概要

一、物聯網發展歷史

物聯網是通過射頻識別(RFID)、紅外感應器、全球定位系統、激光掃描器等 信息傳感設備 ，按約定 的協議， 把任何物 體與因特 網連接起 來，進行 信息交換 和通信，以實 現智能化 識別、定 位、跟蹤 、監控和 管理的一 種網絡。 物聯網發 展歷史悠久，可分為三個階段:

• 萌芽導入期(1982~2008 年):1982 年卡內基梅隆大學的一個程序員，發明了互 聯網可樂自動售賣機，這是可追溯的最早的物聯網設備。1999 年美國召開的移 動計算和網絡國際會議中首次提出“物聯網”的概念;2008 年第一屆國際物聯 網大會舉行， 物聯網設 備數量首 次超過人 口數量。 在這階段 主要是物 聯網相關 概念的導入和早期物聯網設備的連接。
• 技術沉澱期(2008~2016 年):2013 年穀歌眼鏡發佈，物聯網和可穿戴技術發 生革命性的進步，到 2016 年左右物聯網產業生態各種要素已具備。在這個時 期，主要是一些傳感、通信等技術試錯和沉澱。MEMS 傳感的普遍使用，通信 技術由 WiFi1 升級到 WiFi6，2G 升級到 5G，一些新的物聯網應用如可穿戴、 智能家居等火爆出現。
• 市場驗證期(2016~2019 年):2016-2017 年物聯網產業鏈上的各種要素已基本 完善，2017-2018 年物聯網對於國民經濟產業變革的規模效應初顯，2018-2019 年是市場對物聯網 技術方案落地 驗證的開啟之時。當 前， 技術、政策 和產業巨 頭的 推動對於物聯 網產業的發 展依然重要 ，但是不可忽 視的是市場 需求因素的 影響正在增強。

物聯網產業鏈要素具備，進入連接放量期。據 GSMA 預測，2015 年全球物聯 網連接數達 52 億，2020 年為 126 億，2025 年預計可達 252 億。10 年內全球物 聯網連接數增長 4 倍。據 MaChina 預測，中國物聯網連接數由 2015 年的不到 10 億，發展到 2020 年超過 70 億，主要增量市場在蜂窩類的和非蜂窩類 LPWAN。物聯網行業景氣度持續，預計未來是物聯網做大連接的 5 年。

二、物聯網產業鏈

物聯網分為感 知層、網絡層、平臺層、應用層四個 環節，每個環節技術的發展都推動物聯網產業的前 進，當前 技術的升 級主要體 現在網絡 層和應用層 上。網絡層面上，2019年5G的商用和WiFi6的推動進一步升級通信網絡，原來進展 緩慢的車聯網和工業物聯網得到加速。應用層面上，雲計算、AI、區塊鏈等技術與物聯網的結合，提高了應用服務的價值。

• 1) eMBB:增強型移動寬帶。5G 速率較 4G 全方位提升，下行峰值速率可達 20Gbps，上行峰值速率可能超過 10Gbps，那些對網絡速度要求很高的業務 能夠在 5G 時代推廣，如雲 VR、實時直播、安防監控等。
• 2) uRLLC:超高可靠低時延通信。5G 支持單向空口時延最低 1ms 級別、高速 移動場景下可靠性 99.999%的連接。5G 的超低時延的特性可以支持敏感業 務的調度，為車聯網、工業控制、智能電網等垂直行業，提供更安全、更 可靠的網絡連接。特別助力於無人駕駛業務走向現實(3G 響應為 500ms， 4G 為 50ms，5G 要求 0.5ms)。
• 3) mMTC:海量連接。5G 網絡每平方公里百萬級的能力和多種連接方式，拉 近了萬物的距離，實現人與萬物的智能互聯。5G 為 B 端用戶或智能設備提 供網絡切片、邊緣計算等技術，智慧城市、智能家居/樓宇等廣連接的應用 更容易實現。

NB-IoT/eMTC 將成為主流蜂窩物聯網連接方式。從目前數據來看，全球蜂窩 物聯網連接數主要來自於傳統的 2G/3G/4G，在未來 7 年中，傳統蜂窩網絡依然 會承載大量物聯網連接，但 NB-IoT/eMTC 會逐漸超過 2G/3G/4G 成為主流連接 方式。從 GSMA 的預測數據中可以看出，2018 年底，通過 2G/3G/4G 連接的物聯網終端數量在 6.94 億左右，通過 NB-IoT/eMTC 這些基於授權頻譜 LPWAN 技術連接的終端數為 6600 萬。到 2025 年，2G/3G/4G 物聯網連接數會增加到 13 億，而 NB-IoT/eMTC 連接數則增加到 18 億，佔比從 2018 年的 9%上升到 2025 年的 42%。

