作者 | 花朵財經
ID| F-Finance
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全民抗擊新冠疫情期間，靠蹭特效藥、研製疫苗熱點來拉昇股價的上市公司不少。但是在自己吹出的泡泡一個個被戳破的同時，可能要付出更多的代價來彌補自己信批違規所造成的損失。
海南海藥又撞到了槍口上。
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疫情期間蹭熱點 招來一紙警示函
2020年2月15日，海南海藥的一紙公告，讓投資者對其股票開始瘋狂買入。
海南海藥在公告中稱，自己“通過與國內外合作伙伴的緊密合作，已經完成瑞德西韋原料藥及製劑工藝研發。”並且已經具備年產350萬支的規模化生產能力。
同時，海南海藥還提示說“即使該產品能夠獲批上市，預計該產品不會對公司 2020 年經營業績產生重大影響。敬請廣大投資者理性投資，注意風險。”
前後矛盾的表述，令人有些摸不著頭腦。一方面，是當時市場盛傳瑞德西韋是能夠快速通過國家藥監局的審核，進入綠色通道，一旦上市就會產生巨大收益，“不愁賣”；另一方面，是海南海藥提示，即便能夠獲批上市，對自身的營收也無法“產生重大影響”。
公關一經發出，海南海藥股價大幅上漲的同時，也受到媒體和投資人的質疑。
焦點在於，海南海藥到底有沒有能力生產瑞德西韋？
為掩人耳目，海南海藥甚至在2月17日公告進行風險提示，再次重申“瑞德西韋”原料藥和製劑目前只是生產樣品，“不會用於投入市場銷售”。
顯然，海南海藥此時的表現，是一個資深操盤手應有的操作：反覆炒作，欲蓋彌彰。
2月17日開盤，海南海藥股價縮量漲停。
市場的質疑和股價的反覆波動引起深交所的關注。在3月1日，終於對其下達了通報批評處罰函。
深交所在函件中解釋道：“海南海藥於 2020 年 2 月 14 日晚間直通披露的《關於抗病毒藥物研製取得進展的公告》（以下簡稱《進展公告》）稱，海南海藥“通過與國內外合作伙伴的緊密合作，已經完成瑞德西韋原料藥及製劑工藝研發”“公司已經完成瑞德西韋製劑的第一批生產，並已具備年產 350 萬支的規模化生產能力”“公司通過與國內外合作伙伴緊密合作，已進行瑞德西韋製劑的中試生產，可批量生產瑞德西韋 50mg、100mg 兩種劑型”“公司及國內外合作伙伴成功開發了瑞德西韋原料藥合成工藝技術和製劑技術，並可量產瑞德西韋原料藥，原料藥純度在 99%以上”。
但公司在《進展公告》中未對抗病毒藥物研製合作伙伴的合作模式、各方權利義務等重要信息進行披露，而上述信息對公司股票及其衍生品種交易價格可能產生較大影響，公司信息披露不完整，構成對投資者投資決策的誤導性陳述。”
此時，海南海藥的股價，已經在技術形態上形成三重頂趨勢，並且在快速拉昇之後，在高位都出現連續放量減持的現象。
2
信披違規累犯 海南海藥早已不是第一次
其實，海南海藥因信息披露違規被處罰，已經不是第一次。
在2018年5月16日，海南海藥（000566）公告稱，收到中國證監會《行政處罰決定書》，因信披違規，證監會對海南海藥（000566）等作出行政處罰。
當時海南省證監局認定，海南海藥在對外重大擔保事項和關聯交易事項的信息披露過程中，存在未按照規定如實披露的現象。
2016年3月28日，海南海藥控股子公司海口市制藥廠有限公司與平安銀行海口分行簽訂《質押擔保合同》，以海口製藥廠在平安銀行海口分行認購的3億元對公結構性存款產品作為質押物，為重慶金賽醫藥有限公司開立的銀行承兌匯票提供擔保。
海南海藥對上述擔保事項未及時披露，也未在2016年半年報和2016年年報中披露。
2016年11月15日，海口製藥廠與平安銀行海口分行簽訂《質押擔保合同》，海口製藥廠以其1.5億元的銀行定期存單作為質押物，為重慶金賽開立的銀行承兌匯票提供擔保。
海南海藥對上述擔保事項未及時披露，也未在2016年年報和2017年半年報中披露。
