀的情况。估值下降，业绩下降。所以才会跌幅很大。这也是投资市场上最怕看到的情况，下跌出现了反身性，越跌估值越高，而估值越高，他就得赶紧跌下去。所以我们看到上面，中青旅一下跌了40%。而相对来说，现金流好一些，有硬核资产的像峨眉山跌的少一些，但也在疫情结束后估值向下调整了25%。当年峨眉山的业绩，Q2降了70%，显然比股价跌的多，所以在股价下跌之后，你会发现他的估值反而上升了。
所以综合来看，我们认为，现在抄底旅游行业还为时过早，最悲催的阶段还没有到来，应该耐心等待，大概5-9月份这个时间段，也许是这个行业宣泄空头情绪的一个时间窗口。估值可能会向下修正25-40%，所以不要过早入场。
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