兴业证券发布投资研究报告，评级: 审慎增持。
润邦股份(002483)＃ 事件： summary 1 月＃ 17 日，公司公告 2019 年业绩预告，预计 2019 年归母净利润 1.24-1.57 亿元，同比增长90%-140%，超出市场预期， 主要原因是高端装备业务同比大幅增长。
立足物料搬运及海洋工程装备，大力拓展危废运营新增长点。
1）公司传统主业是物料搬运（起重）及海洋工程装备，大力拓展危废运营板块，实控人为吴建先生，控制润邦股份股权比例为 43.71%。
2）公司大力拓展危废运营板块，2017 年，设立润浦环保并购基金，以 2.29 亿元现金收购中油优艺 21.16%股权，布局危废领域； 2018 年通过润浦环保控制中油优艺股权达到 26.64%； 19 年 2 月，公司公告拟收购中油优艺剩余 73.36%股权， 19 年 12 月获得证监会核准。
公司危废板块：拟 10 倍估值收购中油优艺，迅速掌握危废运营能力 23 万吨/年。
1）公司拟发行股份收购中油优艺 73.36%股权，作价 9.90 亿元，整体作价 13.5 亿元，增发 2.66 亿股，增发价 3.72 元/股；加上润浦环保控制的中油优艺 26.64%股权，公司将实现对中油优艺 100%股权的控制。中油优艺 2018 年扣非业绩 5837 万元（对应估值 23 倍）， 2019-2021 年业绩承诺为 1.3/1.6/1.9 亿元（对应估值 10/8/7 倍）。
2）中油优艺具备 26 大类的危废处理能力，截至目前，拥有危废处理运营能力 23.08 万吨/年（其中焚烧 14 万吨/年、综合处置 6 万吨/年、医废 3.08 万吨/年）；在建项目新增危废处理能力 9.86 万吨/年（其中焚烧 2.5 万吨/年、综合处置 7 万吨/年、医废 0.36 万吨/年）。
3）中油优艺危废运营产能快速提升： 2018 年危废运营产能（含医废）达到 15.70 万吨/年，同比增长310%，现有在建项目投运后，危废运营产能将达到 32.94 万吨/年，将较 2018 年增长 110%。在建项目中，抚顺中油项目（焚烧 2.5 万吨/年、综合处置 1.5 万吨/年）、中油优艺母公司（综合处置 5.5 万吨/年）、淮安中油（医废处置 0.36 万吨/年）预计 2020 年投产。
危废行业：安全事故倒逼监管趋严，有效供给依然稀缺。 1） 2019 年 4 月，“清废行动 2019”启动，开展长江经济带 11 省（市）打击固废及危废行动，要求 2020 年 4 月底完成；同时，响水爆炸引发相关省份化工行业整顿，环保核查趋严，倒逼危废处置回归专业渠道，增加危废处置量。 2） 当前，危废正规产能依然属于稀缺资源： 2017 年，全国危废产量 7465.85 万吨，同比增长 33.61%；危废处置利用率为 88.34%，剩余 870.87 万吨危废未处置而被贮存；我们预计 2020 年危废运营市场空间 1500 亿元。
投资建议： 维持“审慎增持”评级。 公司传统主业是物料搬运及海洋工程装备，拟收购中油优艺大力拓展危废板块，迅速掌握危废运营能力 23 万吨/年（其中医废 3 万吨/年），在建危废处理能力 10 万吨/年，打造新增长点。 1）不考虑中油优艺并表，我们调整公司 19-21 年归母净利润预测为 1.36/1.49/1.70亿元； 2） 若假设备考利润按中油优艺 2019 年并表，预计公司 19-21 备考归母净利润为 2.66/3.09/3.60亿元，增速 306%/16%/17%，对应 1 月 17 日估值 15/13/11 倍， 维持“审慎增持”评级。
风险提示：
环保政策风险，传统业务盈利下滑风险，收购进度风险。
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