疫情還在上演，大家都看到了餐飲行業很艱難，其實旅遊行業也很艱難，往年春節都是旺季，結果今年春節一點生意都沒有，按照各大平臺先前統計，今年春節長假原本將有的 4.5 億人次出遊，按照 2019 年全國旅遊平均日收入 178 億元來計算，今年春節我國旅遊業每日損失將達到 170 億元以上。各大在線旅遊 OTA 平臺如攜程、飛豬、同程藝龍、去哪兒網、馬蜂窩等均接到了大量非自願退款需求，去哪兒平臺上非自願退款上漲了 10 倍以上，馬蜂窩則達到了 20 倍。在洶湧的退訂潮之下，各大 OTA 平臺為了保障消費者能及時退款，先行墊付了大量的資金，導致現金流吃緊。去哪兒網目前已經向消費者墊資 10 億元，馬蜂窩也表示，墊資超過 5 億元。
這個事其實挺危險的，很多錢都付出去了，暫時也要不回來，而客戶這邊都如狼似虎的要求退款，這些旅遊網站也出現了現金流危機，而這些旅遊網站，也必然層層追索，旅遊景區，航空公司，以及酒店，也都會受到影響。
現在大家最大的一個疑慮是，這個事件會持續多久，按照當年抗擊sars的時候覆盤，從4月16日進入高度警戒，到最後完全宣告勝利，中間一共跨度3個月，那麼也就是說，我們這次從1月23日開始封城武漢算起，怎麼也得到4月底，基本才會有可能勝利。一季度的業績基本上全都告吹。而且旅遊是一個需要信心的行業，在剛剛解除危機後，恐怕也沒那麼容易恢復，可能還得有半年時間的心情緩衝起，也就是說，要到10月的時候，才有可能恢復正常。
從當年的入境遊客數量上我們也能夠差不多得到這個結論，4月掉下去，7月恢復，但真正達到2002年的水平，實在2003年底了，2004年春節則全面實現超越。所以這次預計，如果正常的話，可能還能趕上十一的旅遊高潮。屆時十一的旅遊人數可能會刷新紀錄。而明年初的春節，可能會形成一個高度的增長，因為今年實在是太低了。所以統計數據會比較好看。
而收入，也會在大災年的第二年，爆發出來。
我們看中青旅在2003年的走勢，在疫情被高度關注的時候，出現了大幅下跌，但很快情緒穩住了，當時有很多人抄底所致，而且估計還有不少人認為損失可控。但是疫情結束之後的8月份，中青旅卻開始受到了業績影響。股價大幅下跌，從將近10塊錢，跌倒了6塊以下，跌了40%，而第二年，春節旅遊爆發增長，股價快速反彈了一倍。當年中青旅的業績影響較大，營收大幅縮減，出現了淨利潤虧損的情況。
所以，我們得到結論是，旅遊股，在業績影響出來後，和好的預期爆發之前這段時間是最黑暗的，我們要投資旅遊行業，應該避免掉這個時間段，那麼按照現在的測算，1月23日高度戒備，4月底疫情結束，一季度報告將在同時公佈，而十一國慶的旅遊市場啟動還有很長一段時間，所以5-9月，可能旅遊股的走勢並不樂觀。
再看一下疫情窗口對於各行業的影響，特別是在疫情基本結束的階段，餐飲，旅遊，酒店，都反而出現了一個明顯下跌。而且在股市反彈的時候，這些受到業績拖累的板塊，也走勢相對滯後。大家都漲起來之後，他們才開始上漲。
如果拋開股價看估值，在疫情爆發階段，市場出現了一波殺估值的走勢，也就是說，不管業績怎麼樣，市場對他們都是悲觀的。這個階段差業績還沒表現出來，但估值已經提前殺下來了，而在8月份之後，壞業績表現出來了，估值幾本沒變。把這兩個時期連起來，發生了戴維斯雙殺的情況。估值下降，業績下降。所以才會跌幅很大。這也是投資市場上最怕看到的情況，下跌出現了反身性，越跌估值越高，而估值越高，他就得趕緊跌下去。所以我們看到上面，中青旅一下跌了40%。而相對來說，現金流好一些，有硬核資產的像峨眉山跌的少一些，但也在疫情結束後估值向下調整了25%。當年峨眉山的業績，Q2降了70%，顯然比股價跌的多，所以在股價下跌之後，你會發現他的估值反而上升了。
所以綜合來看，我們認為，現在抄底旅遊行業還為時過早，最悲催的階段還沒有到來，應該耐心等待，大概5-9月份這個時間段，也許是這個行業宣洩空頭情緒的一個時間窗口。估值可能會向下修正25-40%，所以不要過早入場。
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