今天要和大家交流的這家公司，地處人傑地靈的浙江紹興，這便是赫赫有名的浙江震元（SZ.000705）
在江浙地區，震元堂這個名號可是如雷貫耳，“震元堂”是浙江震元醫藥連鎖有限公司的註冊商標。
震元堂初創於清乾隆十七年（1752），歷史之久乃紹興諸店之魁，相傳創始人杜景湘(慈溪杜家橋人)原在水澄橋擺藥攤起家，“震元”二字出自《周易》系其向陰陽先生占卜而得。因經營有方，信譽卓然，遂得以創下震元堂堅實的基業。迄今震元堂已有250年的歷史，其歷來營業鼎盛，久而不衰，被廣大人民美譽為“店運昌隆三百載，譽滿江南數一家”。
震元堂在經營上的首要特色是貨真價實，真不二價。舊社會大小藥店無不掛上“朔望九扣，逐日九五”牌子，而震元堂卻不折不扣缺一不賣，民間素以“金字招牌”相稱。
醫藥商業:誠信經營的百年老字號
我們可以看下2018～2019年度中國藥店百強單店榜，榜單中年度銷售額前二十強中震元有兩家，前五十中共三家，前一百位中有四家，名不見經傳的浙江震元有如此實力相信已超出了多數人的預期！
旗下震元堂、善祿堂位列第11和18位；
震元旗下上虞健康藥店位列第46位；
震元堂國藥館位列第78位
以上為目前已公開的行業最新數據，根據數據可以認為，震元作為醫藥老字號品牌卓越，客戶認同度相當高。究其原因，除了震元一貫以來的誠信經營，一是有
名醫專家坐診，多有人慕名而來；二是有名方滋補養身，產品銷量甚大，著名產品有“人參再造丸”、“聖記大活絡丸”、“小兒回春丹”、“逢神曲”、“參貝陳皮丸”，並煎制“驢皮膠”、“四腿虎骨膠”、“鱉甲膠”、“十全大補膏”、“兩儀膏”、“雪梨膏”、“瓊玉膏”等。那浙江震元是否僅有震元堂、善祿堂、國藥館等幾家老字號呢，實際遠非如此，其收入主要包括醫藥商業和醫藥工業兩部分，我們可以看下其2019H1的收入構成如下:
醫藥商業部分包括了批發和零售，其中藥店零售的毛利率穩定在25%左右，較同行業的益豐藥房（SH.603939）、老百姓藥房（SH.603883）的35%以上的毛利率水平要低十個點以上，雖然如此，我更願意相信以震元堂的金字招牌，或許這並不僅是經營能力的差異，而是兼有讓利當地百姓的意願和情懷，作為當地的百年老字號和當地國資委控股的公司，更應是如此。
同類公司營收、淨利潤和市值對比
根據同為醫藥商業行業的益豐藥房、老百姓和浙江震元2019Q3的財務報表（為便於統計，浙江震元暫未區分醫藥商業和工業部分，實際醫藥工業部分估值理應更高）中營收、淨利潤、最新市值和市銷率分別如下，單位億元:
營收 淨利潤 市值 市銷率
益豐藥房:73.89，4.18，332，3.45
老百姓: 83.70，3.94，212，1.92
浙江震元:23.78，0.66， 25，0.77
從市銷率和盈利潛力提升上來說，浙江震元顯然有更大的吸引力，甚至有被同業併購的價值。
併購的可行性？
浙江震元其控股股東僅持有不到20%的股份，對應不到5億的市值，即便已有大鱷在虎視眈眈也屬正常！
當然由於其控制人為紹興市國資委，如若真發生併購，想必不會拱手相讓控制權，一場惡戰在所難免！
其實控股股東已發佈並部分實施了增持計劃，期限六個月內，增持價不超過7元，金額5850萬至11700萬；但市場沒有給控股股東太多的機會，股價已多日保持7元之上。
醫藥商業模式的延伸: 互聯網+
而且我們也看到，公司在醫藥商業方面能順應形勢，努力創新: 已與京東物流在浙江區域開展合作，未來有進一步擴大合作範圍的機會；公司已獲得
《互聯網藥品信息服務資格證書》、《互聯網藥品交易服務資格證書》及《增值電信業務經營許可證》等從事醫藥電商的相關證照，目前已開展了醫藥電商業務，未來將利用信息技術、互聯網+等手段，進一步拓展經營業務。醫藥工業:部分原料藥獨家生產
