基建投資增速有望向上修復
週二，滬深兩市股指午後快速反彈，滬指一度觸及2700點關口，最高報2700.19點，截至收盤，滬指漲幅接近2%，成交量明顯放大。在此背景下，基建板塊盤中集體爆發，漲幅達到5.57%，位居所有板塊漲幅榜首位，其中有211只成份股實現上漲，佔比逾九成。
個股方面，昨日，重慶建工、蘇交科、山東路橋、寶德股份、正平股份、中國鐵建、中國交建、中裝建設、成都路橋、北新路橋、騰達建設等11只個股集體漲停，包括葛洲壩、四川路橋、龍元建設、晉西車軸、鼎漢技術、中國建築、中國中鐵、納川股份等在內的17只個股昨日漲幅也均超5%，盡顯強勢。
對此，分析人士指出，伴隨著穩金融政策的逐步落實，去槓桿預期趨向改善，貨幣政策向信貸領域的傳導在持續推進，宏觀經濟保持韌性。當下A股市場的風險偏好有所企穩，預計市場很可能進入震盪修復階段，四季度A股市場或將迎來轉機。在政策護航下，當前基建仍是優選方向，前期板塊適度調整後相關標的性價比再度凸顯，具有業績支撐的龍頭標的或迎佈局契機。
近日，基建板塊迎來雙重催化，成為昨日板塊崛起的重要推動力。9月11日，中國雄安集團發佈容城容東片區截洪渠景觀一期工程設計施工總承包招標公告，預估投資約2.22億元，2018年12月31日前完成項目全部施工工作。此外，根據國家統計局2018年9月14日公佈的宏觀經濟數據顯示，2018年8月份規模以上工業增加值同比增長6.1%，社會消費品零售總額同比名義增長9.0%，全國固定資產投資(不含農戶)同比名義增長5.3%。
對此，招商證券表示，今年1月份-8月份固定資產投資完成額同比增長5.3%，續創新低，拖累投資的主要因素依然是基建。8月份，基建投資增速為4.2%，較上期回落1.5個百分點，鐵路運輸業、水利管理業投資增速降幅進一步擴大。不過，基建投資領先指標建築業PMI從業人員指數已經連續3個月明顯回升，加上近期地方專項債發行規模明顯提高，預計9月份基建投資將出現邊際變化。
廣發證券則認為，雖然8月份基建投資增速回落，但從歷史經驗來看，政策傳導到貨幣再到投資，有一定的時間週期，維持之前的判斷，基建投資已在底部區域，下半年開始有望邊際改善。結合貨幣政策微調、PPP項目清庫結束等利好初現，基建投資增速或逐步向上修復。
除市場表現強勢外，基建板塊上市公司業績表現普遍較好，數據統計發現，截至目前，已有72家相關上市公司披露三季報業績預告，業績預喜公司家數達到52家，佔比逾七成。其中，合肥城建、傑瑞股份、山河智能、南威軟件、合眾思壯、天業通聯、圍海股份、嶺南股份和東南網架等公司均預計2018年三季報淨利潤同比翻番。
在多重利好提振下，昨日基建板塊成為場內資金搶籌的重點領域，合計大單資金淨流入13.53億元。其中，中國鐵建、中國建築、中國中車、中國中鐵、葛洲壩等5只龍頭股吸金能力最突出，大單資金淨流入均超1億元，分別達到27590.40萬元、24721.66萬元、15734.11萬元、10307.06萬元、10264.07萬元，另外，包括中國交建、蘇交科、北新路橋、成都路橋、納川股份、曉程科技、正平股份、大秦鐵路等在內的27只個股大單資金淨流入也均在1000萬元以上，上述32只個股昨日合計吸金15.85億元。
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中國交建（個股資料 操作策略 股票診斷）
中國交建:中非合作論壇斬獲頗豐,彰顯“一帶一路”龍頭實力
中國交建 601800
研究機構：國信證券 分析師：周松 撰寫日期：2018-09-13
中非合作論壇斬獲頗豐,在手訂單充沛2018年9月11日,公司發佈海外項目自願性公告顯示,在中非合作論壇期間,公司抓住主場外交機遇,密集會見39個非洲國家領導人,簽訂了多個合作協議及備忘錄,項目涉及鐵路、公路、港口等領域,金額共計約 101.54億美元,折算後約為公司 2017年營業收入的 14%,彰顯了公司作為“一帶一路”龍頭和全球最大國際承包商的實力。公司在手訂單充沛,上半年新簽訂單4288億元,同比增長1.7%,在手訂單餘額達1.55萬億元,營收保障比超3.2倍。
