華蘭生物半年報，我粗略看過之後，發現血製品行業性好轉的趨勢已經顯露無疑，困境反轉並且探底成功，雖然從股價上天壇生物和博雅生物依舊在底部盤旋，但是身在熊市，30多倍的PE血製品行業是否能撐得住那就是另一回事了，但是行業性好轉已經是確定無疑。那麼，我試著從幾個方面深入淺出的對華蘭生物進行分析。
（一）首先是財務報表：
報告期內公司實現營業收入120,114.33萬元，較上年同期增長18.59%，歸屬於上市公司股東的淨利潤45,290.60萬元，較上年同期增長5.05%。 首先天壇生物和博雅生物已經發過半年報，血製品年行業好轉確定無疑，所以營收和利潤方面量價齊升，符合大眾及機構的判斷預期。因為在血製品方面，天壇生物、博雅生物（博雅生物合併報表，對營收利潤影響較大）、華蘭生物同一陣線，對比性較強，所以只能單獨拿天壇生物和華蘭生物進行對比。
華蘭生物
天壇生物
對比可見，營收和營業成本同比正向增長，行業量價齊升，成本響應增加，非常健康的增長。
銷售費用端，華蘭生物明顯增長，而天壇變動不大，此項說明是前期華蘭四價流感疫苗的推廣費用，大致計提了5000萬。此項費用因為已經或者正在發生，Q3/Q4季度，大致銷售端就會保持穩定。
（二）收入端
上半年可以看到，三價流感在市場佔有率方面，還是在緩慢的放量，搶佔市場份額。
（三） Q1/Q2季度對比
Q1 華蘭
Q2 華蘭
營業收入Q2 6.3926億 營業收入Q1 5.61億 差值0.774億 環比增長14%
淨利潤Q2 2.45億 淨利潤Q1 2.07億 差值 0.38億 環比增長18%
天壇Q2
天壇Q1
營業收入 環比20%增長
淨利潤 環比18%增長
（四）三季度及四季度不包含四價疫苗營收及淨利潤推論
參照二季度環比增長率，假設三季度,四季度華蘭生物血製品量價齊升,保守按照二季度環比增長推論（因為行業復甦，三四季度緩慢增長，並且因為四季度佔比較大，但是很難預估預期，只能按照最低保守推算）
全年營收Q1 5.61+Q2/ 6.39+ Q3/ 6.39+ Q4/ 6.39 =24.78億
全年利潤Q1 2.07+Q2/ 2.45 + Q3/ 2.45+ Q4/ 2.45 =9.42億
三季度營收Q1 5.61+Q2/ 6.39+ Q3/ 6.39=18.39億
三季度利潤Q1 2.07+Q2/ 2.45 + Q3/ 2.45=6.97億
現在市值305億/9.42億=32pe
按照現在天壇生物及博雅生物30多倍的pe來說，血製品不管隨之大盤殺估值也好，還是跟隨大盤大部分中小盤殺盈利雙擊情緒殺跌也罷，血製品這邊跟隨大盤及行業動態調整，股價波動不做預測。
（五）四價疫苗營收及利潤推論
四價疫苗全年產能3000萬份，因批文下發時只剩下不到半年生產期，按照5個月計算
3000/12*5=1250萬支。 部分保守研報估算推論大概銷售為750-800萬支，中標價115元計算，營收750*115=8.62億元。營收Q3/3.45億 ,Q4/5.17億。
淨利潤大概750*50=3.75億元。淨利潤Q3/1.5億 ,Q4/2.25億。
因為銷售和收入不見得放在同一個季度，利潤也可以進行調節處理，所以公司預告
預計三季報業績:淨利潤6.19億元至8.05億元,增長幅度為0%至30%,並無不妥。
（六）全年利潤保守合理推論
血製品全年營收Q1 5.61+Q2/ 6.39+ Q3/ 6.39+ Q4/ 6.39 =24.78億
血製品全年利潤Q1 2.07+Q2/ 2.45 + Q3/ 2.45+ Q4/ 2.45 =9.42億
四價營收800*115=9.2億元。營收Q3/3.68億 ,Q4/5.52億。
四價淨利潤大概800*50=4億元。淨利潤Q3/1.6億 ,Q4/2.4億。
合計營收24.78+9.2*0.75權益=31.68億
合計淨利潤9.42+4*0.75權益=12.42億
保守估算30pe，則市值全年12.42*30=372.6億元。
年底保守股價40.1元。（作者：歐奈爾杯柄）
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