2020-03-08 07:11:36 佚名

施瓦辛航

俄羅斯和歐佩克未能達成新的石油協議，會使得全球原油市場更加寬鬆。其實，即使雙方達成協議，如果只是減少1.6百萬桶/日的話，那依然是不夠的，最好是2.1百萬桶/日才有意義。然而如果連1.6百萬桶/日都達不成的話，那原油市場就非常寬鬆了。

在疫情帶來的需求下降擔憂在全球擴散之前，2020年原油需求預測為比2019年增加1百萬桶/日，而非歐佩克國家的原油供給2020年預測為比2019年增加2.25百萬桶/日（供應方面的很多增量是來自於美國等國）。也就是說，如果要讓全球石油市場平衡的話，得需要歐佩克國家繼續增加減產1.25百萬桶/日。

以下為疫情在全球擴散擔憂發生之前的的需求預測和供給預測。

（1）2020年的原油需求預測：增加1百萬桶/日。

（2）非歐佩克國家的原油供應預測：增加2.25百萬桶/日。這個增量的58.7%來自於北美（很大程度上就是美國）。

這是疫情擔憂在全球擴散之前的計算，考慮到疫情擔憂在全球擴散，2020年原油需求已經變得更加不樂觀，有機構甚至給出了2020年原油需求比2019年還低的預測，不過國際能源署（IEA）預計雖然下調2020年預測，但2020年可能仍比2019年微増。

我們粗略估計，2020年原油需求比2019年增加0.5百萬桶/日，那麼歐佩克國家和俄羅斯應該增加減產1.75百萬桶/日。所以1.6百萬桶/日的增加減產可能都是不夠的，如果能增加減產到2.1百萬桶/日，那麼才有可能讓全球石油供需平衡，或適度趨緊。

所以，連1.6百萬桶/日的增加減產都無法實現的話，這對全球石油市場的影響的恐怖程度不言而喻。

以上僅為個人觀點，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。

美天然氣觀察

受到全球疫情蔓延的不利影響，國際油價在2月至3月已經受到較大壓力，OPEC+會議的協議未達成，對本已脆弱不堪的國際油價造成進一步衝擊，使得油價在2020年第一季度觸底自2016年以來的新低點。預計年內國際油價都將保持低位，並有進入超低區間的風險。

週期性因素疊加結構性因素，油價將在年內持續低迷

國際油價在第一節度暴跌的結構性因素和週期性因素主要包括以下幾個方面：

第一，受到全球疫情的不利影響，對全球經濟造成了較大沖擊，導致世界經濟在2020面臨下行或不振風險，經濟下行的市場預期導致了中長期時間內的石油消費預期降低，這在需求層面，打壓了石油價格支撐面。

第二，為了防控疫情，各國政府採取了嚴密的措施，其中包括停工、停產和停航，其中交通行業特別是航空業這樣的燃油消費產業受到了嚴重的衝擊，一個附加的連帶不利影響就是石油的消費也在短期內大規模衰減。這是壓制油價快速下滑的週期性因素。

此外，包括建築、工廠、城市交通在內的停工停產，也在一定程度上抑制了石油的需求。

第三，OPEC+會議未能達成任何協議，特別是俄羅斯拒絕深化減產的態度，在很大程度上衝擊了本已脆弱不堪的市場情緒，使得市場對石油價格的預期進一步看空。實際上，即便OPEC+達成了一致的減產協議，俄羅斯方面也進行積極配合，國際油價也很難改變現有的頹勢。其中一個域外因素為，利比亞這一減產豁免國家，由於受到戰亂的影響，其日產量只有之前的10%左右，然而利比亞局勢一旦得到緩解，其日產量很可能會達到現有產量的10倍，這也會在較大程度上削弱OPEC+各主體減產的努力。

