智通財經APP獲悉，中金公司發佈報告稱，將時代中國控股(01233)2020和2021年盈利預測分別下調3%和3%，主要反映交付進度的調整。維持“跑贏行業”評級，下調目標價3%至18.6港元（對應30%的NAV折讓，4.8倍2020年市盈率，33%的上行空間）。該行認為公司當前估值具有吸引力（對應3.6倍2020年市盈率，47%的NAV折讓），未來有望兌現可觀投資收益，主要考慮到公司土儲資源質量高、運營具備韌性、財務狀況穩健且股息可觀（對應2020年股息收益率為8.3%）。
該行稱，回顧公司業績，時代中國2019年歸母核心淨利潤同比增長30%至54.7億元，超該行預期。公司全年每股股利0.8445元，對應當前股息收益率為6.7%。主要表現在以下方面，利潤率平穩：受到高毛利率（50.1%）的一級土地開發業務支撐，公司2019年整體毛利率為29.3%（同比下降1.6百分點）。同時，一級土地開發收入貢獻了絕大部分的合聯營收益，也提振了淨利潤率（12.9%，同比上升0.7百分點）；財務端穩健：受益於拿地紀律性（土地款佔銷售回款的48%），公司2019年歸母經營現金流錄得小幅盈餘。2019年末淨負債率為67.2%；城市更新項目轉化進度快於預期：2019年公司轉化10個城市更新項目，一級土地開發淨利潤約為10億元，並新增土儲總建面約350萬平方米（貢獻全年新拿地的46%）2019年末公司總土儲為2300萬平方米，土地成本具有吸引力（約佔平均售價的25%）。此外，公司通過城市更新鎖定的潛在土儲總建面約4300萬平方米。
該行認為，預計公司2020年銷售額5%的增長目標將平穩達成。考慮到公司充足的土儲資源，還認為公司2020年1450-1500億元的供貨計劃較為保守，其日常運營更具韌性。時代中國的工地和案場基本都已復工。
該行還稱，儘管2019年末短期借款達到186億元（同比大幅增長），但現金對短債覆蓋比率（1.6倍）仍健康，預計2020年再融資能順利進行，考慮到其中93%都是標準化工具，且當前信貸環境相對友好。該行還預計公司平均融資成本在2020年下降到6-7%（2019年為7.5%，同比下降0.2百分點）。
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