3月11日，在美股開盤前。拼多多發佈最新財報，數據顯示，拼多多在2019年Q4營收為將達107.93億元，低於市場預期的110億元。較去年同期增長90%；較上季度環比增長43.79%。
拼多多的虧損收窄，四季度虧損21.35億元，但是全年依然虧損達到85.38億元。
單純從營收看，拼多多似乎還是在高速增長之中，但是如果我們仔細分析一下，就會拼多多的財報中已經隱含了巨大的危機。
拼多多營收的天花板已經為時不遠，而崩潰的危險卻越來越高。
一、 拼多多營收天花板
我們看一個企業的營收數字，往往是看同比和環比數據，從這個角度看，拼多多是同比增長90%，環比增長43.79%，似乎是一個很不錯的數字，依然在高速增長之中。
但是，我們把眼光再放長一點，把數據在多看一些，就會發現拼多多營收的問題。
2019年四季度，拼多多同比增長90 %的數字似乎很高，但是這2019年三季度，拼多多的營收是75.14億，同比增長是122%。
所以，拼多多的同比收入實際上是越來越慢。
那麼，看環比呢？2019年四季度，拼多多環比增長43.79%，這是和2019年三季度比的。
而2018年四季度比2018年三季度，當時的環比增長是67%。
拼多多的環比速度也是下降的。
就是說，拼多多看起來增長速度依然很高，但是相比2018年，它的增長速度在下降，增速在放緩。
這說明拼多多的天花板已經不遠。
實際上，從用戶數看，中國15歲以下60歲以上的人口有5億，存在重複賬號的微信活躍用戶在9-9.5億浮動，當前阿里用戶破7億，拼多多用戶已經破5億，不僅用戶重合度非常高，而且用戶的增量空間已經很有限了。
拼多多的增長速度放緩是正常現象，而且未來會越來越緩，天花板就在眼前。
二、 補貼換營收的瓶頸
自從拼多多成立以來，一直走的是“燒錢”換增長的道路。
通過大量補貼，大量燒錢來吸引用戶和商家，用虧損換取規模的增長，這個打法讓拼多多快速發展。
但是，財報數據顯示，拼多多的這個打法開始出問題了。2019年二季度，拼多多營收72.9億，虧損10.3億；2019年三季度，拼多多營收75.14億，虧損23.35億。
看到問題了嗎？拼多多多虧損了13.05億，這些錢花下去，營收只增加了2.24億。
在經濟學上，這個叫邊際效用遞減規律，到了天花板附近，你的投入產出比已經嚴重不合理的，繼續燒錢營銷增加收入，只會虧的越來越多。
四季度是消費高峰，無論四季度環比三季度即使自然增長也是一個很好看而數據，這個季度數字沒有太大意義
但是，我們可以看一下全年的數據，拼多多虧損了85.38億，換來營收增加170億。
燒錢換營收的思路，是燒到一定程度，花錢越來越少，掙錢越來越多，達到盈虧平衡點。
但是拼多多是燒錢燒了85億，而營收只增加了170億。這個效率太低，這個路線的前途顯然是不太光明的。
拼多多燒錢效率低，與它的定位有一定關係，零售本身的邏輯是“由奢入儉易，由儉入奢難”拼多多前期擴張，是靠低價商品高曝光抓住了客戶，但是靠這些用戶賺不到錢。用戶可以在拼多多買非常便宜的垃圾袋，但是他們需要購買蘋果手機的時候就會很慎重，一定要拼多多付出很高價格補貼後才會入手，這就大大加重了拼多多的補貼負擔。
不燒錢就沒有新增營收，而燒錢的效率太低，財務無法長久支撐。
三、天花板下隱藏的崩潰危機
拼多多的崛起與發展，是因為它利用了社交媒體的助力，而從2019年開始，社交媒體已經不再被拼多多所獨享。競爭廠商同樣利用社交媒體取得了營收增長，拼多多的市場被擠佔了。
本來，拼多多的天花板就已經很接近，友商的加入，讓拼多多的天花板驟然下降了很多。
儘管，拼多多拼命發力營銷，但是花錢的效率非常低。燒了很多錢，但是業務不見起色。
而拼多多並不是有無限的錢可以燒。拼多多二季度持有現金、現金等價物、受限資金的數字是407億。三季度,拼多多持有的現金、現金等價物及受限資金為344億元。四季度拼多多手裡的現金、現金等價物及受限資金為333億元。
就是說拼多多手裡的現金是一個季度比一個季度少，在銷售旺季的四季度，他的現金也在降。
2020年一季度，中國遭遇疫情衝擊，企業營收一定會受到影響，從全球疫情看，這個影響也許會持續比較長的一段時間。
拼多多未來幾個季度都會面臨營收下滑的壓力。2020年的一二三季度都不會比2091年的四季度好。
拼多多在2019年二季度就增加了不少人員，研發費用很高。這意味著，無論營收如何，拼多多都會有一筆固定的費用支出。
即使拼多多未來減低營銷費用，不搞燒錢換增長的低效發展路線，它的現金流也會捉衿見肘。
而商業企業一旦現金流出問題，就會有連鎖效應。拼多多隻要不能給一家供應商付款，就會引發連鎖的追討，從而擠兌拼多多的現金流。
所以，從財報看，拼多多在營收天花板下，還隱藏著現金流出問題的崩潰風險。
拼多四多季度的虧損收窄只是暫時的季節性回血，未來，拼多多隻有暫時者永久放棄燒錢換增長的路線，全力壓縮固定開支，保護現金流的安全，才有希望渡過寒冬。
拼多多能做到嗎？我們拭目以待。
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