2.WiFi6 技術全面升級，劍指物聯網應用

WiFi6 標準落地，技術全面升級。WiFi 聯盟於 2019 年 9 月正式推出 WiFi6 認 證計劃，意味著 WiFi6 的標準正式統一落地，相比上一代的 WiFi 5，WiFi 全面 升級:

1. 1) 速度快:WiFi 6 最大傳輸速率由前者的 3.5Gbps，提升到了 9.6Gbps，理論 速度提升了近 3 倍;
2. 2) 頻段廣:WiFi 5 只涉及 5GHz，而 WiFi6 則覆蓋 2.4/5GHz，完整涵蓋低速和 高速設備;
3. 3) 調製模式:WiFi6 支持 1024-QAM，高於 WiFi5 的 256-QAM，數據容量更 高，意味著更高的數據傳輸速度;
4. 4) 新技術:WiFi 6 加入了新的 OFDMA 技術，支持多個終端同時並行傳輸， 有效提升了效率並降低延時，其數據吞吐量大幅提升。

三、物聯網市場規模

碎 片化應用 中大顆粒 場景更易 實現規 模效應。 物聯網的應用具有碎片 化特點， 小顆粒的應用價值小，難以形成規模效應、打通商業實現的通道。在 To G/To C/To B 端應用中，未來可見成規模的物聯網場景有智慧城市、智能家居、車聯 網、工業物聯網等。

未來五年工業級物聯網是 行業主 要驅動力，智能家居和智能樓 宇連接數增量最大。據 GSMA《2020 全球移動趨勢報告》，2019 年全球連接數 100 億，到 2025 年增長到 250 億。未來五年連接數增長主要驅動力來自於工 業級應用 ，從細分 領域來 看，智 能家居 和智能樓 宇的連 接數增 量最大 ，分 別增長 32 億和 50 億。

物聯 網的增量 市場在感 知層的若 乾硬件、 網絡層運 營商流量 費、平臺和 應用服 務。 物聯網給傳統行業賦能的過程就是將傳統設備先“智能化”再“聯網化”， 囊括了“傳統設備改造”期間的所有“增量市場”。

在這個過程中產生的增量市場主要有 4 個部分:

• 1) 感知層:MEMS 傳感、MCU 芯片、通信芯片、模組以及其他元器件;
• 2) 網絡層:運營商作為網絡通道，收取的流量費;
• 3) 平臺層:平臺商對設備進行管理或應用使能;
• 4) 應用層:集成方案解決商提出垂直行業的解決方案。

應用層價值佔比在 35%-45%。中國電信科技委主任韋樂平認為，物聯網產業 鏈中，終端和傳感器價值佔比 25%，網絡連接佔比 10%，平臺層佔比 20%，應 用和服務佔比 45%。麥肯錫的研究顯示，物聯網產業鏈上感知層佔比 21%、傳 輸層佔比 10%、平臺層佔比 34%、應用層佔比 35%。物聯網高價值量在應用服 務，佔比可達 35%-45%。

物聯網的量即為連接數。參考 Gartner、IoT Analytics、GSMA、MaChina、IDC 五家諮詢機構對於全球物聯網連接數的預測，預計 2020 年全球物聯網連接數達 到 99 億-281 億，2025 年連接數達 215 億-416 億。我們選取位於中位數的 GSMA 的預測數據作為物聯網量的測算，並用當年的連接數減去前年的連接數 得 到 新 增連接數，即 為當年物聯網設備出貨量，暫不考慮設備的替換週期。

四、車聯網

5G 賦能推動車聯網的爆發式增長。2018 年工信部印發《車聯網(智能網聯汽 車)產業發展行動計劃》指出，必須加快基於 5G 設計之車聯網無線通訊技術 (5G-V2X)等關鍵技術研發及部分場景商業化應用，積極建置通訊和運算整合之 車聯網體系架構。5G 商用加快車聯網從 LTE-V2X 向 5G -V2X 跨越，在實現基 本的車聯網安全業務的基礎上，5G-V2X 實現高級複雜的車聯網業務，如提供 傳感器信息共享、無信號燈協作式通行、汽車支付等等。預計 5G 會加速車聯 網的落地，在 2020 年 H2-2021 年 H1 車聯網將開啟高速增長態勢。根據中國 聯通數據顯示，預計 2020 年，全球 V2X 市場將突破 6500 億元，中國 V2X 用 戶將超過 4000 萬，滲透率超過 20%，市場規模超過 2000 億。

五、工業物聯網

IIoT 重塑製造業數字化基礎，2023 年全球工業物聯網市場規模預計可達 3100 億 美元。 物聯網技術的迅速發 展以及製造 企業數字 化的迫切 需求，全 球物聯網 市場規模擴大。根據 IoT Analytics 預測，全球工業物聯網市場為 64 億美元， 到 2023 年增長到 310 億美元，複合增長率 37%。其中佔比最多的為加工製造 業、運輸行業和公用事業。據 CCID 預測，2020 年我國工業互聯網市場規模將 達到 7700 億元以上，年複合增速約 18%。

