什么叫货币的时间价值？也就是说，今天的一百块钱，不等于明天的一百块钱。货币在不同的时间点我，是不可以直接拿来做比较的。
比如我现在从你这儿借100块钱，一年后再还你100块钱，表面上讲，都是100块钱，但其实明年我还的100块钱，可能就不如今天的100块钱值钱。因为我今天可以用这100块钱消费，看场电影，或者吃饭，带来马上能够享受到的效用。
但是我借给了你，就不得不推迟到一年以后才能享受效用，等你还我这100块钱的时候，我的效用就降低了，因为我的效用被推迟了。这时候你就需要给我补偿，这就是我们经常所说的利息。假如说利息是5%，你明年就要还给我105块钱。这就是货币的时间价值。
做投资决策，首先就要理解货币的时间价值，它告诉我们这样一个框架，怎么在不同的时间段里，比较货币的价值。
你还要理解一件最重要的事情，就是贴现——把未来的钱贴成现值。
比如我们说好利率是5%，明年105元相当于今天的100元。假如有人说明年给你105元，利率是5%，这就相当于今天要给我100元。这两个选择是有差别的。
接下来，我们来看投资决策。什么是好的投资？
好的投资是指能增加企业价值、增加股东利益的投资。所以，评价投资好和坏，必须要有一个基准线，或者说有一个底线，做投资决策时，很重要的就是要有底线思维。
投资方法
做投资有4种常见的方法，
第一种叫“净现值法”。它的逻辑很简单，比如现在要做一个投资，我把未来会出现的现金做一个预测，比如我今天需要投资1000万，明年开始有现金流入，第一年回来500万，第二年1000万，第三年项目结束了。
今天需要1000万做投资，意思是，我们今年的现值是1000万。明年、后年、大后年会有现金流入，这时候，就要看清楚货币的时间价值了，不能把300万、500万和1000万加在一起，简单地认为未来能够收回1800万，不能这样想。
我们需要做的是，把这些钱贴成现值，比如3年以后1000万相当于今天多少钱，贴成现值后再加在一起，是我们所有现金的流入，再减去今天现金流出1000万，最后算出的，就是净现值。
净现值的底线是什么？
是零。净现值大于零的项目，就是好的项目；净现值小于零的，就是坏项目。这就是净现值法的底线。
第二个是“内部收益率法”。这个词很拗口，其实很简单，就是看做投资能给我带来多大的回报。
还是拿刚才的例子来说，今年要投入1000万，明年、后年、大后年分别收入300万、500万和1000万，我们来算投资回报率。假设我们拍脑袋，算出一个项目的投资回报率是15%，这叫内部收益率。内部收益率的底线是什么？是所谓的机会成本或融资成本。
融资成本的意思是什么呢？
你要做投资，需要用自己的钱或者去借钱，不管什么方式，都是有成本的。你的融资成本假如是12%的话，拿它跟你的内部收益率对比。假如内部收益率大于融资成本，就是好的项目，可以投资；如果内部收益率小于融资成本，那就是坏的投资。
内部收益率的底线是我们的融资成本。
第三种方法就是“投资回收期法”，它指的是，一笔投资多长时间能回本。投资回收期法很简单粗暴，有很大缺陷，因为它忽略了货币的时间价值。但是在日常生活里我们会看到，还是有很多企业使用内部收益率法或者回收期法。
当然，这几种投资方法各有利弊，但我要提醒你，无论什么时候，最科学的方法还是净现值法，它是投资方法的金科玉律。
并购重组
掌握了投资方法以后，下一个很重要的问题，是看企业做怎样的投资决策。
投资决策有很多种，我介绍一个非常重要、也很常见的投资决策，就是并购重组。
我们知道，企业的增长有两种方法：一种是内生式的增长，不断做好的投资，扩大再生产，做研发，有新的产品，然后慢慢长大。
还有一种叫做外延式的增长，就是通过兼并来实现企业的跨越式增长。
很多企业怎么能够在短期内做大？
一个很重要的渠道就是通过不断买买买，迅速把自己的企业规模做大，所以，兼并重组或收购是企业最重要的增长方式之一。