中報業績穩健,基本面穩中向好2018年上半年公司實現營業收入2083.79億,同比增長9.61%;歸屬於上市公司股東的淨利潤81.75億,同比增長8.45%。主營業務基建增長穩健,完成營收1838.99億,同比增長16.65%,佔總營收比重為88.25%。毛利率為13.87%,同比提升0.10pct;淨利率為4.14%,同比提升0.03pct。期間費用率下降2.12pct 至5.87%。資產負債率為76.68%,處在歷史較低水平。速動比率提升至0.92,應收賬款週轉率提升至2.65次。
國內業務平穩向上,公路訂單繼續高增長上半年,公司國內業務穩健增長。在傳統業務和傳統區域上,公路與橋樑領域新簽訂單額1562億元,在2017年大增121%的基礎上繼續增長23.5%;在新業務拓展方面,軌道交通、流域治理、內河航道建設和養護市場份額逐漸擴大,市政與環保領域新簽訂單額869億元,鐵路和港口領域分別新簽訂單額59億元和142億元。
海外拓展最強央企,穩居ENR 國際承包商前三公司在《工程新聞紀錄》(ENR)最新發布的2018年度“全球最大250家國際承包商”排行榜中,以231.02億美元的海外營業收入位列全球第三名,這是公司連續三年保持在全球前三強行列,也是公司連續11年蟬聯ENR 全球最大國際承包商中國企業第1名。
盈利預測與投資建議:預計公司18-20年EPS 為1.46/1.63/1.84元,對應PE分別為8.1/7.2/6.4倍。維持“買入”評級。
風險提示:應收賬款壞賬,基建投資增速放緩、海外市場拓展不及預期等。
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蘇交科（個股資料 操作策略 股票診斷）
蘇交科:主營業務增長穩定,期待現金流改善
蘇交科 300284
研究機構：東北證券 分析師：劉立喜 撰寫日期：2018-08-06
主營業務穩定增長,國內業務拓展持續向好。18年H1公司設計諮詢/工程承包業務收入分別為25.4/4.4億,佔總營收比重分別為85.2%/14.8%,YOY+12.8%/132.1%,毛利率分別為31.5%/6.0%,比去年同期+3.4pct/-8.8pct,工程承包業務收入增長顯著、佔比提升,但毛利率大幅下滑,而設計諮詢業務穩定增長、毛利率提升,仍是公司業績主要貢獻來源,帶動公司綜合毛利率提升0.61pct。從地域來看,國內/國外收入分別19.4/10.4億,YOY45.5%/-6.1%,收入佔比分別為65.1%/34.9%,國內佔比提升10.5pct,國內業務增長顯著好於國外。
期間費用率微增,經營性現金流大幅流出。18年H1期間費用率16.35%,較去年同期小幅提升0.35pct,主要是由於管理費用率/財務費用率分別微增0.26pct/0.39pct至12.41%/1.75%所致,工程承包業務的擴張使得公司貸款增加,而銷售費用率微降0.29pct至2.19%,總體來看三費仍得以有效控制。經營性現金流淨流出6.54億,其中Q1/Q2分別流出5.35/1.19億,主要是由於工程承保業務大幅增長,隨之帶來工程墊款提高所致,按照工程承包領域的慣例,一般下半年的回款情況較好,公司下半年現金流將有望改善。
盈利預測及估值。公司當前PE(TTM)為15.86X,為設計行業內最低,公司歷史PE區間為12.52X~69.30X,目前處於自身歷史低位。下半年基建投資增速預期企穩回升,利好交通設計龍頭。我們預計公司18~20年營收分別為83.17/102.56/119.49億元,歸母淨利潤5.63/6.95/8.60億元,攤薄後EPS0.69/0.86/1.06元,對應當前股價PE分別為13.96X/11.30X/9.13X,給予“買入”評級。