我國目前尚處 於工業自動化向信 息化演進 中，距離工業智能化尚有較大距離。

工業互聯網是產業升級的必然方向，但我國製造業目前整體 信息化水 平較低， 多數製造業尚處於自動化改造期，3C 行業自動化率僅在 15%~25%之間，無法 完全脫離人力操作。從工業機器人的指標來看，2018 年我國工業機器人密度為 每萬人 63 臺，低於世界平均水平。工業智能化程度高的國家如德國、日本工 業機器人保有量的增長率從 2000 年開始就已經飽和，只有個位數的增長了， 我國工業機器人保有量一直維持在 30%以上的增長率。我國目前工業自動化程 度不夠，還在向信息化演進當中。

5G+工業互聯網應用，我國製造業數字化進程有望加速。工信部近日印發《關 於印發“5G+工業互聯網”512 工程推進方案的通知》，明確到 2022 年，將突 破一批面向工業互聯網特定需求的 5G 關鍵技術。通知指出，通過打造 5 個產 業公共服務平臺，構建創新載體和公共服務能力;加快垂直領域“5G+工業互 聯網”的先導應用，內網建設改造覆蓋 10 個重點行業;打造一批“5G+工業互 聯網”內網建設改造標杆、樣板工程，形成至少 20 大典型工業應用場景;培 育形成 5G 與工業互聯網融合疊加、互促共進、倍增發展的創新態勢，促進制 造業數字化、網絡化、智能化升級，推動經濟高質量發展。

華為推出 5G 工業模組，掀起工業物聯產業變革。2019 年 10 月 23 日，華為重 磅推出全球首款商用的 5G 工業模組，把 5G 應用擴展工業物聯網。 2020 年 2 月，在主題為“5G 創造新價值”的華為 2020 新產品與解決方案倫敦發佈會上， 華為開啟了“5G 合作伙伴創新計劃”，未來 5 年該計劃即將投入 2000 萬美金。 華為聯合移遠 通信、長 虹控股、 愛聯科技 、中國移 動終端等 行業夥伴 ，在倫敦 發佈了基於上海海思 5G 模組中間件的一系列行業類和消費類模組，以加速 5G在千行百業的規模商用。目前華為 5G 工業模組已實現超過 1000 個工業應用， 具有 1000 個 IoT 合作伙伴，覆蓋超過 100 個產品類別。

六、行業格局

物聯網從 興起到成熟，會經歷三次投資浪潮。 具體來看:

• 第一波:連接變現。從人人聯網到億物互聯，連接的數量將 定義物聯網未來可能的市場空間 。未來的 五年將是物聯網做大連接的五年，核心受益的是傳感、芯片、模組、終端等硬件廠商。
• 第二波:流量 變現。海量的連接產生海量的數據， 帶來海量的數據傳輸、存儲和計算需求。 運營商、 雲計算產業鏈將充 分受益新 的物聯網 數據浪潮 。同時數據、計算和智 能下沉到 邊緣，邊緣計算崛 起，邊緣雲和邊緣 智能將成為新的產業方向。
• 第三波:應用變現。隨著連接的數量升級，行業應用和行業服務將不斷升級。

物聯網帶來 MEMS 產業的第三次浪潮中，中國廠商主要受益於封測和代工環 節。汽車電子、消費電子、物聯網推動MEMS市場規模階段性擴大，Top 30廠 商佔據 MEMS 市場約 90%的份額，博通、博世雙雄稱霸。當前中國廠商主要受 益於封測和代 工環節: 長電科技 在半導體 封測市場 份額全球 第三;耐 威科技收 購 MEMS 代工市場份額第三的 Silex，帶動業務佔公司業務比例也從 2016 年的 20%，增長到現在的 45%。

物聯網 MCU 興起，2025 年有望佔據 2 成份額。全球 MCU 下游應用最多的是 汽車電子，佔比約 33%，IC insight 認為當前汽車電子中有 9%的 MCU 是用於 車的聯網。經過我們的測算，目前物聯網對於 MCU 的貢獻在 10%左右，到 2025 年有望提升到 15%-20%。

全球 Top10 廠商佔據 MCU 市場 85%以上份額，國內市場被外商佔據。根據 Ihs 數據，2018 年全球 MCU 市場中 Top 10 廠商均為外資廠商，佔市場份額 85%以上，主要玩家有美國微芯、意法半導體、瑞薩科技、德州儀器和恩智浦。 中國市場 Top 10 廠商僅有中穎電子、兆易創新兩家內資公司榜上有名，2018 年 我國 MCU 市場前八大廠商為外資廠商，合計收入佔比達到了 87.30%。

