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第三轮：定投ETF十年十倍计划
截至日前，36家纯证券业务上市券商（剔除新股中银证券）已经全部公布2020年2月月度经营数据。
上市券商2月月度经营业绩概况：36家纯证券业务上市券商（剔除新股中银证券）2020年2月共实现营业收入281.76亿元，环比+40.60%，同比+25.97%（剔除不可比数据）；共实现净利润122.24亿元，环比+50.82%，同比+17.93%（剔除不可比数据）。上市券商2020年2月经受考验，月度经营业绩环比、同比均出现增长，符合我们的预期；其中，环比增幅更为显著。
影响上市券商2月月度经营业绩的核心要素：（1）权益低开高走、固收持续大涨，上市券商权益类自营业务较好的规避了不利影响。（2）2月日均股票成交量环比增幅进一步扩大，成交总量环比增幅较为显著，市场成交进一步升温，行业经纪业务景气度来到近2年来的高位。（3）两融业务对上市券商单月业绩的边际贡献持续为正，且贡献度有所增加。（4）2月股权融资规模、债券承销金额环比均出现持续下滑，行业投行业务总量环比进一步回落。
投资建议：（1）进入3月以来，各大权益类指数受国际市场大幅下跌的影响出现宽幅震荡，行业权益类自营业务依然存在一定的不确定性；受避险情绪持续升温的影响，固收类指数进一步冲高。截至目前，3月上市券商自营业务整体经营形势暂不明朗。（2）市场成交量出现回落,预计2月行业经纪业务景气度环比较难进一步走高。（3）两融业务相对平稳,预计3月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际影响将趋于收敛。（4）鉴于目前市场波动率较高，预计3月行业股权融资业务难有大幅增长的空间，债权融资业务环比有望重回升势。（5）预计2020年3月上市券商单月经营业绩环比进一步增长的概率偏低；即使增长，增幅也将较为有限。（6）近日券商板块同步大盘出现回落，P/B维持在1.8x倍的相对高位，较为接近2019年的估值高点（接近2倍P/B）。证券行业受疫情影响相对较小，积极关注券商板块中相对滞涨的品种。其中，头部券商业绩稳定，并受益于多重政策利好，仍为配置券商股的首选；在板块内结构性行情较为显著的背景下，应重视弹性券商的波段投资机会。整体对券商板块保持震荡上行的节奏判断。
风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致上市券商各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整。（作者 中原证券 李琳琳）
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