食品饮料行业分析


一、全球疫情爆发负面影响仍在,催化线上调味品需求,线上销售如期井喷

1.本周行业观点:全球疫情爆发,负面影响仍在。根据 WIND 数据,截至 2020 年 3 月 8 日,国外确诊人数达 25645 人,死亡人数 502 人。其中韩国累计确诊 7313 人,意大利累计确诊 6012 人,伊朗累计确诊 5823 人,日本累计确诊 1164 人。国内疫情虽然趋于缓和,但由于国外疫情爆发,输入病例大幅增加,对消费者行为和消费者心理的负面影响仍然存在。

2.疫情加速市场出清,B 端龙头长期受益,预估此次疫情减少调味品厂商的收入大致为 235 亿左右。虽然短期营收面临冲击,但是从长期来看,以海天为代表的龙头企业 在餐饮端的市占率有望继续提升

3.疫情不改行业成长逻辑,估值合理提供配置时机,整体来看,我们认为调味品估值整体处于合理区间,估值切换有望加速估值提升。投资建议方面:(1)长周期来看,餐饮渠道的影响有望缓解部分调味品品牌的高库存状态,调味品行业全年的增长仍相对确定,建议重点关注

涪陵榨菜和海天味业。(2)自下而上看,调味品行业部分品牌仍在改革红利释放期。建议积极关注中炬高新经营层面的边际改善。

食品饮料行业分析


股价时间为 2020 年 03 月 06 日

二、基建加码利好白酒,短期关注餐饮业恢复对消费板块估值的修复

1.行业分析:本周国内疫情趋势向好,多省市分级分步下调预警级别,逐步恢复正常生产

生活秩序,一季度白酒企业基本完成了目标,二季度是白酒行业业绩的真空期,届时有可能很多公司出现较大的负增长,因此,从投资时点上来看,还需要观察和跟踪

2. 本周白酒迎来反弹,建议战略配臵茅五泸。3 月 3 日贵州茅台换帅,高卫东接棒集团公司董事长,并被推荐为股份公司董事长、董事,引发市场关注茅台提价预期。政策层面,中共中央政治局常务委员会会议强调,要把复工复产与扩大内需结合起来,把被抑制、被冻结的消费释放出来,把在疫情防控中催生的新兴消费、升级消费培育壮大起来,使实物消费和服务消费得到回补。同时,加大基建投资力度利好白酒等消费,截至 3 月 1 日,仅 13 个省市基建投资总额就达到 34 万亿元。高端白酒业绩确定性强,现金流充裕,我们判断随着疫情平稳,餐饮业等逐步复工,被抑制的需求或将迎来补偿性增长,礼品属性高端、次高端白酒需求先行,建议关注的

贵州茅台五粮液泸州老窖

食品饮料行业分析


带*为新时代食品饮料行业覆盖标的,股价为 2020 年 3 月 6日收盘价

3.本周投资组合及表现

本周组合贵州茅台(+6.26%)、五粮液(+2.98%)、泸州老窖(+2.99%)、顺鑫农业(+7.26%)、今世缘(+1.67%)、涪陵榨菜(+9.15%),股票组合平均收益率 5.05%,跑赢 SW 食品饮料(+4.07%)和沪深 300(+1.31%)。

三、醋业南北龙头错峰竞争,发展势头良好

1.本周观点:近期对醋业渠道进行了调研,认为低价竞争的乱象在北部市场尤为严重。随着行业标准提升以及监管趋严,食醋行业有望模仿酱油行业路径:龙头产品进一步替代不规范产品,实现集中度的提升。南醋以镇江香醋为代表,恒顺市占率一骑绝尘;而北醋(山西老陈醋)方面以水塔为首,呈现一超多强的格局,紫林、东湖位居其后。渠道方面:水塔以餐饮为主,占比达 60-70%,高性价比产品受餐饮客户青睐。恒顺渠道以家庭端为主,餐饮占比仅为 10%,主要流向高端及江苏省内餐饮。价格定位方面:水塔主力产品零售价在 5 元左右,恒顺为 8-10 元。整体来看,两大公司在渠道、地区以及价格带上展开错峰竞争,发展势头均较为良好。

2.重要研报:恒顺醋业(600305)深度报告:恒顺作为醋行业龙头,有望通过国企改制激发公司内部潜力,我们认为管理层将实施“高目标、高费用、高激励”的模式,公司的收入规模有望实现大幅度的提升,销售费用使用效率方面也将改善。

3.风险提示:经济放缓、物价下行、食品安全问题、成本上涨等风险。



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