一、全球疫情爆发负面影响仍在,催化线上调味品需求，线上销售如期井喷
1.本周行业观点：全球疫情爆发，负面影响仍在。根据 WIND 数据，截至 2020 年 3 月 8 日，国外确诊人数达 25645 人，死亡人数 502 人。其中韩国累计确诊 7313 人，意大利累计确诊 6012 人，伊朗累计确诊 5823 人，日本累计确诊 1164 人。国内疫情虽然趋于缓和，但由于国外疫情爆发，输入病例大幅增加，对消费者行为和消费者心理的负面影响仍然存在。
2.疫情加速市场出清，B 端龙头长期受益，预估此次疫情减少调味品厂商的收入大致为 235 亿左右。虽然短期营收面临冲击，但是从长期来看，以海天为代表的龙头企业 在餐饮端的市占率有望继续提升
3.疫情不改行业成长逻辑，估值合理提供配置时机，整体来看，我们认为调味品估值整体处于合理区间，估值切换有望加速估值提升。投资建议方面：（1）长周期来看，餐饮渠道的影响有望缓解部分调味品品牌的高库存状态，调味品行业全年的增长仍相对确定，建议重点关注
涪陵榨菜和海天味业。（2）自下而上看，调味品行业部分品牌仍在改革红利释放期。建议积极关注中炬高新经营层面的边际改善。
股价时间为 2020 年 03 月 06 日
二、基建加码利好白酒，短期关注餐饮业恢复对消费板块估值的修复
1.行业分析：本周国内疫情趋势向好，多省市分级分步下调预警级别，逐步恢复正常生产
生活秩序，一季度白酒企业基本完成了目标，二季度是白酒行业业绩的真空期，届时有可能很多公司出现较大的负增长,因此，从投资时点上来看，还需要观察和跟踪
2. 本周白酒迎来反弹，建议战略配臵茅五泸。3 月 3 日贵州茅台换帅，高卫东接棒集团公司董事长，并被推荐为股份公司董事长、董事，引发市场关注茅台提价预期。政策层面，中共中央政治局常务委员会会议强调，要把复工复产与扩大内需结合起来，把被抑制、被冻结的消费释放出来，把在疫情防控中催生的新兴消费、升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补。同时，加大基建投资力度利好白酒等消费，截至 3 月 1 日，仅 13 个省市基建投资总额就达到 34 万亿元。高端白酒业绩确定性强，现金流充裕，我们判断随着疫情平稳，餐饮业等逐步复工，被抑制的需求或将迎来补偿性增长，礼品属性高端、次高端白酒需求先行，建议关注的
贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
带*为新时代食品饮料行业覆盖标的，股价为 2020 年 3 月 6日收盘价
3.本周投资组合及表现
本周组合贵州茅台（+6.26%）、五粮液（+2.98%）、泸州老窖（+2.99%）、顺鑫农业（+7.26%）、今世缘（+1.67%）、涪陵榨菜（+9.15%），股票组合平均收益率 5.05%，跑赢 SW 食品饮料（+4.07%）和沪深 300（+1.31%）。
三、醋业南北龙头错峰竞争，发展势头良好
1.本周观点：近期对醋业渠道进行了调研，认为低价竞争的乱象在北部市场尤为严重。随着行业标准提升以及监管趋严，食醋行业有望模仿酱油行业路径：龙头产品进一步替代不规范产品，实现集中度的提升。南醋以镇江香醋为代表，恒顺市占率一骑绝尘；而北醋（山西老陈醋）方面以水塔为首，呈现一超多强的格局，紫林、东湖位居其后。渠道方面：水塔以餐饮为主，占比达 60-70%，高性价比产品受餐饮客户青睐。恒顺渠道以家庭端为主，餐饮占比仅为 10%，主要流向高端及江苏省内餐饮。价格定位方面：水塔主力产品零售价在 5 元左右，恒顺为 8-10 元。整体来看，两大公司在渠道、地区以及价格带上展开错峰竞争，发展势头均较为良好。
2.重要研报：恒顺醋业（600305）深度报告：恒顺作为醋行业龙头，有望通过国企改制激发公司内部潜力，我们认为管理层将实施“高目标、高费用、高激励”的模式，公司的收入规模有望实现大幅度的提升，销售费用使用效率方面也将改善。
3.风险提示：经济放缓、物价下行、食品安全问题、成本上涨等风险。
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