今天要和大家交流的这家公司，地处人杰地灵的浙江绍兴，这便是赫赫有名的浙江震元（SZ.000705）
在江浙地区，震元堂这个名号可是如雷贯耳，“震元堂”是浙江震元医药连锁有限公司的注册商标。
震元堂初创于清乾隆十七年（1752），历史之久乃绍兴诸店之魁，相传创始人杜景湘(慈溪杜家桥人)原在水澄桥摆药摊起家，“震元”二字出自《周易》系其向阴阳先生占卜而得。因经营有方，信誉卓然，遂得以创下震元堂坚实的基业。迄今震元堂已有250年的历史，其历来营业鼎盛，久而不衰，被广大人民美誉为“店运昌隆三百载，誉满江南数一家”。
震元堂在经营上的首要特色是货真价实，真不二价。旧社会大小药店无不挂上“朔望九扣，逐日九五”牌子，而震元堂却不折不扣缺一不卖，民间素以“金字招牌”相称。
医药商业:诚信经营的百年老字号
我们可以看下2018～2019年度中国药店百强单店榜，榜单中年度销售额前二十强中震元有两家，前五十中共三家，前一百位中有四家，名不见经传的浙江震元有如此实力相信已超出了多数人的预期！
旗下震元堂、善禄堂位列第11和18位；
震元旗下上虞健康药店位列第46位；
震元堂国药馆位列第78位
以上为目前已公开的行业最新数据，根据数据可以认为，震元作为医药老字号品牌卓越，客户认同度相当高。究其原因，除了震元一贯以来的诚信经营，一是有
名医专家坐诊，多有人慕名而来；二是有名方滋补养身，产品销量甚大，著名产品有“人参再造丸”、“圣记大活络丸”、“小儿回春丹”、“逢神曲”、“参贝陈皮丸”，并煎制“驴皮胶”、“四腿虎骨胶”、“鳖甲胶”、“十全大补膏”、“两仪膏”、“雪梨膏”、“琼玉膏”等。那浙江震元是否仅有震元堂、善禄堂、国药馆等几家老字号呢，实际远非如此，其收入主要包括医药商业和医药工业两部分，我们可以看下其2019H1的收入构成如下:
医药商业部分包括了批发和零售，其中药店零售的毛利率稳定在25%左右，较同行业的益丰药房（SH.603939）、老百姓药房（SH.603883）的35%以上的毛利率水平要低十个点以上，虽然如此，我更愿意相信以震元堂的金字招牌，或许这并不仅是经营能力的差异，而是兼有让利当地百姓的意愿和情怀，作为当地的百年老字号和当地国资委控股的公司，更应是如此。
同类公司营收、净利润和市值对比
根据同为医药商业行业的益丰药房、老百姓和浙江震元2019Q3的财务报表（为便于统计，浙江震元暂未区分医药商业和工业部分，实际医药工业部分估值理应更高）中营收、净利润、最新市值和市销率分别如下，单位亿元:
营收 净利润 市值 市销率
益丰药房:73.89，4.18，332，3.45
老百姓: 83.70，3.94，212，1.92
浙江震元:23.78，0.66， 25，0.77
从市销率和盈利潜力提升上来说，浙江震元显然有更大的吸引力，甚至有被同业并购的价值。
并购的可行性？
浙江震元其控股股东仅持有不到20%的股份，对应不到5亿的市值，即便已有大鳄在虎视眈眈也属正常！
当然由于其控制人为绍兴市国资委，如若真发生并购，想必不会拱手相让控制权，一场恶战在所难免！
其实控股股东已发布并部分实施了增持计划，期限六个月内，增持价不超过7元，金额5850万至11700万；但市场没有给控股股东太多的机会，股价已多日保持7元之上。
医药商业模式的延伸: 互联网+
而且我们也看到，公司在医药商业方面能顺应形势，努力创新: 已与京东物流在浙江区域开展合作，未来有进一步扩大合作范围的机会；公司已获得
《互联网药品信息服务资格证书》、《互联网药品交易服务资格证书》及《增值电信业务经营许可证》等从事医药电商的相关证照，目前已开展了医药电商业务，未来将利用信息技术、互联网+等手段，进一步拓展经营业务。医药工业:部分原料药独家生产