接下來我們再來探究下其醫藥工業:
技術力量雄厚，建有沈寅初院士工作站、浙江省企業技術中心、浙江省微生物發酵和合成製藥工程技術研究中心，與中國科學院等實力科研機構有著長期的科企合作關係。
部分產品行業地位領先，制黴素片、美他多辛膠囊等製劑產品和西索米星、制黴素等原料藥的獨家生產廠商，也是腺苷蛋氨酸國內僅有的兩家生產廠家之一。所有生產線均通過國家GMP認證，部分產品先後接受並通過美國FDA、德國GMP、日本PMDA等國際先進水平的現場質量審計核查。
醫藥工業: 製劑部分快速成長
在原料藥業務保持平穩的同時，公司毛利率更高（毛利率65%左右）的製劑產品不斷髮展，銷售額從2011年的1.16億到2018年的4.52億，2019年製劑銷售預計突破5億元。製劑佔比持續提升，帶動醫藥工業部分整體毛利從23%提升至50%以上。
由於基數小，製劑業務的快速發展目前尚未受到市場的充分重視，但是相對於小體量的震元本身，卻已產生很大的內在價值提升了。
新亮點: 萬畝道地藥材基地建設
中藥材、中藥飲片講究道地藥材，根據地域的不同、氣候的不同等條件，藥效也有所不同，為此，公司以道地性、安全性、有效性、穩定性為導向，優選道地藥材原產地，積極推進道地藥材種植基地建設，截至2019年底已建有60個基地，總面積超15000畝。同時，公司注重飲片加工質量控制，在毒性中藥飲片加工等方面有著獨到優勢。
道地藥材基地建設背景介紹
2018年12月19日，農業農村部、國家藥品監督管理局、國家中醫藥管理局聯合印發《全國道地藥材生產基地建設規劃（2018—2025年）》（以下簡稱《規劃》），提出2018~2025年，每年在全國建設道地藥材生產基地300萬畝以上。到2025年，全國建成道地藥材生產基地總面積2500萬畝以上。
那麼我們可以倒推2020年的道地藥材面積約為1000萬畝，而浙江震元已有1.5萬畝，且仍在持續推進中。
價值增值潛力巨大
在萬畝道地藥材基地之外，震元科技園區現有土地500多畝，且震元旗下藥店門店均位於核心地段，品牌、土地、房產實際價值增值不可想象！
僅2019年因部分房產拆遷而獲得的資產收益就達1.45億元，而公司總市值不到25億，公司整體的重估價值巨大！
作為老的上市公司，其賬面資產多以歷史成本計價，可謂嚴重低估！
積極履行社會責任的好公司
自新冠疫情發生以來，公司作為醫藥上市公司和紹興市應急藥械儲備單位，各經營單位全力以赴，共抗疫情，很好地履行了企業的社會責任:
震元製藥、震元飲片放棄休假積極組織生產；震元物流、震元連鎖等調動多方資源相互配合、一起聯動，全力保障藥品、中藥材、中藥飲片、防控藥品藥械等醫用物資的採購、供應、供給；震元連鎖利用各種渠道和資源聯繫生產企業，盡最大可能採購口罩供應市場，為防範人員集聚、交叉感染風險，採取“網上預約、送貨上門”方式服務市民。
長期來看，我們相信積極履行社會責任的公司必將贏得人心，也必能獲得更大的市場價值！
基本財務指標
從歷年報表上看，震元經營穩健，財務指標正常，尚未發現可能發生商譽/存貨/應收款減值、股權質押爆雷、假現金等重大風險的事項。
整體觀點
浙江震元的價值增值潛力因素豐富，包括醫藥商業板塊的價值重估、獨家原件藥的價值發現、製劑業務的快速發展、道地藥材基地的持續建設、房產和土地的實際增值、潛在舉牌併購可能等，整體估值潛力巨大！巨大！巨大！
小市值優質醫藥公司非常稀缺，且行且珍惜！
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