綜合上述幾個因素，2020年的國際油價無論是在供給還是在需求的基本面，都對國際油價呈現較大下行壓力，並且短期內這一供求關係失衡都將無法有效改善。

低油價或將觸發市場無序競爭風險，國際油價或觸及極限

筆者預期，如果國際油價在短期內繼續下跌，OPEC+各方持續僵持無法有效回到談判桌上，那麼國際油價很有可能會陷入“萬劫不復”的深淵。根據IEA的測算，俄羅斯產生平均成本約為40美元每桶，在目前的低油價區間內，俄羅斯仍然還有盈利空間。然而對於沙特而言，其平均產油成本只有28美元每桶，如果油價持續下跌，各國在未能達成有效減產協議的情況下不斷增產，那麼沙特等低成本產油國會採取報復性措施進一步增產將油價拉入極限空間，從而擠出哪些高成本的產油國，國際石油市場將陷入惡性競爭。

美國製裁或為俄羅斯拒絕達成協議的背後重要因素

實際上，俄羅斯拒絕減產的態度，其背後還有一定的政治因素。美國為了穩定國家油價，使得國際油價高於美國國內頁岩油生產成本，對俄羅斯石油公司採取了一系列的制裁措施（實際上不僅僅限於石油，對於天然氣也進行了有力制裁，例如2018年，美國通過限制本國和歐洲主要天然氣三級冷凝壓縮工藝COLD BOX的關鍵技術和元件對俄出口，在較大程度上制約了俄羅斯北極2氣田項目的開發和生產）。在美國全面制裁的壓力下，俄羅斯通過採取拒絕達成和配合減產協議、與伊朗進行易貨石油貿易等形式，對美國進行反制，意在壓制國際油價，擠壓美國頁岩油氣企業的生存空間，從而間接重挫美國的石油自身供給和油氣貿易。

OPEC+仍有重回談判桌並達成協議的可能

我們可以預期，OPEC+仍有回到談判桌並達成協議的可能。其中一個重要因素是，今年為美國大選季，美國現任總統不會樂見國際油價暴跌導致頁岩油氣行業低迷，這將重創其在重工業和能源州的票倉。另外，過低油價也將在一定程度上衝擊美國能源產業，連帶觸發一系列局域性金融風險，作用於實體經濟。這都是希望連任的美國總統都不願看到的。因此，筆者認為，不排除美國為應對油價大幅下跌風險，以某種形式放鬆對俄羅斯能源行業的制裁力度；與此同時，美也將推動沙特等主要海灣產油國儘快達成有力的減產協議。

目前的國際油價低迷，是當前疫情不利衝擊、經濟下行壓力、市場情緒看空、減產協議破裂等多方複雜因素造成的。毫無疑問，2020年國際油價將在地位運行，可控的低油價，有利於降低企業的生產成本，在一定程度上有利於提振增長；然而，過低的油價，將對環保事業、新能源企業和傳統能源企業造成嚴重的不利影響，並對世界能源秩序造成較大沖擊，並導致一系列的地緣政治風險，實際利遠大於弊。

默然時經觀察

基本面的邏輯難以形成確定時空數據的結論，從技術上來說下吧。象浪理論是對波浪理論的提升，從象浪的時空結構來看，目前原油是從B浪高點下來，B浪的時間節點大約在今年7月份結束，之後正式進入C浪，下面空間巨大。這是不以人的意志為轉移的自然法則，冥冥之中會發生黑天鵝事件。

C浪時間會持續到2023年7月份，空間先看28美元能不能守住，否則下看14美元。

五玄子

油價上週五暴跌逾9%，跌至近三年來的最低水平，主要產油國未能就減少石油供應達成一致，以應對由冠狀病毒爆發導致的全球需求銳減。油價不斷以超出人們預期的速度快速下跌，使得人們產生了巨大的困惑。

下面，旁解君從三個方面，來闡述近期原油價格大幅波動的一些原因。

歐佩克俄羅斯談判失敗，是油價快速下跌的催化劑

週四，以沙特阿拉伯為首的歐佩克(OPEC)向其關鍵盟友俄羅斯提出了一項雙管齊下的方案：將現有的210萬桶減產延長至2020年底，並進一步削減每日150萬桶的產量。這個方案是應對冠狀病毒全球疫情爆發，石油消費需求大幅減少情況下而提出的應對方案。俄羅斯不是石油輸出國組織成員國，但在三年前加入該組織以削減石油產量後，如今對石油政策產生了巨大影響。