为什么要做兼并收购？最重要的原因是，兼并收购能带来协同效应，说白了就是一加一大于二，一个企业买了另外一个企业，放在一起制造出的协同效应，比两个企业分别创造出的效应更大。
我们也确实看到很多企业通过收购创造了协同效应。
怎么判断一笔兼并收购是不是好的投资？
还是用前面说过的金科玉律，也就是净现值法来做衡量。不过，并购重组里的净现值法比较复杂，因为企业在买标的资产、标的公司时，支付手段不一样，计算的方式也是不一样的。
兼并公司一般怎么买呢？
通常有两种方法：一个是用现金买，这个比较土豪，真金白银给你，企业的所有权归我了。像阿里当年就把90多亿美金直接扔给饿了么，现金收购，这是非常简单粗暴的方法。
第二种是换股，不给你现金，把我自己的股票按照一定的比例，比如1：1来换股。比如你原来是标的公司股东，有100万股，我要收购你的股份，我就用自己的100万股跟你按照1：1来换。
那么，现金和股票收购的区别是什么呢？区别很大。因为现金收购很简单粗暴，直接给你现金，咱们就拜拜了，你的股权公司股权、所有权归我，咱俩以后再没有任何关系了。
但如果我用自己的股票来跟换股，你就变成我这个公司的股东了。
我公司的所有权可能会被稀释，同时，如果你是一个很大的标的公司，你的股份占据了很大一部分，那你甚至可能在董事会里拥有席位和发言权。总之，收购之后，未来我还得跟标的公司的股东打交道。
这是现金收购和股票收购一个非常重要的区别。当然还有很多其他的区别，你可以到《公司金融》的课程里去学习。
兼并收购的第二个问题是，你用自己的钱买还是加杠杆买？如果有足够的现金，那没什么可说的，直接用真金白银；但是，如果我们有那么多钱，那就可以加杠杆来收购。
比如可以到银行借款，或者发行债券，还有比如说通过发行垃圾债券加杠杆收购。美国上世纪80、90年代兴起过加杠杆收购的风潮，我在课上讲过，当时最经典的案例，就是美国一家PE公司叫KKR，收购一家做烟草和食品的公司纳贝斯克。
杠杆的收益会放大你的收益，如果收购成功，你可以用很少的钱撬起巨大的杠杆，但是如果收购失败，不好意思，像2007年黑石用杠杆收购希尔顿连锁酒店，刚收购完就赶上全球金融危机，股价暴跌，它整个就清零了。
当然有各种各样的玩法，今天时间有限就不多说了。总之不管什么玩法，你是加杠杆还是自己的钱，不管是现金还是股票，最后判断这是不是一个好的收购，都是要用净现值法来衡量。
企业分红
好了，如果企业找到了钱，也做了好的投资决策，账上有富余的钱了，接下来怎么办？这就涉及到一个很重要的鼓励政策，就是分红。
如果你炒股就会发现，上市公司常常发股息。常规的股息，美国中国都是一年发四次，这个通常是现金股息。
还有一种股息叫股票回购，也就是不发现金了，通过回购你的股票来进行分红；另外还有一种实物分红，也不发现金，企业用自己的服务或者产品来分红。
比如美国有一家上市公司，是做殡葬行业的。它的实物分红，就是它的股东可以便宜烧，打八折，这也是在用它自己的服务为股东提供分红。
国内的南方食品，2014年给公司持股100股以上的股东，分红一盒黑芝麻糊；还有仁和医药，给持1000股以上的股东，分两盒安全套，这些都相当于拿自己的产品分红。
当然，这些分红方式并不是最常见的，最主流的还是现金分红。
还有一种股票分红方式叫高送转，意思是什么呢？
就是我不用现金分红，也不用实物分红，我给你赠送额外的股票。假如说你今天有一万股这家公司的股票，我再送你10%，第二天你手里就变成了11000股；还有一种操作方法叫股票拆分，也就是一拆二，原来一万股，第二天拆开变成两万股。
前些年国内很多企业炒作这个高送转，一发高送转的公告，股价马上往上涨。这其实不符合逻辑，因为本质上讲，高送转没有任何现金流出，也就是说，你没有获得实质性的收益。
有一个比喻说得特别好，高送转就是把一张100块钱的钞票，变成了两张50块钱的钞票。
企业为什么拆分股票？
