西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
北大荒(600598)
玉米供給缺口或進一步增]加。供給端看，國內玉米或受草地貪夜蛾影響減產。與2019年不同，草地貪夜蛾已在我國南部紮根繁殖，2020年將由我國南方向北方傳導。北遷的種群數量大，且我國北方種植玉米麵積較南方更多，發生面積和危害程度將明顯提升，預計2020年我國玉米減產幅度有望控制在5%左右。從需求端來看國內生豬養殖將繼續保持恢復態勢，在非洲豬瘟漸漸趨於平穩的背景下，以規模養殖企業為首率先恢復出欄。同時禽類養殖在豬價高位的帶動下，將繼續保持較高景氣度，養殖量有望進一步增長。我們預計2020年國內玉米供給缺口將進一步增長，有望帶動玉米價格抬升。另外，2019年年底農業農村部發布《關於慈KJH83等192個轉基因植物品種命名的公示》，其中獲批2個轉基因玉米品種。據PhilipsMcDougall數據，2018年在全球379億美元種子市場中，轉基因種子比重達55%，其中五大轉基因種植國家的種植面積佔比近9成，平均應用率也已接近飽和，中國佔比僅1.5%，市場空間龐大。
水稻種植景氣度迎來拐點向上。從目前來看，蝗災對國內農產品影響可能性較小。由於非洲蝗蟲對低溫耐受程度低，而傳入我國雲南的途徑中需要穿過低溫山脈，因此進入我國的可能性較低。但對已經受到蝗蟲影響的印度、巴基斯坦等國家來看，對全球農產品價格或將有催化。印度和巴基斯坦佔全球水稻出口量33%和9%。另外，目前蝗蟲處於繁殖階段，下一波預計在5-6月份開始遷徙，或有可能產生進一步災害影響。2020年2月28日，國家有關部門發佈通知2020年稻穀收購政策，早秈稻、中晚秈稻和粳稻最低收購價分別為每50公斤121元、127元、130元。除粳稻保持價格平穩外，其實秈稻均比去年價格上漲0.01元/斤，為2014年以來首次上漲。我們認為國內水稻已到了拐點向上位置。受蝗災影響，國際農產品價格上漲以及國內水稻最低收購價的近年來首次上漲將成為國內水稻價格上漲的強有力支撐。農產品價格的提升將有效帶動土地價值的抬升。
盈利預測與投資建議。預計2019-2021年EPS分別為0.58元、0.67元、0.76元，對應動態PE分別為21、19、16倍。同行業2020年平均PE為19倍，但考慮公司擁有1000萬餘畝土地，為同行業絕對龍頭公司，給予30%溢價。給予公司2020年25倍PE，目標價16.75元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：農產品漲價或不及預期、疫情影響農民耕種熱情或不及預期、天氣情況或不及預期。
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