風險提示:交通投資波動風險,業務融合不及預期。
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傑瑞股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
傑瑞股份:三大因素驅動業績超預期,關注毛利率的持續修復
傑瑞股份 002353
研究機構：國聯證券 分析師：夏紓雨 撰寫日期：2018-08-07
財務分析:三大因素驅動業績超預期
業務分析:毛利率得到不同程度修復,在手訂單飽滿
維持“推薦”評級
2018年下半年,公司主要業務毛利率有望進一步獲得修復,業績或將持續超預期。預計2018年~2020年EPS分別為0.52元、0.65元、0.89元,對應當前股價市盈率分別為33.03倍、26.46倍、19.50倍,維持“推薦”評級。
風險提示
原油價格下跌;
產品毛利率下降;
原材料價格上漲;
人民幣大幅升值。
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合眾思壯（個股資料 操作策略 股票診斷）
合眾思壯:業績略超指引上限,訂單豐厚確保高增長可持續性
合眾思壯 002383
研究機構：安信證券 分析師：胡又文,凌晨 撰寫日期：2018-08-20
業績略超指引上限。公司2018年半年度實現營業收入24.08億元,同比增長278.34%;淨利潤1.8億元,同比增長258.4%;扣非淨利潤1.56億,同比增長230.19%。淨利潤增速略超公司在一季報中預計的中報業績指引區間上限。
各業務線發展勢頭良好。分業務條線來看,公司北斗高精度業務、通導一體化業務(軍工自主網)均有上佳表現,分別實現營收4.4億、16.2億;增速為62.18%、100%。另外,北斗移動互聯網業務受公共安全業務和民用航空業務全年訂單確定不均衡的影響,實現營收1.72億,同比下滑9.36%;以及時空信息服務業務實現營收1.34億,同比下滑0.45%。
北斗高精度業務取得突破進展。1)測量測繪:通過國、內外多品牌和渠道拓展,強化產品市場競爭力,測量測繪業務取得了較為明顯的業績增長,同比增長61.67%;2)精準農業:公司與國內、外多家前裝拖拉機知名廠商展開產品戰略合作,先後與“一拖”、“東風”、“五徵”、“中聯重科”等國內廠商以及海外多家知名拖拉機廠商展開產品開發合作。業務同比增長43.56%;3)數字化施工機械控制:2018年上半年取得了較好的業務進展。精準農業和機械控制業務目前在業務導入期,產品具備國外產品替代優勢,未來在國內、外市場均有較大的潛力;4)高精度核心芯片和板卡:公司高精度核心芯片和板卡技術不斷優化,在測量測繪、精準農業、機械控制、機器人、無人機、駕考等領域進行了廣泛的應用,高精度板卡、天線上半年營收增長229.43%。
在手訂單飽滿。公司上半年軍工自主網業務累計簽署訂單25.01億。此外,2017年公司取得了超過20億的自組網產品訂單,2017年財報中共計確認營收5.68億,考慮到訂單的交付週期是合同生效後255個或260個日曆日內交貨,大部分訂單將於2018年陸續確認。豐厚的訂單將為公司業績高增長奠定基礎。
投資建議:公司2018年延續高增長態勢,業務線多點開花。我們認為,豐厚的訂單儲備將確保公司高增長的可持續性。預計2018、2019年EPS 為 0.66元、0.89元,維持“買入-A”投資評級,6個月目標價22元。
風險提示:北斗行業發展不及預期;壞賬率提高。
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嶺南股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
嶺南股份:水務水環境業務快速發展,多渠道融資保障未來成長
嶺南股份 002717
研究機構：申萬宏源 分析師：李峙屹 撰寫日期：2018-08-21