接下来我们再来探究下其医药工业:
技术力量雄厚，建有沈寅初院士工作站、浙江省企业技术中心、浙江省微生物发酵和合成制药工程技术研究中心，与中国科学院等实力科研机构有着长期的科企合作关系。
部分产品行业地位领先，制霉素片、美他多辛胶囊等制剂产品和西索米星、制霉素等原料药的独家生产厂商，也是腺苷蛋氨酸国内仅有的两家生产厂家之一。所有生产线均通过国家GMP认证，部分产品先后接受并通过美国FDA、德国GMP、日本PMDA等国际先进水平的现场质量审计核查。
医药工业: 制剂部分快速成长
在原料药业务保持平稳的同时，公司毛利率更高（毛利率65%左右）的制剂产品不断发展，销售额从2011年的1.16亿到2018年的4.52亿，2019年制剂销售预计突破5亿元。制剂占比持续提升，带动医药工业部分整体毛利从23%提升至50%以上。
由于基数小，制剂业务的快速发展目前尚未受到市场的充分重视，但是相对于小体量的震元本身，却已产生很大的内在价值提升了。
新亮点: 万亩道地药材基地建设
中药材、中药饮片讲究道地药材，根据地域的不同、气候的不同等条件，药效也有所不同，为此，公司以道地性、安全性、有效性、稳定性为导向，优选道地药材原产地，积极推进道地药材种植基地建设，截至2019年底已建有60个基地，总面积超15000亩。同时，公司注重饮片加工质量控制，在毒性中药饮片加工等方面有着独到优势。
道地药材基地建设背景介绍
2018年12月19日，农业农村部、国家药品监督管理局、国家中医药管理局联合印发《全国道地药材生产基地建设规划（2018—2025年）》（以下简称《规划》），提出2018~2025年，每年在全国建设道地药材生产基地300万亩以上。到2025年，全国建成道地药材生产基地总面积2500万亩以上。
那么我们可以倒推2020年的道地药材面积约为1000万亩，而浙江震元已有1.5万亩，且仍在持续推进中。
价值增值潜力巨大
在万亩道地药材基地之外，震元科技园区现有土地500多亩，且震元旗下药店门店均位于核心地段，品牌、土地、房产实际价值增值不可想象！
仅2019年因部分房产拆迁而获得的资产收益就达1.45亿元，而公司总市值不到25亿，公司整体的重估价值巨大！
作为老的上市公司，其账面资产多以历史成本计价，可谓严重低估！
积极履行社会责任的好公司
自新冠疫情发生以来，公司作为医药上市公司和绍兴市应急药械储备单位，各经营单位全力以赴，共抗疫情，很好地履行了企业的社会责任:
震元制药、震元饮片放弃休假积极组织生产；震元物流、震元连锁等调动多方资源相互配合、一起联动，全力保障药品、中药材、中药饮片、防控药品药械等医用物资的采购、供应、供给；震元连锁利用各种渠道和资源联系生产企业，尽最大可能采购口罩供应市场，为防范人员集聚、交叉感染风险，采取“网上预约、送货上门”方式服务市民。
长期来看，我们相信积极履行社会责任的公司必将赢得人心，也必能获得更大的市场价值！
基本财务指标
从历年报表上看，震元经营稳健，财务指标正常，尚未发现可能发生商誉/存货/应收款减值、股权质押爆雷、假现金等重大风险的事项。
整体观点
浙江震元的价值增值潜力因素丰富，包括医药商业板块的价值重估、独家原件药的价值发现、制剂业务的快速发展、道地药材基地的持续建设、房产和土地的实际增值、潜在举牌并购可能等，整体估值潜力巨大！巨大！巨大！
小市值优质医药公司非常稀缺，且行且珍惜！
特别提示:
以上内容为原创，如转发请保留出处（头条号:黑马在民间），特别提示此内容仅作为投资交流所用，不构成任何投资建议，据此投资、风险自负。
閱讀更多 黑馬在民間 的文章
