供需关系是经济学里不变的话题，今年MLCC本就处于工序景气大周期，产品涨价预期强烈，加之今年的全球性事件影响，涨价需求强烈，也使得对应的龙头企业在今年迎来业绩爆发的契机。MICC龙头的价值如何呢？
一 产品涨价周期
从2019年12月以来，MLCC就处于涨价周期。在近期，国际巨头纷纷提价，强化了全年的涨价预期。我们简单梳理近期的涨价事件：
2019年12月9日，韩系MLCC大厂针对分销商调涨价格，涨价规格锁定在104、105等手机、消费性电子产品的常用料上。
2019年12月30日，MLCC龙头厂国巨仓库存水位告急，成品库存周转天数恐跌破60天，朝45天的警戒水位区逼近。
2020年1月3日，国巨、三星、风华已暂停接单，厚膜电阻调涨10%-15%。
2020年1月14日，媒体报道称三星11月底开始控制出货，随后国巨、华新科等台系厂商跟进，从12月底到现在MLCC涨价20%-30%。菲律宾火山爆发，马尼拉机场暂时关闭，韩厂三星电机、日商太阳诱电、村田在菲律宾均设有MLCC工厂，供货情况引发关注。
2020年2月18日，因供给缺口持续放大，考虑实际产出比预期更少，国巨扩大MLCC涨价幅度，涨幅由三成上调至五成，同时新增调升电阻报价五成，3月起生效。
2020年2月25日，国巨再针对芯片电阻产品（R-Chip）涨价七至八成，3月起生效，不仅涨价幅度远高于MLCC，也比原先预期涨约五成还高。
MLCC的竞争格局
MLCC全球市场份额主要被日韩把控，日韩厂商占据全球近70%供应份额，全球前十大MLCC厂商中，日系厂商全球市场销量占有率为五成左右，产能规模领先其他地区，在行业内有较大话语权，优势明显。日本村田是行业龙头，2017年全球市场占有率为25.8%；韩国 MLCC 厂商三星电机位居行业第二位，2017年市场占有率达到21.0%。国内零头风华全球市场占有率仅2.7%.
根据智研咨询统计，全球MLCC行业可分为三大梯队，第一梯队是以村田为首的日韩大厂，第二梯队则是中国台湾厂商，第三梯队主要要为大陆厂商。国内企业在高端MLCC方面话语权较低，高端市场仍由海外企业尤其是日本企业把控。
MLCC产能集中在中日韩和东南亚。2019年底全球11大主要厂商MLCC设计产能约0.46万亿颗/月，中国台湾是台系厂商的重要基地，为在大陆产能的有效补充；日本、韩国是高端产能的聚集地，相对应的通用品部分转移到马来西亚、菲律宾等生产成本较低的地区；国内主要集中在苏州、东莞。
需求端维持高景气度
随着5G手机在今年渗透率的提升，天线、射频通道增长拉动 MLCC 需求，另外摄像、传感、快充等新技术应用亦有拉动作用。5G手机相比4G，SMT打点数量增加了30%，MLCC单机用量将同步增长。
此外，汽车电子将加大MLCC的需求量。村田测算混动车型用量将有所增长、高端纯电动车型将使用大约1.8万颗MLCC，而传统燃油车在车载电动系统使用了约3000颗MLCC。车用 MLCC单价一般是消费电子产品相同容值的3—5倍。
2019-2020年是军工电子大年，军工电子产品技术含量高、产品附加值高，且存在小批量、定制化生产的特点，其毛利率显著高于普通民用产品。
公司介绍
公司成立于1984年，专业从事高端新型元器件、电子材料等，现已成为国内最大的新型元器件及电子信息基础产品科研、生产和出口基地，拥有自主知识产权及核心产品关键技术的国际知名新型电子元器件行业大公司。
2019 年7月，公司股东参与发起设立广东风华特种元器件股份有限公司并取得20%股权。公司第二次临时股东大会审议通过出售拟以不低于6亿元公开挂牌出售奈电科技 80%股权的提案。瘦身强体增强公司核心竞争力。
公司财务
公司近年来业绩增长迅速，2018 年营收和净利均达到历史高点45.8亿元、10.3亿元。2019年前三季度公司实现营业收入23.9亿元，实现净利润3.6亿元。
公司近几年盈利能力整体保持提升趋势，公司整体毛利率由2014年的16.9%提升到2019年前三季度的26.3%，净利率由2014年的4.2%提升至2019年前三季度的15.1%。公司毛利率在18Q4 以后公司毛利率逐步回落至20%附近。受到行业景气度的影响非常大。
公司现金流充裕，前三季度应有5亿现金流，这主要是公司运营能力增强，应收账款和存货周转率提升所致。另外，公司前三季度负债率16.12%，财务杠杆空间较大，有利于公司未来的产能扩张。
公司MLCC的收入占比约31.7%，随着对利润率低FPC业务的剥离，MLCC的营收占比将持续提升，利润率也将迎来拐点。
产能分析
截止2019年底公司MLCC 产能为150亿颗/月，另外有56亿/月的产能在2020年达产，2020年将维持200亿颗/月。随着扩产项目的逐步落地，2022年MLCC产能有望接近350亿颗/月。
公司3月12日晚披露拟自筹资金75.1亿元投建高端MLCC生产基地，项目将分三期建设实施，项目达产后可实现年新增营收约49亿元。安装公司在19年7月的公告，新项目月产能450亿只高端MLCC，建设期28个月。公司预计：本项目达产后，年新增营业收入约为49亿元，财务内部收益率（所得税前）约为21.10%，投资回收期（所得税前，含建设期）约为6年。
以目前的客观环境，上半年MLCC依然具备提价需求和空间，结合之前部分厂商的提价情况，MLCC全年涨价幅度会在六成以上，在结合公司2020年产能扩张1/3，公司MLCC营收有望翻倍，整体营收有望重回2018年的水平。
结合提价带来的净利润的提升以及对低利润的PFC产品的剥离，公司业绩有望大幅提升，若以20%的净利率计算，业绩将达到9亿+，对应现在市值，估值为23倍。
总结：
风华高科作为国内MLCC龙头，具备国产替代能力。在产品大幅提价、产能扩张、需求旺盛的三重因素作用下，公司今年将迎来业绩拐点，重回高速增长。
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