市場普遍預期，歐佩克和俄羅斯在會談過程中將會達成這個協議。但是事態的發展和人們的普遍期望是不一致的。

俄羅斯週五在維也納與歐佩克舉行的會議上，明確拒絕支持這一計劃。俄羅斯的單方面採取行動，使得聯盟穩定油價的努力化為泡影，增加了供應嚴重過剩的可能性。這是油價下跌這麼厲害的其中一個原因。

歐佩克秘書長在會議結束後對記者表示，目前沒有共識將限制供應的政策延長至3月底以後，歐佩克也不會單方面採取限產行動。但是，談判將繼續進行。不過，他沒有透露更多細節。同時，俄羅斯能源部長亞歷山大·諾瓦克也表示，從4月1日起，生產商將自行決定採取何種措施。當然，如果沒有協議，沙特阿拉伯也將按照客戶的要求生產任何產品。

減倉預期如此不明朗，在需求不暢的情況下，油價一路下滑也就不奇怪了。

需求下降才是油價下跌的最主要原因

從市場角度看，旁解君認為：歐佩克這次未能達成減產協議，只是油價進一步下跌的新的催化劑。讓我們來回顧一下最近原油走勢的情況吧。

全球基準布倫特原油下跌9.4%，收於每桶45.27美元。這是近三年來的最低水平，也是自2008年12月以來的最大單日百分比跌幅。
上週五，美國油價下跌10.1%，收於41.28美元，創下2014年11月以來的最大單日百分比跌幅。這是自2016年8月以來的最低收盤水平。
歐佩克一直面臨著巨大的行動壓力，油價較此前的峰值下跌了20%。而自1月初以來，油價已經下跌了33%。

影響最近油價的不利因素主要有以下幾點：

為了應對疫情的影響，學校和辦公室關閉，航空公司取消航班，越來越多的人呆在家裡。
受疫情影響，今年第一季度的石油需求將出現有史以來最大的降幅，甚至比2008年全球金融危機期間還要嚴重。
全球經濟的引擎中國第一季度的經濟活動停滯，在中國採取有力措施控制疫情之後，歐洲和美國新爆發出的措手不及的新疫情，使得2020經濟快速恢復的期望變得渺茫。
世界貨幣基金組織IMF將於近期發佈最新的全球經濟增長預期報告，市場普遍預期IMF將會大幅下調全球經濟增長預期。

地緣政治與美國頁岩油的競爭

在全球需求下挫的情況下，各採油國之間維持相對平衡的配額，或者，在危機中，擴大自身的原油市場份額，就成為一個非常重要的博弈因素了。

由於科學進步的影響，美國在2019年已經成為原油淨出口國，並在可預知的將來，成為全球最有影響力的石油出口國之一。俄羅斯認為，如果減產，北美競爭對手將從新的漲價舉措中獲益最大。

由於頁岩油開採成本較高，俄羅斯發現，現在是一個打擊美國頁岩油市場的一個良機。利用這個機會，將有可能大大壓縮頁岩油在原油市場上的份額。此外，俄羅斯擁有足夠的頁岩氣，提議中的俄羅斯和歐洲之間修建的一條新的天然氣管道，將會提升俄羅斯的能源收入。所以，價格戰可能是俄羅斯的一個選擇。