2016年，海南海藥的營收總額為15.43億元。而同一年，累計4.5億元的對外擔保，沒有進行信息披露，讓所有投資人暴露在巨大的風險之下而不自知。
除了擔保，海南海藥還同時未按照規定，披露關聯交易事項。
這次關聯交易，涉及到當時方興未艾的小額貸企業。
2016年8月1日、2日、3日和8日，海南海藥原合併報表子公司重慶市忠縣同正小額貸款有限責任公司分別向重慶金賽轉入0.95億元、1億元、0.55億元、0.3億元，共計2.8億元。
重慶金賽收到上述款項後當日立即支付給海南海藥控股股東深圳市南方同正投資有限公司。在收到南方同正歸還的資金後，重慶金賽於2016年12月14日將2億元本金轉至同正小貸的銀行賬戶。
2017年8月7日，根據同正小貸的指示，重慶金賽將0.84億元本金及利息轉至海南海藥控股子公司重慶市天地藥業有限責任公司的銀行賬戶。
根據《上市公司信息披露管理辦法》第七十一條的規定，結合本案的事實和證據，根據實質重於形式原則，同正小貸通過重慶金賽向南方同正提供資金的行為構成關聯交易。
上述關聯交易金額合計2.8億元，佔海南海藥當時最近一期（2015年末）經審計淨資產的12.21%，且海南海藥未在2016年年報和2017年半年報中披露該關聯交易事項。
處罰函表明，海南海藥被海南證監局給予警告、並處以30萬元的罰款，劉悉承、王偉等相關責任人也被處罰。
也因為這張處罰函，眾多在2016年3月28日至2017年11月7日之間買入海南海藥（000566）股票，並且在2017年11月7日之後賣出或繼續持有股票的投資者，開始自發組織對海南海藥進行索賠。
3
累犯背後，是尷尬的財務謎團
熟悉海南海藥的股民，都知道這是一支“擅長資本運作”的股票。近幾年海南海藥的資本動作頻繁，但公司業績平平。
根據海南海藥公開披露的數據，據海南海藥公開披露的數據，2016年、2017年和2018年，海南海藥實現營收分別約為15.43億、18.24億和24.71億元。
對應的歸母淨利潤分別約為1.64億元、0.86億元和1.02萬元。2019年三季報顯示，海南海藥的歸屬淨利潤降幅為46.24%，在2017年，海南海藥扣非後淨利潤更是虧損約2412.47萬元，2018年為虧損67萬元。海南海藥2017年的非經常性損益合計金額約1.2億元，其中委託他人投資或管理資產的收益約1911.26萬元，當年計入當期損益的政府補助約2457.28萬元。而在2016年，海南海藥的非經常性損益數額約6002.81萬元。
今年上半年海南海藥的經營情況也並不理想。數據顯示，海南海藥在今年上半年實現的營業收入約為11.53億元，同比增長51.06%，歸屬淨利潤約為1.49億元，同比增長31.61%。不過，報告期內，海南海藥的扣非後淨利潤卻同比下降49.09%。
也就是說，如果沒有非經常性損益作為支撐，海南海藥的2017年和2018年年報實際上應該是連續發生虧損的。
仔細研究這兩年年報，可以發現，2017年，海南海藥依靠政府補助（0.5億）、投資理財（0.38億）和處置“非流動性資產”（也就是賣房賣地賣項目，0.26億）逃過一劫；2018年，則同樣通過政府補助和處置“非流動性資產”（0.83億）的套路，將自己的淨利潤“回正”。
2018年5月19日，海南海藥發佈公告稱，公司持有參股公司中國抗體制藥有限公司（下稱“中國抗體”）31.01%股權，本次公司擬以每股276.44元轉讓中國抗體已發行的361745股普通股，股權佔比10%，價款總額為1億元，受讓方擬為松樂生物技術（上海）有限公司，轉讓完成後公司持有中國抗體21.01%股權，本次交易預計公司獲取處置收益9380萬元。
按照監管規定，上市公司連續2年虧損，將被ST。很顯然，海南海藥通過不太高明的財技，用非經常性損益規避了被ST的命運。
讀到這裡，我們不禁要問一個問題，海南海藥缺錢麼？從營收增長和毛利逐年遞增的角度來看，這家企業似乎不缺錢。但翻看企業的經營成本，我們卻發現海南海藥的主營業務，似乎一直處於失血的狀態。
