安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
廣汽集團(601238)
事件：公司發佈2月銷量，本月銷售19347輛，環比降低89.02%，同比降低81.08%，合資和自主的降幅在80%以上，新能源板塊亮眼，銷量同比上漲51%。
自主合資雙降，新能源表現亮眼。本月廣本銷量7143輛，同比下滑83.02%，環比下滑88.43%，廣豐單月銷量5500輛，同比下滑79.78%，環比下滑91.87%，自主單月銷量5678輛，同比下滑72.08%，環比下滑84.09%。受疫情持續擴散影響，2月各省市政府為進一步加強疫情防控工作，採取限制並延遲企業復工的措施，公司下屬各車企2月17-24日復工，目前保持單班生產，考慮到湖北是汽車零部件大省，公司的零部件供應承壓。從產量和銷量來看，復產晚推動廠家去庫存，廣本去庫存1732輛，自主去庫存3805輛，廣豐本月產量較高為8932輛，加庫存3432輛。新能源板塊表現亮眼，2月新能源乘用車銷量1630輛，同比增長51%，其中廣汽新能源1619輛，同比增長100%，主要原因是隨著疫情爆發，廣汽新能源把打造“埃安健康車”上升到了企業戰略層面。
公司全力復產，已取得積極進展。面對來勢洶洶的疫情，公司在做好疫情防控的同時，努力追回進度，取得一定成效。據經銷商調研，廣本積極推進復工復產工作，在返利提現、融資支持等方面為特約店提供有力支持。廣豐及時跟進生產情況，三條生產線均已復產，2月28日上市的威蘭達將作為2020年重點車型推進工作。傳祺生產秩序基本恢復正常，除湖北外供應商均已全面復產，復工復產率96%，經銷店復工率93%。廣汽新能源25小時體驗中心復工率超過90%。3月，公司生產經營工作逐步恢復正常，截至3月6日，廣汽集團關聯零部件企業復工率達95%，特約店開業2288家，開業率約90%。公司積極響應鼓勵汽車消費政策，在政府補貼基礎上再加碼，自2月最後一週開始，公司各企業訂單和銷量均已開始大幅回升。
投資建議：換購加速背景下，顯著受益的兩田進入產能、產品和渠道擴張期，盈利有望加速提升，自主調整完畢，有望觸底回升。考慮到自主2019年大力去庫存，2020年疫情衝擊，下調2019年2020年盈利預測，2021年預計行業小幅回暖疊加自主調整完成，上調盈利預期。2019-2021年公司營收預計分別為605.59/684.90/896.86億元，同比增長-16.33%/13.10%/30.95%，歸母淨利74.45/104.25/139.42億元，同比增長-31.71%/40.03%/33.74%，維持買入-A投資評級。
風險提示：自主銷量持續惡化風險；威蘭達銷量或不及預期；疫情失控風險
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關鍵字: 廣州汽車集團股份有限公司 降低 同比