原油價格的大幅下跌將給美國石油業帶來痛苦。當頁岩油生產商為了維持產量而面臨更多的緊縮資本約束時，價格戰可能會迫使已經處於破產邊緣的美國石油公司走向破產。

俄羅斯能源部長表示，生產商很快就能隨心所欲地生產，從而結束了為期三年旨在支撐油價的減產措施。

油價的大幅下跌將勾起人們對2014年石油危機的記憶，那次危機導致國際金融市場動盪，打擊產油國的預算，並使一些能源公司的資產負債表陷入癱瘓。

2016年1月，油價跌破每桶30美元，促使沙特阿拉伯做了一件它從未想過的事情，沙特與俄羅斯和歐佩克成員國結成聯盟。

在兩國最高當局的支持下，利雅得與莫斯科的合作意義深遠。雙方就企業合作、跨境投資等問題進行了討論。儘管沙特支持敘利亞反對派，但沙特和俄羅斯在外交政策上也變得更加緊密。

今天，沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼拘留了多名王室高級成員。

總之，原油不但是工業的血液，更是國際政治角逐的戰場。原油問題，不但是個經濟問題，更是個政治問題。

旁解生活與投資

3月6日國際原油期貨價格暴跌超9%，為什麼油價持續下跌？

主要有三個方面的原因：

第一，資產價格普遍下跌，自2月中旬一來，全球資本市場大幅波動，歐洲股市與美國股市持續暴跌，投資者恐情緒上升，拋售各類資產，造成資產價格持續大跌，股市，原油，大宗商品全部都大跌。

第二，供求關係惡化帶來下跌，本身自2018年以來，受到貿易保護主義的影響，全球經濟都受到了明顯的衝擊，原油需求明顯下降，國際原油價格一直是弱勢運行，此次疫情發生後，短期經濟衝擊更為明顯，直接造成原油需求不足，拉低油價。

第三，在供求關係惡化之後，市場預歐佩克將開啟新一輪減產穩定油價，畢竟對於產油國來說，油價是最大的經濟收入來源，低油價對經濟的損傷不小。但遺憾的是，3月6日OPEC並未就減產達成新的協議，預期落空，油價再次大跌。

因此，油價的下跌是一種必然，也是現實背景之下的合理波動方式，雖然此次OPEC未能達成新的石油減產協議，但溝通聯繫還會保持，在短期油價大跌之後，預期會對油價形成短期支撐，但在需求沒有明顯上升之前，油價大概率都很難有好的表現。

財經宋建文

首先本身目前的石油價格就已經處於相對低迷和脆弱的階段，這來自於兩方面的壓力，第一方面的壓力是長期以來頁岩油技術不斷抬升，讓頁岩油產能不斷增加，對原油的供應起到了支撐作用，而另一方面在於從去年開始，全球經濟的下行壓力不斷增大，帶來市場對於遠期的需求預期放緩，因此油價一直承壓，所以其實從2019年開始油價就一直處於相對的低谷。

因此在這種情況下，油價非常容易受到衝擊而產生波動。目前有兩方面對油價產生了壓制，第一方面就是疫情對於經濟的衝擊帶來短期需求的進一步縮減，第二就是歐佩克的減產協議商談並不順利。

目前來看俄羅斯出於自身利益的需求，雖然能夠接受同意將減產協議繼續延續，但是卻不願意接受進一步的減產協議，這就是說未來油價的供應仍然將保持現有的規模，在需求不斷走軟的情況下，油價有可能利空，這在市場上掀起了恐慌情緒，造成原油被拋售，導致原油價格大跌。

不過這種情況應該只是短期現象，因為過低的油價會限制頁岩油產能的上升，最終在供應上限制住國際油價的供需，導致油價回升。另一方面實際上市場的恐慌情緒只是短期的，因為實際上減產協議並沒有結束，而未來達成另一個減產協議，其實希望也很高，所以長期來看油價很難保持在現在的低位。

