大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹，他们各有所长，
欢迎大家关注。这是四师兄第87篇上市公司估值分析。
【公司简况】
今天四师兄要聊的这家公司方邦股份，主营业务简而言之就是高端电子材料，产品广泛使用于手机、平板电脑、智能汽车和可穿戴设备等。
现有产品包括电磁屏蔽膜、导电胶膜、极薄挠性覆铜板及超薄铜箔等，属于高性能复合材料，其中电磁屏蔽膜是公司主要收入来源，近三年占比均在99%左右。
【经营状况】
2018年公司实现收入2.75亿元，2016-2018年的复合增长率CAGR为20.2%； 实现归属净利润为1.17亿元，2016-2018年CAGR为21.1%。
但是别看营收规模不大，目前方邦股份可是国内第一、全球第二的电磁屏蔽膜生产商，仅次于日本拓自达，是在2012年打破了日企的垄断。
【股价走势】
方邦股份上市正好半年，虽然刚开始的上涨经过了一段向下调整，但是后来又走出了上涨趋势。
【估值分析】
四师兄采用三种方法对其进行估值，估值结果系个人研究成果，对他人不构成投资建议。
方法一：市盈率法
重要假设：
公司经营状况不会发生较大变化；市场份额继续保持扩张。
分析过程：
方邦股份在价格不变的情况下，产能满产能达到的销售额是3.71亿元，按照44%的净利润率，公司净利润天花板为1.63亿元；
由于经济下滑，手机等通信设备销量下降，故公司受到下游产业影响，2019年已披露的三季报显示，营收2.31亿元，同比2018年前三季度仅增长4%，营收增长率较低；
预计受5G进一步普及的影响，后期市场对电磁屏蔽膜需求较大，2020年公司业绩是向好的；
可比公司乐凯新材当前的市盈率为27倍、华正新材为55倍，由于四师兄对业绩比较看好，所以给予其60倍市盈率进行估值；
我们以方邦股份产能满产时达到的净利润为基础，再给予不同的权数计算市值，再根据总股本0.8亿得出股价。
乐观：若能达到产能满产的90%，对应市值为1.63*90%*60=88.02亿元。
中性：若能达产能满产的75%左右，对应市值为1.63*75%*60=73.35亿元。
悲观：若只能达到产能满产的60%，对应市值为1.63*60%*60=58.68亿元。
结论：
方法二：市销率法
重要假设：
公司经营状况不会发生较大变化；市场份额继续保持扩张。
分析过程：
参照乐凯新材当前的市销率为10倍、华正新材为3倍，由于公司营收规模较小、毛利率和净利率均高出可比公司很多，我们给予其25倍市销率进行估值；
按照上面的套路，我们以方邦股份产能满产时达到的收入3.71亿元为基础，再给予不同的权数计算市值，再根据总股本0.8亿得出股价。
乐观：若能达到产能满产的90%，对应市值为3.71*90%*25=83.48亿元。
中性：若能达产能满产的75%左右，对应市值为3.71*75%*25=69.56亿元。
悲观：若只能达到产能满产的60%，对应市值为3.71*60%*25=55.65亿元。
结论：
方法三：收益预测法
重要假设：
公司经营状况不会发生重大变化；市场份额继续保持扩张；合理市盈率60倍；市值折现率15%。
分析过程：
前面我们说了，虽然2019年公司的业绩表现不是很亮眼，但公司的地位毕竟在那，而且有行业和政策利好，四师兄对2020年及以后的业绩还是比较看好的。
我们假设不同情形公司2019-2022年净利润的年均复合增长率CAGR，计算公司2022年的净利润和市值，由15%的折现率逆推当前市值，再根据总股本0.8亿得出股价。
乐观：
2019-2022年净利润的CAGR为28%，
则2022年市值为1.17*1.28^4*60=188亿，
逆推当前市值为188/(1.15^3)=123.61亿。
中性：
2019-2022年净利润的CAGR为22%，
则2022年市值为1.17*1.22^4*60=155亿，
逆推当前市值为155/(1.15^3)=101.92亿。
悲观：
2019-2022年净利润的CAGR为16%，
则2022年市值为1.17*1.18^4*60=127亿，
逆推当前市值为127/(1.15^3)=83.50亿元。
结论：
估值总结：
四师兄认为方邦股份现阶段的合理估值区间为65亿至85亿，对应股价81.25元至106.25元；
当前价格103.25元，虽然安全边际不大，不过如果公司的募投项目开展顺利，市场份额有望进一步提升，加速国产替代过程；
即便走不出长牛趋势，也不是没有赚钱的机会哈哈哈哈。
今天四师兄对方邦股份的估值就到这里啦，明天继续研究一下影视股中的光线传媒，不见不散~
免责声明：文中所有观点仅代表作者个人意见，对任何一方均不构成投资建议。
閱讀更多 沃倫談估值 的文章
