近日，國家統計局在其官方數據庫中將2014-2018年GDP同比增速悉數上調0.1個百分點。
同時，根據統計局18日發佈的《2019年四季度和全年國內生產總值（GDP）初步核算結果》，2014-2018年季度GDP同比增速也分別上調0.1或0.2個百分點。
此次GDP修訂幅度遠超市場預期
2018-2019年是第四次全國經濟普查年份，此前的2019年11月22日，統計局公佈了對2018年名義GDP的修訂結果，數據顯示，修訂後的2018年GDP為919281億元，與2018年初步核算數900309億元相比，總量和幅度分別增加18972億元和2.1%。
2019年11月由於是對名義GDP的修訂，而翻一番目標是實際GDP，且僅僅修訂了2018年數據，所以當時的修訂對完成目標影響並不大。
而此次修訂的影響重大，此次修訂是對實際GDP的修訂，且對2014-2018年均進行修訂，而且修訂幅度超出市場此前預期。
2000年以來，我國對GDP進行過五次大修正，分別是：第一、二、三次經濟普查、2017年中國核算體系變革、2018年統計局下修GDP。
第三次經濟普查後，2008-2013年各年平均GDP增速上調了0.08%，考慮之前每一次經濟普查上修幅度均弱於前一次，市場普遍預期第四次經濟普查對2014-2018年的上調幅度弱於第三次，可能在0.05%左右。
實際結果是，2014-2018年各年均上調0.1%，超過了第三次的上調幅度，更遠超市場預期的上調幅度，這會對完成翻一番目標產生重要影響。
2020年GDP增速達到5.52%即可實現“翻一番”的目標
2020年是全面建成小康社會和“十三五”規劃的收官之年。2012年，十八大對全面建成小康社會提出新要求，即“國內生產總值和城鄉居民人均收入比2010年翻一番”。
十八大報告中提出的GDP翻一番即指扣除價格因素後不變價GDP翻一番。
2019年12月的中央經濟工作會議繼續強調，實現全面建成小康社會和“十三五”規劃目標任務是明年全黨工作的重中之重。
由於統計局公佈的數值是經過四捨五入之後保留一位小數的結果，這樣計算存在誤差，尤其是在經過了多年的累計之後，這一誤差已不可忽視。更為精確的計算方式是直接利用不變價GDP或實際GDP指數推算GDP同比增速。
我們根據不變價GDP指數計算出2011—2018年的實際GDP增速，根據2018年和2019年的不變價GDP計算出2019年的實際GDP增速。
我們發現，按此種方法計算出的GDP實際同比增速要比統計局公佈的修正後的數值還要高，因此，以此種方式推算出的2020年實現翻一番目標所需的GDP增速要比通過統計局按照四捨五入的方式公佈的保留一位小數的數據推算出的GDP增速更低。
推算的結果是，2020年要想實現實際GDP較2010年翻一番的目標，GDP實際增速只需要保持在5.52%以上即可！
這一增速比此前外界普遍估算的壓力要小的多，根據之前的GDP增速，市場普遍認為2020年GDP實際增速需要保持6%以上方能實現翻一番的目標。
這意味著2020年貨幣政策和財政政策穩增長的壓力大大緩解，貨幣政策進一步寬鬆（尤其是狹義“寬貨幣”）的必要性下降。
從近期各地“兩會”公佈的2020年GDP增速目標來看，2020年目標也多數較2019年目標有所下調。 截至1月18日，已有29個省份公佈2020年經濟發展預期目標，有7個省份經濟增長目標與上一年持平，20個省份下調，僅天津上調。
2020年新週期歸來，股市“性感”、債市“雞肋”
我們近期一直強調，2020年可能類似2016年“新週期歸來”。我們看好2020年經濟的主要邏輯包括：
1、全球經濟可能已經觸底。
2、中美貿易緩和。
3、我們從三季度開始持續看好的汽車週期回暖。
4、我們看好補庫存週期。
我們將房地產投資小幅回落作為中性基準假設，考慮到出口、汽車、庫存的拉動作用，我們認為2020年經濟弱復甦的可能性較大。
在週期股普遍仍處於絕對低估值之時，我們長期看好中國股市“健康牛”，特別看好週期股的表現。
對於債券市場，近期的上漲超出很多人的預期，因為市場此前普遍看空一季度債券市場。我們在1月9日報告《通脹預期高點顯著下降，央行貨幣政策少了點“豬煩惱”》中指出，“近期市場普遍對債市一季度偏悲觀，我們並不太認同，主要原因在於央行貨幣政策收緊的可能性基本不存在，目前長端債券收益率與貨幣市場利率之差仍然處於歷史較高水平，而且利空因素已經基本全都被市場預期，包括經濟、供給、中美、通脹、股市等，這反而導致債市大幅調整難度較大”。
對於2020年債券市場，我們反覆強調，需要重點參考2016年，基於基本面而看空特別是做空債市的邏輯存在較大風險，即在緊貨幣之前，債券收益率下行和經濟上行是可以並存的，且持續時間在2016年長達8-10個月。
對於短期的債券市場，隨著收益率逐漸下降，且GDP上修導致寬貨幣的必要性也下降，繼續看多特別是做多的意義也已經下降，剩餘空間並不是沒有，但已經是“魚尾”和“雞肋”，且市場情緒可能已經達到階段性高點，風險正在累積。
從2020年全年看，如果不出現房地產大幅下滑、中美貿易戰加碼導致無法實現翻一番目標所需的實際GDP增速5.52%，則貨幣大幅放鬆的必要性並不大。如果OMO利率不下調或者僅略微下調，則債券收益率仍將呈現震盪市特點，我們認為2020年債券市場整體為“雞肋”式震盪市。
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