海南海藥的前身為海口市制藥廠，創立於1965年，1994年1月首次公開發行在深圳交易所上市，此後經過多次資產收購發展至今。
公司主營化學藥及中成藥，產品有：以注射用頭孢西丁鈉、頭孢唑肟鈉、美羅培南、氨曲南、頭孢克洛等為代表的抗生素系列，以楓蓼腸胃康顆粒為代表的中成藥系列，以紫杉醇注射液為代表的抗腫瘤藥物系列，以7-ANCA、頭孢西丁鈉為代表的原料藥及其中間體，以注射用維生素C為代表的維生素系列。
公司的頭孢、原料藥收入，佔營收比重達到50%以上；中成藥及紫杉醇、腸胃康產品佔營收的40%左右。
海南海藥的銷售費用和財務費用，一直居高不下。
銷售費用從2015年的2.82億元增加至2018年的7.4億元。翻看2018年年報，海南海藥銷售費用中最大的一筆支出，是銷售推廣費和市場開發費，達到6.55億元。這筆費用，在醫療改革之前，主要用於企業公關費用。有調查表明，其中面向醫生的回扣，佔到一半左右。
與之相比，海南海藥2018年的研發費用，卻只有可憐的0.19億元。
海南海藥的財務費用，從2016年的0.89億元，猛增至2018年的2.01億元。財務費用高企的原因，在於企業的有息負債規模大幅度增加，2015年，公司短期借款3.4億元、一年內到期非流動負債0.62億元、其他流動負債（非公開定向債務融資）5億元、長期借款2.63億元、應付債券4.9億元，有息負債合計16.55億元。而2019年三季報顯示，短期借款暴增至22.17億元、一年內到期非流動負債達到3.75億元、長期借款達到7.66億元，有息負債翻倍，達到33.58億元。
與此同時，2019年三季報顯示，其經營活動產生的現金流淨額，只有800萬元。
期末現金與現金等價物餘額，銳減。
現金流不足，財務運作上大存大貸，存貸雙高，從財務角度看，至少證明公司目前以短還長，其資產負債結構是不合理的。
上一個擁有此類存貸雙高結構的藥企，是康得新和康美藥業。
而海南海藥募集來的錢，都去了哪裡呢？海南海藥給出的答案，是投資。
最初投資成本，是5.8496億元，截止至2019年三季度，賬面價值為3.25億元，虧損2.12億元。
2018年5月，海南海藥發佈公告稱，因公司全資子公司海藥投資涉嫌超比例持有人民同泰股票未及時公告、在限制期買賣人民同泰股票、短線交易人民同泰股票，證監會決定對海藥投資及相關董事、高管立案調查。
同花順iFinD數據顯示，人民同泰2017年9月1日收盤價為9.95元/股，而2020年3月5日收盤價為8.02元/股。
亂投資？抑或是有意為之？
4
新規出爐，對海南海藥們容忍度有多高？
不得不說，海南海藥這次雖然接受處罰，但是時機還是把握的很好。
深滬交易所發佈《上市公司信息披露相關工作的通知》，共十條，將於2020年3月1日起施行。
“報喜不報憂”“無中生有”“添油加醋”“雲山霧罩”的信息披露的違規行為均被監管納入視線。
監管層在新證券法實施後，對上市公司蹭熱點、炒概念行為保持高壓監管態勢。
2月份至今，滬深交易所已下發3個通報批評，發出監管函8份，特別是對前期炒作熱度較高的中小創公司集中處理了一批。交易所人士表示，除上述公司外，目前已對部分蹭熱點公司啟動了紀律處分程序，隨後還會有幾批自律處分和自律監管措施即將下發。
這表明，新證券法正式實施之後，市場對於信披質量的要求將會更加嚴格，相應違法違規責任也更重。新證券法大幅提高罰金金額：從原來最高處以60萬元罰款，提高至1000萬元。同時，今年一月份以來，上海檢查機構針對原中毅達四名高管違規信披提起公訴一事，也向市場傳遞出公司董監高違規信披或被追究刑事責任的信號。
但是根據新老劃斷原則，海南海藥在3月1日之前進行的這輪操作，還處於老證券法的管轄範圍之內，暫不會受到新證券法的雷霆一擊。
常在河邊走哪有不溼鞋，擅長在財務和信披領域極限操作的海南海藥，究竟在2019年年報季中，會給我們帶來什麼“驚喜”？花朵財經會持續為您關注。
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