中國 MCU 廠商在智能家居領域大有作為。中國 MCU 廠商與國外巨頭規模差 距較大，且一些大的半導體廠商開闢了 MCU 的新業務，如兆易創新在存儲業 務的基礎上，MCU 業務的市場規模已有 4 億。華潤微電子在功率半導體的主業上，涉入智能傳感器和智能控制兩個面向物聯網的新業務。中國在智能家居 MCU 的市場份額位於第一，東軟載波在智能家居 MCU 的佈局有望變現。

廣域和局域芯片全面突破。全球主要的基帶芯片廠商只有 7 家:高通、英特爾、 華為、聯發科、紫光展銳、中興、三星，根據 Strategy Analytics 報告，高通、 海思、聯發科、三星 LSI 和英特爾在 2019 年第二季度佔據了全球蜂窩基帶處理 器市場收入份額前五名。高通保持了 43%的基帶市場收入份額領導地位，緊隨 其後的是海思，收入份額為 15%，聯發科則為 14%。5G 時代英特爾掉隊，華 為和紫光展銳有望追上隊列。WIFI 物聯網芯片中，樂鑫科技在 WiFi MCU 市場 上份額第一。

模組行業中國廠商超越國外是大勢所趨。 隨著國內廠商的成本優勢和 全球化戰 略的擴張，國外廠商的生存空間被壓縮，國內廠商 2014-2018 年複合增長率普 遍在 40%以上，國外廠商在 10%左右。Sierra wireless 2019Q3 季度營收同比下 降 14.5%，Telit 營收同樣出現負增長情況。而國內廠商依然保持 50%增長率的 高歌猛進的態勢，海外銷售佔比提升帶動毛利率提升 1-2 個百分點，國內廠商 搶佔國外廠商市場份額的情況還將持續。國內重點模組廠商有:1)移遠通信布 局 2G、3G、4G、5G、NB 和 GNSS 模組，產品廣泛用於無線支付、車載運輸、 智慧能源、智 慧城市、 智能安防 、無線網 關、工業 應用、醫 療健康和 農業環境 等眾多領域。2)移為通信主要涉及物聯網景氣度較高的行業，做好一個行業再 擴散到其他領 域，目前 在傳統車 載、物品 追蹤以及 個人追蹤 產品的基 礎上，延 伸至動物溯源及共享經濟領域。3)高新興佈局車聯網，成為吉利、長安、比亞 迪等大型整車廠的供應商，提供 4G/5G 車規級模組和 T-Box 終端。

七、物聯網行業主要上市公司業務佈局

1 移遠通信:模組行業龍頭，全球銷售體系完善

PC 衰退手機漸弱，物聯網標準統一突破技術瓶頸，成為下一個爆發點。模組 行業通信技術 2G 到 5G 迭代，NB-IoT 新技術成熟，下游應用由智能支付、智 能水電煤表到 共享經濟 、智慧城 市不斷擴 張。量價 齊升驅動 行業景氣 度持續， 我們預測模組行業 2018-2023 年，市場規模從 200 億到 600 億，複合增長率 29%，未來 5 年行業空間無明顯天花板。國內廠商全球化銷售體系的建立，打 破了國外廠商佔主導的原有格局。國外模組龍頭 Sierra wireless、Telit 收入已 出現負增長， 而國內競 爭者依靠 成本優勢 和全球化 渠道，實 現規模與 毛利率同 步增長，佔據競爭優勢地位。

人才技術、行 業經驗、 市場認證 鑄就行業 壁壘，先 進入者多 年耕耘， 行業壁壘 不斷加深。模組核心競爭力在軟不在硬，業內廠商多為自研+銷售，製造外包 的商業模式。 公司競爭 優勢貫穿 三大環節 :研發擴 充產品線 ，銷售開 闢市場， 製造提高交付能力。1)多研發團隊在各細分行業縱深多年，擁有最全的產品系 列，並且在後續物聯網新應用場景爆發時，新產品線研發領先競爭對手;2)全 球化銷售體系以及多個市場認證;3)規模優勢降低成本和提高交付能力。

公司業務演進分三階段:做大規模-提高毛利-淨利拉昇。未來三年公司仍處規 模擴張期，預測無線模組出貨量將從 2018 年 4800 萬增長到 2021 年 1.6 億， 出貨量全球市場份額預計將達 50%，營收份額 30%。同時，公司佈局謀篇長遠 發展，向下進 入智能制 造，向上 佈局應用 服務，有 望通過產 業鏈垂直 整合進一 步打開利潤空間。

2 移為通信:小而美的物聯網終端廠商，具備全球競爭力

公司是業界領 先的無線 物聯網設 備和解決 方案提供 商。公司 為車載通 信、車隊 管理、物品追 蹤、人員 安全管理 、遠程醫 療和無線 健康管理 、遠程監 控等無線 物聯網應用提供高質量的 GPS 終端設備和解決方案，產品可分為車載追蹤通 訊產品、物品追蹤通訊產品、個人追蹤通訊產品、動物追蹤溯源產品等。2018 年公司主營業務收入 4.76 億元，其中車載追蹤通訊產品佔比 68.09%，物品追 蹤通信產品佔比 21.15%，個人追蹤通訊產品佔比 1.06%，其他主營業務佔比 9.79%。