諮詢師天生

近期油價下跌是OPEC各產油國與俄羅斯博弈的結果，也是俄羅斯想在石油出口領域與美國扳手腕的結果，更是疫情全球肆虐的結果。

2020年初，新冠疫情僅對中國的影響較大，全國生產限產，石油需求量較低。

進入3月後，疫情已在全球幾十個國家肆虐，包括韓國、日本這種石油進口大國。疫情全球肆虐使得全球經濟放緩，航班取消、工廠歇業、運輸停滯等使得全球石油需求量降低。

需求量降低是導致石油價格降低的主要原因。

3.6日俄羅斯就石油限產協議與OPEC磋商，談判破解，不利好消息傳出，進一步催化石油價格下跌。

俄羅斯與OPEC就限產協議進行磋商，但最終無果而終。

現在的這份限產協議的約束效力持續到本月底。OPEC的本意是想讓俄羅斯進一步限產石油，目的在於減少石油供應量，以此拉昇石油價格。但是俄羅斯對OPEC的做法並不認同，認為對俄羅斯的限產量太大，雙方不歡而散。

雙方的談判結果傳出後，市場最直接的反映就是石油期貨價格下跌，無疑給石油價格雪上加霜。這是次因。

俄羅斯與美國的博弈同樣是導致石油價格下降的因素。

其實此次談判就俄羅斯而言，談崩也許正是俄羅斯想要的結果！

我們知道，俄羅斯和美國也是重要的石油輸出國，但是美國以出口頁岩油為主，頁岩油的缺點在於開採成本高、價格高。

俄羅斯很明白與OPEC談崩的後果，那就是導致石油價格下跌。俄羅斯可能會利用這一結果圍擊美國的頁岩油，搶佔市場份額，使頁岩油失去競爭力。

延伸閱讀

我認為石油價格的下跌是暫時的，無論是OPEC產油國還是俄羅斯，其實利益是一致的，都不希望石油價格下跌，畢竟俄羅斯經濟的很大一部分來源於石油出口。

因此，我認為在本月底前，俄羅斯與OPEC還會有一輪磋商，屆時將達成多方滿意的減產協議，以拉動石油價格上漲。

評論點贊，腰纏萬貫；關注老劉，越來越牛。

中年老劉聊財經

俄羅斯能源部長諾瓦克表示俄羅斯的產量將取決於企業的計劃；自4月1日起，各國可以不受限制地按意願產油。

沙特跟俄羅斯之間的裂痕真的出現了，已經不是靠說謊能彌補的。從2016年第一次合作來拯救油價到今天，沙特、俄羅斯為了拯救油價進行的四年合作將再次發生變化，2020年的疫情原油市場需求端產生降檔性的重大的影響，而美國、俄羅斯以及沙特為代表的OPEC們也很可能重塑供應端的新格局。這需要我們重新來認知、評定這個市場。

俄羅斯堅持只延長現有的減產協議時間，導致前幾天OPEC形成的再加大150萬桶/天規模的減產協議未能得到執行。通過公佈的數據顯示， OPEC承擔其中的100萬桶/天的減產任務，而俄羅斯作為非歐佩克組織成員國中絕對主力將要承擔剩餘的50萬桶/天中的大部分減產份額。但俄羅斯方面認為原油市場需求的下滑是個暫時的行為，並且認為應該通過其他的方式來刺激恢復需求，而不是繼續一味的加大減產；這一決定可以說讓市場大失所望，尤其是在歐佩克組織都已經同意上述減產計劃，非歐佩克成員也有90%的國家同意的情況下(這意味著可能只有俄反對)，俄羅斯仍然投了反對票。

俄羅斯的這樣一個決定，不排除是在一定程度上對美國前期制裁其俄羅斯國家石油公司子公司的報復性行為，最大的受益方顯然是以中國印度為代表的亞太地區的各大原油消費國，油價景跌有助於進口成本的下降。而對於向沙特等主要依靠原油的出口創收來維持運行的國家來說將道受重擊，而全球經濟運行與油價已經高度融合，顯然過低的油價也將進一步衝擊經濟，這讓本身今年以來新冠肺次疫情衝擊的全球經濟來說是雪上加霜的局面。如果俄羅斯短期不改變主意，巿場信心很難恢復，油價繼續

回落是大概率事件，40美元失守就在眼前。

這個代價沙特承受不起相信未來幾天歐訴克方面仍然會盡全力繼續說服俄羅斯改變主意。但顯然俄已經不再與其同心。