很简单，就是要把股价降下来，提高流动性，这样就能有更多的投资者去投资你的股票。
举个例子，比如茅台前些日子的股价超过两千块了，你得花十几万才能买一手它的股票。
这么高的价格，一般投资者很难买得起。但如果你拆分股票，把股价降下来，很多人就能买得起了，这就可以扩大股东的数量——提高流动性，这是很多公司进行高送转的初衷。
公司发现金股息的这一天，我们会看到股价上升还是下降？很多人回答会上升。
其实相反，股价在分红的这天会下降。为什么呢？
因为如果你用现金分红的话，相当于账上的一大笔现金离开了公司，公司的价值一定会下降。当公司在外面发行的股票数量不变，股价当然是下降的。
我们再来说说股票回购。股票回购有很多种优势，一是比较灵活，二是向市场传递了一个很好的信号。
为什么呢？你想想，企业什么时候会回购自己的股票？一定是企业的股票被低估的时候。
比如一家公司的股票卖15元，但公司内部人员从掌握的信息判断，自己的股票其实值20元，这意味着股价被低估了，企业就有动力把股票买回来。所以，企业通过回购股票，向市场上传递了一个很好的信号。
反过来想，什么时候企业会向市场传递不好的信号？
就是当企业发行新股的时候。你想，只有当股价被高估的时候，公司才会用20元的价格卖出只值15元的股票。从美国的股市可以看到，一个公司要发行新股的时候，股价马上会跌下来，说明这个逻辑是对的。
要注意的是，我们国内的情况不太一样，因为中国的股市不完全是市场化的，有很多行政干预的力量，所以我们会看到中国企业发行新股的时候，股价会上升而不是下降，这就和中国特殊的国情相关。
股息政策又涉及到一个很重要的定理——“MM第二定理”。
“MM”是两位非常伟大的经济学学家、诺奖获得者的姓名缩写。那么这个“MM第二定理”说了什么呢？
它说的是，在“完美”的市场行情下，公司的股息政策，和企业的价值没有任何关系。也就是说，企业的价值，和你怎么分钱无关。毫无疑问，这也是一个非常重要的经济学逻辑和直觉。
代理问题
到目前为止，我们说的都是“完美的世界”这个前提，假设没有税、没有信息不对称，没有代理问题，大家各司其职‘高管能够努力工作，最大化企业利益；公司的内部人员和外部投资者之间，信息也都是透明的。
但现实生活中，这是不可能的，各种摩擦一定会存在。那么，公司治理就是告诉我们，怎么通过顶层设计来缓解这些摩擦，帮我们最大化企业的价值。
现实中的公司主要有两大摩擦，一个是信息不对称，一个是代理问题。
信息不对称的逻辑是，企业内部人员和外部人员对企业真实价值的了解，是不对称的。我们怎么解决这个问题呢？最常见的有两种方法：发射信号、机制设计。
什么叫发射信号？
IPO就是典型例子，企业内部人员知道企业的真实价值，而外部人员不知道，怎么办？
如果企业召开投资者招待会，说我是好公司，劝说大家买我的股票，有用吗？
没用，因为坏公司也可以这么做。
所以，真正有用的信号，就像清华大学的理念“行胜于言”一样，你得拿出行动来。
要注意，要发射一个可信的信号，很重要的前提条件是，对于好公司来说，发射信号的成本，要比差公司来得更低，这样的信号才可信。
再拿IPO来说，公司故意把股价定得比较低，留一大笔钱在桌子上，任由打新成功的投资者把它们拿走，这就是一个好公司传递出来的信号。差的公司不敢这样做，因为没有实力。
你想，这是不是比你开投资者招待会，以人格担保自己是好公司要有用得多？
生活中具体例子太多了，比如很多名烟、名酒为什么那么贵？
茅台就真的比二锅头好喝那么多吗？
可能会好喝一点吧，但二锅头卖几十元，茅台卖几千元，为什么？就是因为茅台传递了一个信号——我送给你这么贵的酒，代表我愿意和你交朋友，我愿意和你合作，我认为你是很好的人。
再比如“以身相许”，在中国古代，如果一个女生说愿意以身相许，那就传递了我特别愿意跟你在一起的信号。
还有，你会看到一些餐馆的厨房是透明的，这就是商家传递的一个信号——我的厨房非常干净，我敢把自己暴露在消费者的面前，所以你可以对我放心。这些都是解决信息不对称的方法。