作為中國 M2M(機器與機器通信)設備的主要出口供應商之一，公司產品遠銷北 美、南美、歐亞等世界各地。在 M2M 設備領域，公司的競爭對手多為海外公 司。 全球的主流供應商包括美國 CalAmp、Enfor，歐洲 Teltonika、Aplicom， 臺灣企業 Portman，中國的移為通信、博實結和康凱斯。其中移為通信 85%以 上業務均在海 外，是國 內為唯一 走出去並 與歐美供 應商相抗 衡，在全 球具備較 強競爭實力的企業。

在傳統車載、物品和個人追蹤的基礎上，公司從 2018 年開始積極拓展共享滑 板車業務和動 物追蹤業務 ，並希望 藉此打開 公司成長空 間。( 1)共享經濟全球 興起，專注機遇拓展共享滑板車。2018 年，共享電動滑板車在海外多個城市興起，今年，在 歐洲等地 也持續升 溫。目前 ，市場上 最大的兩 家電動滑 板公司為 Lime 和 Bird，Uber、lyft、谷歌等巨頭也在入局。(2)與澳大利亞利德合作， 佈局動物追蹤領域為延展。2018 年初，公司與澳大利亞利德製品公司簽訂戰略 合作協議，利 德製品是 世界領先 的動物識 別系統方 案生產商 ，在畜牧 行業擁有 七十年的豐富 經驗以及 完善銷售 渠道，產 品經過了 澳大利亞 國家牲畜 識別系統 以及國際動物記錄委員會的認證。目前，公司已完成超過 30 款產品的研發， 包括可視標、 電子標與 讀寫器在 內等的一 系列產品 ，基本具 備了為客 戶提供完 整解決方案的能力。

公司主營業務是物聯網 WIFI MCU 通信芯片及其模組，在 WIFI MCU 芯片細分 領域，公司與 高通、德 州儀器、 美滿、賽 普拉斯等 巨頭同屬 於第一梯 隊。主力 產品 ESP8089、ESP8266 和 ESP32 等系列產品，在性能、集成度、功耗和穩定 性都具有競爭優勢，性價比較國外廠商優勢更為明顯。

WiFi MCU 的主要應用場景是智能家居，智能家居發展初期智能硬件種類比較 少，主要為智能音箱等單品，現在已經從單品智能向全屋智能演進。2018 年開 始，家庭場景 中智能設 備種類增 多，智能 門鎖、智 能照明、 智能攝像 頭、智能 開關等智能單 品的普及 ，全屋智 能解決方 案成為新 的潮流。 公司與下 遊大客戶 小米、塗鴉、 科沃斯等 知名廠商 合作緊密， 下游需求 旺盛，公 司份額持 續提升。

公司以開源方式,創新地建立了開放、活躍的技術生態系統,在全球物聯網開發者 社群中擁有極高的知名度,眾多國際工程師、創客及業餘愛好者,基於公司硬件產 品、ESP-IDF 操作系統,在線上積極開發新的軟件應用。在國際知名的開源社區 論壇 GitHub 中,線上用戶圍繞公司產品自行設計的代碼開源項目已超 25000 個。

華潤微電子是 中國領先 的擁有芯 片設計、 晶圓製造 、封裝測 試等全產 業鏈一體 化經營能力的 半導體企 業，產品 聚焦於功 率半導體 、智能傳 感器與智 能控制領 域。公司是中 國規模最 大的功率 器件企業 ，多項產 品的性能 、工藝居 於國內領 先地位。在物 聯網新窗 口爆發之 際，公司提 前佈局物 聯網傳感 器和智能 控制器， 研發和資金投入向新業務傾斜。目前兩細分業務佔總業務比例不到 10%，未來 有望為公司發展注入新活力。

公司智能傳感器主要可分為 MEMS 傳感器、煙霧傳感器與光電傳感產品。產品 線豐富，廣泛應用於汽車電子、消費電子、工業控制以及醫療等領域。MEMS 傳感器對晶圓製造、封裝技術要求更高，製造工藝也更加複雜。全球前十大 MEMS 廠商中有八家為 IDM 企業，IDM 模式下公司自身的製造和封測實力強， 具有顯著競爭優勢。

MCU 用於控制的運算量較小，產品更新換代與其他集成電路相比更慢，國內公 司在技術上擁 有加速趕 超的機會 。在低端 的消費領 域，中國 已經實現 了一定規 模的進口替代，在汽車電子、工業控制等對 MCU 性能要求更高的領域，隨著 本土企業的技 術積累， 未來也有 望實現進 口替代。 公司智能 控制產品 可分為人機交互 MCU、計量計算 MCU、通用型 MCU 等，在多個產品系列均取得顯著 的技術突破。公司的智能控制產品基於業界領先的 OTP、MTP、Flash CMOS 等主流工藝平臺，涵蓋 4 位、8 位、16 位及 32 位 CPU 內核，應用於人機交互、 消費電子、工 業控制、 計量計算 等領域， 具有產品 線豐富、 進口替代 性強等優 勢。

