低利率环境下，对于大类资产表现，一边是波澜不惊，利率中枢持续下探；另一边是惊涛骇浪，流动性驱动的市场权益资产估值波动剧烈。随着人口老龄化加剧，我国经济减速换挡，全球增长中枢持续下降，“资产荒”可能是未来资产管理机构长期面临的困局。各家投资能力被考验，新的资产机会在哪里？
随着金融和资本市场改革推进，新的资产配置机遇正在出现。资管新规的执行下，过去资金和资产错配的两方从“错配”到“正配”的过程，这体现在资产的标准化程度提升，风险收益匹配更为均衡，这也契合了未来科技产业、社会公共管理体系调整等带来的新增融资需求。经济转型过程中，居民财富增长和人口老龄化提供了长期资金，产业结构转型提供了权益等融资需求，金融资本的话语权将逐步提升，新的高收益资产有挖掘机会。
低利率环境时代，从海外成熟市场经验看，“增权益，加另类，挪海外，拉久期”成为应对“资产荒”的锦囊。总结挪威养老金、加拿大养老金、耶鲁基金会等经典长期资管机构的运作模式，运作经验体现在：第一，为客户提供资产配置和、风险管理、产品设计等个性化解决方案，争取到较长期限的负债；第二，通过指数化投资等方式加大权益和债券等标准化风险资产配置，这可以有效降低管理费用获取系统收益水平；第三，提升风险偏好，拓展资产边界，适时增加股权等另类资产配置获得风险溢价。
以此为契机，本合集专注于我国另类资产的配置机会。另类资产是区别于传统单纯做多债券、权益的资产类别，涉及到实物资产、股权、债权等多类资产，内涵远比传统“非标资产”更为丰富。海外成熟市场另类投资一般包括私募股权（即PE）、风险投资（即VC）、房地产投资、基础设施和自然资源等多种类型。
在本合集中，我们从债权、实物、股权等角度对二十多种资产进行了收录、分析。在债权篇中，本手册分析了房地产非标、城投非标、消费金融ABS、房地产ABS、私募债、高收益债、不良资产处置/债转股、可交换债/可转债、信用交易等品类，在实物篇中本手册分析了黄金ETF、商品ETF、REITS、艺术品、数字货币等品类，在股权篇中分析了VC、PE（成长阶段）、PE（成熟阶段）、事件驱动、举牌与LBO、量化与对冲等品类。最后，我们综合考量空间、成长、收益、风险、门槛等维度综合评判，根据排序推荐适合当前阶段配置的资产类型。
另类资产的配置过程也是未来我国资产管理机构进化的过程。当前我国的资产管理业务与海外成熟市场业务模式差异较大。一是从事资产管理业务的机构多，监管标准不统一，二是过去通过资金池操作的影子银行业务对资产管理行业产生巨大影响。
未来，资产管理机构的转型体现在三方面：第一，配置新的资产和工具：判断资管机构再次大规模增配地产非标的可能性不大，后续应拓展资产配置前沿，尤其利用本轮政策放松带来的制度红利、事件驱动机会，获得超额收益，如挖掘货币市场中票据如商票、资本市场定增、产业并购等新业务机会。理财子公司应尝试发行权益或混合类产品直接开户参与相关投资，而不局限于过去只赚“优先级”的收益。第二，布局新的产品和场景：后续产品结构调整的核心在于拉长负债期限，本质是为资管业务募集长期资金。这将体现在持续增加非现金管理类的净值型产品比例。第三，布局新的平台和渠道。即使出现外部冲击，头部机构仍能持续募集到资。这表明沉淀住客户账户资金具有战略价值。新需求导向下，后续各类资管机构将加大挖掘客户资金的整合机会，如提供一站式服务的超级账户，如发展独立理财顾问，淡化销售量考核，强化客户资金存量下（AUM）的产品持续购买能力。对此，我们也专门收录了《关山飞跃：从一到无穷大—中国商业银行资管与财富管理转型手册》，为您全景展示资管机构这一进化进程。
“凡战者，以正合，以奇胜。故善出奇者，无穷如天地，不竭如江海。”大幕徐徐拉开，另类资产的类型研发、策略设计正逐步被我国包括银行理财、保险资管、公募基金等各类型资管机构关注。
点击文章标题，查阅相应内容！
受APP展示篇幅所限，我们只展示了部分专题内容。同时，我们编撰了《低利率时代超额收益的来源——中国另类资产配置手册》，全文收录了相关内容，涵盖近200页文字内容和165页图表。 如想阅读全册，请联系研究公司相关产品销售。
閱讀更多 興業研究 的文章