机制设计
解决信息不对称的另一种方法是机制设计。信号理论是由信息掌握更多的一方，来主动发射信号，而机制设计理论是由信息较少的一方来发起行动，设计一套契约，来诱导信息掌握较多的人展示出真实的信息。
大家可能听过所罗门王的故事——所罗门王是一位英明的以色列君主，有一次两个少妇抱着婴儿来打官司，这两个人都声称是婴儿的母亲，各执一词。
所罗门王是信息少的一方，两个少妇是信息多的一方，她们知道谁是真正的母亲。
于是，所罗门王设计了一个机制，说你们吵来吵去，我也不知道真相。这样，你们把孩子从中间切了，各自拿走一半。一个少妇很高兴说好，赶紧一刀两半，省得吵架；另一个少妇很悲痛地说，千万不要切，这孩子不是我的。
通过这个机制，所罗门王就判断出来，第二个少妇才是孩子的母亲，因为没有一个母亲愿意把自己的孩子从中间一刀两半。
生活中有太多这样的例子，比如说价格歧视，也就是说同样的服务和产品，对不同的消费者提出不一样的价格。
比如说，我这里有一瓶水，这瓶水卖给你，你可能愿意花三块钱；假设另一个人刚从沙漠里回来，三天三夜没喝水，他可能会愿意花十万块钱。
但是，我不知道你是普通人还是特别需要水的人，我的信息不对称，所以我就要设计一套机制，让你自发地告诉我，你到底是愿意花三块钱，还是十万块钱买这瓶水。
这就是所谓的价格歧视，背后的原理就是机制设计。
最典型的价格歧视就是坐飞机，其实头等舱、商务舱和经济舱提供的服务是一模一样的，就是把你从北京运到纽约或者上海，但是他为什么设计不同的舱位呢？
而且飞机完全可以设计得稍微宽敞一点、舒服一点，把120度的仰角弄成150度，可为什么航空公司不愿意这么做？
逻辑很简单，就是通过“折磨”经济能力弱的人，来吓唬经济能力更好的人，让你不去坐经济舱，去坐商务舱或者头等舱。通过这样的机制设计，让不同的人按他真实的消费能力来购买舱位，商家从中获取最大的消费者剩余。
公司治理的第二个问题就是解决代理问题。
引用一句话，就是1976年诺贝尔经济学奖得主弗里德曼他说的一句话：没有人像会花自己的钱一样，精打细算地花别人的钱；没有人像使用自己的资源一样，小心谨慎使用别人的资源。
这句话洞察人性，非常深刻。
我记得我有一个朋友，原来是在一个大型跨国企业做高管，他原来发的朋友圈都是头等舱、住总统套，令人羡慕。前几年他辞职创业了，结果你看他的朋友圈，坐的都是廉价航空，住的都是快捷酒店。这就是因为原来花的是别人的钱，现在创业花自己的钱，这就是典型的代理问题。
企业雇佣经理人，就是希望他能更好管理企业，最大化股东的利益，但高管也是人，他会有私利，想要最大化自己的利益，他就会有动力把自己的利益放在股东之前，这就会造成代理问题。
所以公司治理研究的就是设计这样一套机制，来帮助我们解决代理问题。
监督与激励
缓解代理问题的机制主要有两种，一种是监督，一种是激励。独立董事是很重要的监督机制，很多企业会雇佣具有相应知识，但跟公司没什么关系的人担任独立董事，比如大学教授、独立的会计师，都是很好的候选人。
独立董事是从美国开始推行的制度。在中国，独立董事的监督机制不太有效，很多独立董事，既不独立，也不“懂事”，起不到什么实际作用。
还有一个重要的监督角色就是大股东，包括机构投资者，他们持有公司大量的股份，也能够起到监督公司高管层的作用。
除了监督以外，第二个重要的机制就是激励。比如说奖金，或者股权激励，都是常用的激励机制。
什么是股权激励呢？就是给公司高管股票，相当于把高管和企业的业绩做了一个捆绑，企业业绩好，股票涨了，高管的个人财富就会提高，公司高管当然就有动力来努力工作，提高企业价值，这就能在一定程度上缓解代理问题。
当然，激励机制还有很多玩法，比如期权等等。
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