5 高新興:戰略聚焦車聯網及公安業務，轉型蛻變再出發

公司先後通過 收購國脈 科技、中 興智聯、 中興物聯 等公司， 完成在車 聯網及公 共安全領域的深度佈局。2019 年 Q4 確認商譽減值約 10.70 億元，未來商譽減 值風險減小。2019 年公司處於轉型期，主動收緊 PPP、BOT 項目，未來主要 做 BT 項目並進行項目管理優化。通過戰略聚焦主航道，公司將由過去的外延 式擴張逐漸轉變為內生性增長驅動的企業。2019 年主要深入產品端和市場端的 工作，2020 年是前期營銷落地的重要節點。

公司近期公告終止收購埃特斯 51%股權，顯示公司發展思路再度聚焦。目前車 聯網產品已實現“連接-終端-平臺-應用”全線覆蓋，並對外發布了 5G 車聯網 發展戰略以及城市級商用車聯網解決方案，推動技術應用落地。已明確為“5G 和 C-V2X 產品研發項目”逐步投入 2.13 億元，進行基於 5G 的模組、車載終 端、V2X 平臺等產品的統一規劃及技術前瞻性佈局，實現多業務融合的車聯網 應用。在此之前，高新興還攜手吉利、高通，宣佈將於 2021 年發佈吉利全球 首批支持 5G 和 C-V2X 的量產車型，高新興將為這些量產車型提供 C-V2X 產 品。

公司執法辦案產品目前已在 8 省、40+地市進行落地。2018 年收購神盾信息， 神盾的執法辦案平臺目前在全國市佔率約 40%;大數據/情報平臺份額約 20%。 神盾一方面能夠強化“端+平臺”佈局，另一方面公司有望藉助其渠道優勢突 破北方市場。2019 年 12 月，公司中標廣東省公安廳視頻雲項目，公安業務向 縱深方向發展。

6 博通集成:深耕無線通訊十餘年，ETC 和 IoT支撐業績節節高升

公司成立於 2004 年，畢業於美國加州大學洛杉磯分校的張鵬飛博士和郭大為博 士為公司的實際控制人，在射頻半導體領域有豐富的設計、管理經驗。成立 14 年公司持續技術創新，推出世界首顆 5.8-GHz 無繩電話集成收發器芯片，2007 年，隨著我國公路 ETC 標準正式採用 5.8-GHz 標準，博通集成基於 5.8GHz 開 發的 BK5822 集成收發器芯片一度佔據國內 90%市場份額。目前，公司在國標 ETC 射頻收發器、無線鍵盤鼠標芯片、FRS 對講機芯片、無人機無線遙控芯片、 藍牙音響芯片等領域均是國內最大供應商。

2019 年 5 月，國務院提出年底前要力爭基本取消全國高速公路省界收費站，交 通運輸部印發有關通知，按照計劃，到 2019 年底，各省(區、市)汽車 ETC 安裝率達到 80%以上，通行高速公路的車輛 ETC 使用率達到 90%以上。在政策 強力刺激下，2019 年 12 月底全國 ETC 用戶數量突破 1.8 億，公司作為 ETC 芯 片行業先行者，業績短期有望實現快速增長。核心看點三:長期 IoT應用推進打開新空間，TWS 耳機、智能家居首當其衝

物聯網市場的爆發，在局域通信場景下，藍牙和 WiFi 還是主流連接方案。智能 家居由單品智 能向全屋 智能演進 ，從智能 音箱等智 能單品發 展到智能 燈泡、智 能衣櫃、智能門鎖、智能開關多品類智能家居產品。公司 BK3260、BK3257 等 藍牙音頻芯片已應用在百度和小米的智能音箱中，低功耗 IoT WIFI 芯片也同步 在研。以蘋果推出的 TWS 耳機為節點，TWS 行業進入百花齊放局面，安卓陣 營中華為、小米、三星等加大投資在 TWS 領域，公司儲備了適用於 TWS 耳機 等可穿戴設備所需的低功耗藍牙音頻芯片，將受益行業爆發。

公司成立於 2000 年，由哈爾濱工業大學和清華大學共同投資設立。成立二十載， 公司一直致力於為高端市場提供高端產品，是伊萊克斯、惠而浦、西門子、GE、 松下等全球化公司的重要合作伙伴，國內智能控制器龍頭的地位穩固。公司 2018 年收購鋮昌科技，切入毫米波射頻芯片領域，佈局新賽道，為公司未來發 展注入新勢能。

