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【东吴军工】陈显帆/周佳莹18310578622
投资评级：增持（维持）
核心观点
1）全球军用无人机市场将达268亿美元，大量使用先进复合材料。无人作战飞机以其独有的快速、灵活和持久性渗透到各种作战任务等优势特点, 发挥着越来越重要的作用。根据MarketsandMarkets的测算，军用无人机市场预计将从2018年的121亿美元增长到2025年的268亿美元。无人机复合材料用量一般占机体结构总重的60%～80%，应用比例明显超过有人飞机，甚至出现全复合材料无人机，比如 美国“捕食者”无人机，包括碳纤维在内的复合材料用量约为结构总重的92%。
2）我国无人机已达到世界先进水平，在国际军贸市场占有重要位置。我国研制无人机已有50多年的历史，近年来，随着“彩虹”、“翼龙”等系列无人机研制成功，标志着中国自主研发军用无人机已经迈入国际先进水平。航天科技集团的彩虹无人机是我国首个实现无人机批量出口的型号，在国际舞台上与美国、以色列、欧洲等国的大型企业同台竞技，已向全球十余个国家和地区实现出口，年交付量超200架，近十年销售额累计数已处于全球军贸市场前三位。
投资建议
我们认为，在当前国际局势下，外贸、内需都将带动军用无人机需求持续增长，同时，无人机在环境监测、资源勘探等国民经济多个行业具有广阔的应用前景，无人机产业将持续景气。建议关注彩虹无人机研制企业【航天彩虹】，推荐国内军用碳纤维龙头企业【光威复材】。
风险提示
军贸市场需求存在不确定性，无人机厂商竞争日益激烈。
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陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周佳莹 分析师（航空装备、军用元器件、芯片）
四川大学经济学学士、西南财经大学金融学硕士，2016年起从事军工行业卖方研究，2017年加入东吴证券。
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