東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
兄弟科技(002562)
投資要點
江蘇兄弟維生素復產在即，VB1價格存在上漲可能：江蘇沿海化工園區綜合整治進入收官階段，目前，江蘇兄弟已收到鹽城市人民政府辦公室下發的批覆，原則同意兄弟維生素公司年產3200噸維生素B1項目、年產1000噸β-氨基丙酸項目及相關的配套設施恢復生產。我們預計兄弟維生素將於近日逐步、有序投料生產。由於江蘇兄弟持續兩年不能正常運營，行業庫存較低，同時湖北疫情爆發導致華中藥業和天新藥業生產也不正常，VB1提價較為確定。
VK3價格存在上漲可能。K3會副產大量的有毒鉻渣，公司通過發展鉻鞣劑產業成功解決了鉻渣的綜合利用問題，公司也是國內不多的實現製革產生的含鉻危廢再生利用的企業。目前國內大部分VK3企業因為疫情，或者鉻渣綜合利用問題，不能正常生產，VK3價格提價較為確定。
收購CISA，奠定VK3行業整合可能。中國是全球最大的鉻鹽生產國，但是鉻礦對外依存度高達96%。19年底，公司成功收購CISA，CISA位於南非約翰內斯堡，主要資產為近10萬噸鉻鹽，淨利潤中樞約1億元。
磯山基地新產能逐步投放。磯山基地在役裝置主要有熱電，1.3萬噸煙酰胺以及5000噸泛酸鈣項目，隨著磯山園區的整治結束，負荷逐步提升。同時，苯二胺及其衍生物，碘造影劑產業產能釋放在即。
磯山基地遠期籌劃規劃可圈可點。磯山基地是公司最重要的生產基地，遠期預留了1500畝地，從政府網站的信息看，進入政府報備階段的項目主要有1.3萬噸VB3、4000噸VK3（6萬噸鉻鞣劑）、3.3萬噸香料香精以及900噸醫藥原料藥項目。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2019~2021年營收分別為12.39億元、26.19億元、32.91億元，歸母淨利潤分別為0.43億元、3.46億元、4.38億元，EPS分別為0.05元、0.38元、0.49元，當前股價對應PE分別為126X、16X和13X。基於江蘇基地復產和磯山基地產能投放的預期，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新項目產能投放進度慢於預期。新冠肺炎爆發導致全球需求出現不足。
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