公司智能控制器業務包括家用電器、電動工具、智能硬件、汽車電子、LED 產 品、智能建築 等多個產 品系列。 智能控制 器的主要 驅動因素 來自於物 聯網應用 落地，物聯網 在各個行 業的進程 是呈波浪 形發展的 ，目前智 能家居、 智慧城市 等場景實現較快，車聯網以及工業物聯網培育週期較長。公司業績 65%來自於 家電智能控制 器業務， 隨著智能 家居從單 品智能向 全屋智能 跨越，家 電領域未 來市場空間廣闊。近 3 年公司家電控制器的營收增長率保持在 30%以上，還未 達到天花板。同時公司於 19 年 7 月成立子公司深圳和而泰汽車電子，目前已與 汽車零部件廠博格華納建立合作，有望在汽車電子領域再創佳績。

和而泰子公司鋮昌科技是國內相控陣雷達行業領先者，憑藉相控陣雷達 T/R 芯 片組件核心技術，有效地解決了 T/R 芯片組件高成本問題。其產品批量應用於 航天、航空、 武器裝備 等領域， 是我國衛 星毫米波 射頻芯片 唯一民營 供應商。 未來毫米波技術的應用有兩大看點:1)毫米波是衛星互聯網星座核心技術，美 國 StarLink 和 OneWeb 合計預計要發射 1.5 萬顆低軌衛星，我國國內衛星計劃 也在 3500+顆以上，衛星製造和發射迎來高景氣的 10 年;2)毫米波頻段能滿 足 5G 通信對於大寬帶頻譜資源的需求，國內運營商也積極對毫米波頻段進行 測試，中國移動預計在 2022 年前後能實現 5G 毫米波的商用部署。

8 浪潮信息:乘風而起，進擊全球第一

2018 年下半年起互聯網巨頭進入服務器庫存消化期，從 3Q19 數據來看，海外 雲巨頭資本開 支回暖， 國內雲巨 頭資本開 支降幅收 窄，下游 行業需求 回暖跡象 明顯，預計明年雲廠商整體資本開支將實現高速增長。此外，5G 和 AI 作為兩 個重要變量，將帶動服務器出貨量高增長:5G 商用在即，GMI 預測邊緣數據 中心市場 2024 年超達 130 億美元，明年起邊緣計算服務器有望迎大規模部署; AI 產業化進程加速，IDC 預測 2022 年國內以算力為核心的 AI 基礎設施投資將 超 50 億美金，19-22 CAGR 達 32%。最後，受中美貿易摩擦影響，華為、曙光 等競爭對手服 務器業務 的開展受 到一定程 度限制， 公司所面 臨的的競 爭格局出現較大改善。 在上述 因素驅動 下，公司 作為國內 服務器龍 頭、全球 服務器領軍者將迎新一輪擴張。

公司憑藉 JDM 模式深度定製能力得到大幅提升，服務器新品研發週期從 1.5 年 壓縮至 9 個月。智能工廠投產後，雲服務器整體交付週期從 15 天縮短至 3-7 天， 生產效率提高 30%，產能提升 4 倍，交付能力全行業領先，過往案例中曾創下8小時部署超 1 萬臺節點的記錄。同時，受益規模效應，公司期間費用率由 2012 年的 20.08%下降至 2018 年末的 8.47%，遠低於國內同行，產品定價空間 更大、競爭力更強。深度定製 、快速交 付和成本 控制是服 務器廠商 核心能力，浪潮全方面領先，未來最受益行業發展。

浪潮的四個佈局將成為其問鼎行業的關鍵:1)公司國際化佈局完善，未來有望 通過產品品質、深度定製化以及大規模供貨等優勢在海外取得突破; 2)公司 是最早佈局 AI 服務器的廠商之一，具有明顯先發優勢，2018 年國內市佔率超 50%(IDC)，互聯網行業份額超 60%;3)公司通過 OTII 在邊緣計算服務器標 準制定上取得先機，當前已有產品推出，未來將充分受益邊緣計算發展;4) 2018 年公司渠道管理模式的重大升級有利於激發渠道商合作熱情，渠道銷售額 有望實現高增長。

9 虹軟科技:視覺算法為器，開拓AIOT大市場

作為 AI 時代主要入口之一，計算機視覺主要以圖像和視頻等高維、密集數據為 主要處理對象 ，信息提 取程度更 深、應用 場景更加 豐富，商 業化價值 巨大。手 機視覺是行業 最成熟的 應用領域 之一，主 要受益智 能手機攝 像的發展 ，未來在 5G 換機潮以及攝像頭雙(多)攝、深攝滲透率提升趨勢下有望迎加速發展機 遇。在該領域 ，第三方 算法提供 商具備技 術沉澱和 產品化經 驗方面的 優勢，未 來大有可為。