公司2018年上半年淨利潤增速93.1%,高於我們的預期(70%),公司預計1-9月份利潤增速區間為【60%-90%】。
2018H1公司實現營業收入35.5億元,同比增長93.1%,實現歸母淨利潤3.87億元,同比增長93.1%,主要繫上半年公司應對PPP 規範、緊信用環境等外部影響能力較強,導致業績超過預期。其中2018Q2實現單季收入25.8億元,同比增長122%;單季淨利潤2.99億元,同比增長96.1%。剔除新港永豪並表影響,公司1H18實現營業收入31.1億元,同比增長85.6%,淨利潤3.59億元,同比增長79.3%。
公司業務結構持續調整,水務水環境業務佔比大幅提升。分業務來看,上半年生態環境修復業務實現營業收入13.6億元,同比增長34.3%,佔營業收入的比重較去年同期下降22.1個百分點至38.2%,毛利率同比降低2.37個百分點至23.5%;文化旅遊業務實現營業收入6.8億元,同比增長91.7%,佔營業收入的比重下降2.04個百分點至19.3%,毛利率同比提升4.17個百分點至43.4%;水務水環境治理業務實現營業收入15.1億元,同比增長388%,佔營業收入的比重大幅提升24.1個百分點至42.6%,毛利率同比降低10.9個百分點至22.1%。
併購子公司表現較好,業績快速增長,全年承諾有望順利完成。2018年上半年併購標的恆潤科技實現營業收入4.05億元,同比增長61.4%,實現淨利潤8918萬元,同比增長46.6%,已超過全年業績承諾8660億元;
德馬吉實現營業收入2.13億元,同比增長83.6%,實現淨利潤3199萬元,同比增長32.2%,約為全年承諾的75.7%;新港水務實現營業收入4.42億元,同比增長26.6%,實現淨利潤3671萬元,同比增長101%,約為全年承諾的47.0%。
毛利率有所下滑,但期間費用率控制較好,綜合影響淨利率同比小幅下滑0.8個百分點。2018年上半年公司綜合毛利率為26.7%,同比下滑3.29個百分點。期間費用率同比下降1.1個百分點至12.8%,其中銷售費用率提升1.73個百分點至2.15%,主要系報告期內公司規模持續擴大,銷售部門規模擴大,相應的人工薪酬較去年同期增加0.2億元、業務差旅費增加0.22億元等;管理費用增速低於收入增速,使得費用率大幅下降4.65個百分點至8.37%;財務費用率提升1.81個百分點至2.23%,主要系短期借款較上年年末增長4.85億元導致。公司資產減值損失佔營業收入比重同比下降0.76個百分點至0.85%,綜合影響下公司淨利率下滑0.8個百分點至11.1%。
付現比大幅下降使得公司經營活動現金流淨額同比少流出3.74億,PPP 項目公司前期費用支出增加疊加支付收購子公司股權款使得投資活動產生的現金流量淨額同比多流出8.41億元。公司2018H1經營活動現金流量淨額為-1.86億元,同比少流出3.74億元,主要是與去年同期相比,主要系業務擴張導致銷售商品、提供勞務收到的現金同比多流入10.8億元;投資活動產生現金流淨額為-8.94億元,同比多流出8.42億元,主要是PPP 項目公司前期費用支出增加4.62億元及支付收購子公司股權款2.01億元所致。上半年收現比60.6%,較去年同期小幅下降3.4個百分點,應收賬款同比增加8.38億元,存貨同比增加9.79億元,預收款同比減少2.02億元;付現比62.2%,同比大幅下降32.3個百分點,應付賬款同比增加7.37億元,預付款同比減少0.2億元。18年上半年末資產負債率較17年末上升3.59個百分點至69.9%。
上半年新簽訂單繼續保持快速增長,在手訂單儲備充裕,多渠道開展融資,未來業績增長有保障。截至2017年底,公司未完工訂單金額135.5億元(母公司),根據公司訂單公告,以中標為口徑,2018年上半年新籤合同額86億元,同比增長373%。我們預計18年實現收入約70億,訂單保障倍數為2.66倍。公司積極創新多渠道融資方式,6.6億可轉債發行完成,3億美元境外債持續推進,保障未來業績成長。
