中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
鴻路鋼構(002541)
公司動態
公司近況
公司公告2019全年新簽訂單情況，我們點評如下。
評論
產能制約下四季度訂單增長有所放緩。2019全年公司新簽訂單149.4億元，同比增長26.6%；其中2H19新簽訂單79.8億元，同比增長10.5%，增速較上半年的52.0%有所放緩，我們認為主要因受到產能制約，為保證訂單準時交付，公司對4Q19的接單進行了主動控制；後續隨著產能釋放，公司訂單有望繼續實現快速增長。
材料訂單佔比繼續提升，業務轉型成效顯著。2019全年公司新籤工程訂單11.4億元，同比減少62.6%；材料訂單138.1億元，同比增長57.6%，體現公司訂單結構持續優化：2H19公司新籤材料訂單佔比達98%，較1H19的86%進一步提高，業務轉型成效顯著。
未來兩年產能擴張有望帶動訂單繼續快速增長。我們預計未來兩年公司產能有望持續擴張，到2019、2020、2021年底鋼結構製造產能有望分別達300、400、450萬噸。考慮到當前鋼結構市場需求旺盛，且公司鋼結構產品具有較高性價比，我們預計產能的持續快速擴張有望帶動公司新簽訂單繼續快速增長，進而帶動公司收入利潤增長延續強勁。
噸淨利未來有望持續提升。我們預計2019年隨著新廠大量投產，公司鋼結構產能利用率或有所降低，毛利率或面臨一定壓力。但隨著公司管理的持續改善，我們預計全年公司費用率有望大幅降低，2019年噸淨利水平仍有望小幅提升。中長期看，我們預計隨著新廠運營成熟，產能利用率有望呈現持續提升趨勢，公司未來噸淨利有望持續增長。
估值建議
我們維持2019、2020年盈利預測不變，引入2021年淨利潤預測8.0億元，對應28%的同比增長。公司當前價對應9.2x/7.2x2020/2021eP/E。考慮到公司材料訂單佔比持續提升、工程訂單佔比持續下降，公司資產週轉和現金流有望持續改善，我們認為公司估值有進一步提升空間，我們上調2020e目標P/E至12.0x，相應上調目標價20%至14.4元，對應31%上行空間。
風險
產能建設和投產進度不及預期，噸淨利不及預期。
閱讀更多 Dword 的文章
關鍵字: 人生第一份工作 承接 中國國際金融有限公司