公司自 2003 年起專注於移動攝像的圖像處理技術研究，經過 20 多年發展已打 造出較為完整 的產品體 系，市場 認可度高 、行業地 位領先， 客戶覆蓋 國內外各 大主流安卓智能手機廠商。我們認為，公司長期發展具備三大競爭優勢:1)產 品化能力強，能針對不同硬件在有限開發週期內為客戶提供“性能-功耗-硬件 成本”三方面最優平衡的解決方案;2)算法覆蓋面廣，已積累大量的成像、圖 像、色彩領域的經驗和技巧並掌握了各類核心 AI 技術，構建了完整的視覺 AI 技術體系;3)初步構建產業生態，產業鏈上下游合作緊密，有助於緊跟產業發 展趨勢，持續提升產品競爭力及客戶需求響應效率。

作為 ADAS 的主要信息入口，隨著汽車智能化的提高，車載鏡頭的需求量會快 速提升，進而將帶動汽車視覺應用的快速發展。公司在手機視覺領域積累的 AI 算法技術具有 通用性和 延展性， 大量模塊 化的產品 和基礎支 持算法庫 能夠為不 同行業的客戶 提供一站 式的解決 方案，為 公司開拓 汽車視覺 市場打下 了堅實基 礎。當前，公 司針對車 輛周圍環 境探測以 及車內安 全輔助駕 駛都提出 了相對完 整的解決方案 ，未來有 望充分受 益汽車視 覺行業發 展，延續 技術與產 品領先優 勢。

10 鴻泉物聯:專注車聯網市場十年，引領商用車聯網系統市場

公司緊密圍繞 智能網聯 汽車的兩 大技術路 徑，主要 產品包括 代表智能 化技術路 徑的高級輔助 駕駛系統 和代表網 聯化技術 路徑的智 能增強駕 駛系統、 人機交互 終端、車載聯 網終端。 全資子公 司成生科技 主要產品 為智慧城 市政務管 理平臺。 智能增強駕駛系統業務，解決網聯化問題，收入佔比 58%;高級輔助駕駛系統， 提高車輛智能化，降低交通事故，佔比 15%，在逐步取代智能增長駕駛系統業 務，100%+增長。智慧城市業務佔比 8%，目前已有多個智慧城市平臺項目落地 於上海、浙江等地區。

智能增強駕駛 系統客戶 為下游車 廠，公司 的主要客 戶多為陝 汽、北汽 福田、北 奔和安徽華菱 等大型整 車廠，客 戶體量大 ，對零部 件的質量 、性能以 及供貨穩 定性有著較高 要求，均 建立了嚴 格的合格 供應商認 證制度， 供應商需 要經過客 戶的採購、質 量、測試 、研發等 多個部門 的審核， 才能最終 被納入合 格供應商 名錄，公司及 公司的主 要產品均 通過了主 要客戶的 合格供應 商認證環 節，順利 實現銷售。

高級輔助駕駛 系統業務 ，滿足渣 土車城市管 理部門、 運營商對 車隊的管 理要求， 客戶為各城市的渣土車、水泥攪拌車的運營商車隊、4S 店或運輸公司。鴻泉物 聯的高級輔助駕駛系統在全國 27 個城市項目中佔 23 個，市佔率全國第一。

11 樂心醫療:可穿戴+雲服務的健康 IoT龍頭，外延併購 TWS 業務

公司的產品線 包括智能 手環手錶 、血壓計 、血糖儀 、體脂秤 、睡眠監 測儀、心 貼等多個品類 ，可以滿 足多個行 業、不同 領域細分 人群的產 品組合需 求。公司 全系列產品具備中國 CFDA 認證、美國 FDA 註冊認證、歐盟 CE 認證、韓國 GMP 認證、日本《指定外國製造事業者指定書》等醫療認證資質，安全性和精 密度達到國家二級醫療儀器的標準。智能 IoT 與醫療健康的聯繫日益緊密，公 司生產資質獲得醫療器械質量體系認證的價值將會愈加明顯。

可穿戴產品族 群為終端 用戶和第 三方健康 醫療機構 提供海量 、連續、 多維的身 體體徵數據， 這些多維 體徵數據 通過公司 的智能大 數據平臺 進行關聯 挖掘、建 立了更深層次 的用戶健 康價值體 系，聯合 第三方健 康醫療服 務機構為 用戶提供 更多樣化和專業的服務。截至 2019 年末，樂心雲平臺註冊用戶超過 2000 萬， 日活躍用戶超過 30 萬。

2019 年蘋果推出 AirPods 2 徹底引爆 TWS 耳機市場，同時安卓系統代表企業的 華為、小米、三星等加大 TWS 耳機的資本投入。在行業爆發之初，樂心醫療 就緊跟行業發展趨勢，於 2019 年 6 月收購聲源科技 41.06%的股權，切入 TWS 藍海市場。聲 源科技擁 有國內一 流的研發 以及解決 複雜技術 問題的能 力，旗下 擁有降噪耳機品牌聆耳(Linner)。聲源科技在 TWS 耳機的技術優勢，與樂心 醫療在醫療可穿戴市場的客戶資源，能夠形成良好的協同效應。

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