內外並舉完善“生態+文旅”戰略發展雙引擎。生態業務方面,上半年公司增資5000萬取得了高新技術企業、中科院院士專家工作站本農科技70%的股權,補齊公司土壤修復、礦山治理等業務領域,提升生態環境業務綜合競爭實力。文旅業務方面,取得新的突破,獲得公司首個投資、運營一體化的大型旅遊項目—— “國家4A 景區”、“中國歷史文化名鎮”、“中國特色小鎮”廣西賀州黃姚古鎮的景區合作開發運營權。
鄉村振興為公司帶來新的增量空間。十九大報告首次提出“鄉村振興”戰略,高度重視精準扶貧為建築企業帶來巨大建設空間從歷史看,精準扶貧投入中涉及基建的比例超60%。嶺南股份憑藉在園林景觀、旅遊開發、生態修復等方面擁有的豐富建設經驗已成功獲得28億鄉村振興項目。
維持盈利預測,維持“增持”評級:預計公司18年-20年淨利潤為9.90億/13.86億/18.71億,增速分別為94%/40%/35%,對應PE 分別為10X/7.1X/5.3X,維持“增持”評級。
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中國鐵建（個股資料 操作策略 股票診斷）
中國鐵建:業績亮眼訂單充沛,有望受益於基建補短板
中國鐵建 601186
研究機構：國信證券 分析師：周松 撰寫日期：2018-09-05
主業穩健,海外訂單高增長
年上半年公司實現營業收入3089.81億,同比增長6.93%;歸屬於上市公司股東的淨利潤80.09億,同比增長22.78%,業績略超預期。主營業務工程承包增長穩健,完成營收2671.85億,同比增長5.78%,佔總營收比重為86.47%;房地產、勘察設計、工業製造等其他業務收入佔比在逐步提升,業務結構進一步優化。公司新簽訂單6090.29億,同比增長10.39%,其中海外業務新簽訂單688.51 億元,同比增長52.74%。目前公司在手的未完成合同達26132.05 億,是2017年營業收入的3.84倍,訂單充足業績有保障。
淨利率提升,負債水平持續改善
公司2018年上半年毛利率為9.70%,同比提升0.86pct;淨利率為2.88%,同比提升0.49pct。毛利率提升主要是因為毛利率較高的設計、房地產等業務佔比上升。期間費用率下降1.42pct至3.88%,其中管理費用率下降1.64pct至2.56%,財務費用率上升0.22pct至0.68%;銷售費用率為0.64%,與去年同期持平。資產負債率為77.76%,相對年初下降0.5pct;速動比率為0.93倍,相比年初提升30.99%。公司通過降槓桿清存貨,有效提升了償債能力。 淨利潤增長提速
公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分別完成營收1714.24億、2205.97億、1316.49億、1773.32億,分別同比增長9.08%、7.38%、6.97%、6.89%;實現淨利潤40.06億、55.28億、34.22億、45.87億,分別同比增長21.34%、13.37%、18.86%和25.87%。Q2淨利潤增長有所提速。
可續期公司債順利發行,基建巨頭受益基建補短板
公司上半年成功發行了三期可續期公司債券,總共募集資金70億元,目前2016年獲批的該項債券額度已經全部發行完畢。近期國常會和中央政治局會議定調基建補短板後,貨幣政策逐漸寬鬆,融資環境有望改善,公司將直接受益基建補短板下的投資回暖和流動性釋放,預計未來訂單和業績將會持續回升。
盈利預測與投資建議:預計公司18-20年EPS為1.37/1.53/1.65元,對應PE分別為7.6/6.8/6.3倍。維持“買入”評級。
風險提示:應收賬款壞賬,基建投資增速放緩等。
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