●長江商報記者吳婷
曾是梯媒行業壟斷者的分眾傳媒(002027.SZ)，今年業績持續下滑，似乎僅能靠補血為繼了。
12月26日晚間，分眾傳媒發佈公告稱，2019年1月1日至本公告披露日，公司及子公司累計收到與收益相關的政府補助6.85億元。長江商報記者粗略統計，自2014年至今，分眾傳媒累計獲得補助達50.3億元。
而鉅額補貼的背後，是其業績的持續下滑。今年前三季度，分眾傳媒實現營收89.05億元，同比下滑18.12%；同期盈利13.60億元，同比下滑幅度達71.72%。
長江商報記者發現，分眾傳媒業績下滑與其激進的擴張有關。今年前三季度，公司營業成本已經超過2018年全年，達49.83億元，同比增長48.93%。成本增速遠遠大於營收增速。
與此同時，分眾傳媒壞賬風險在增加。2019年前三季度，其信用減值損失5.51億元，較2018年同期大幅增長了357.51%。
在二級市場，分眾傳媒走勢也較弱。26日收盤報收6.36元/股，較最高值18.05元/股縮水64.76%，市值從2648.98億元跌至933.5億元，蒸發約1715億元。
6年累計獲得補助逾50億
26日公告顯示，2019年1月1日至本公告披露日，分眾傳媒及子公司累計收到與收益相關的政府補助為人民幣6.85億元(未經審計)，佔公司最近一個會計年度經審計的歸屬於上市公司股東的淨利潤10%以上。上述補助，預計會增加公司2019年度利潤。
其中，分眾傳媒全年獲得7次補助，累計金額達2.77億元，佔總補助金額達40.44%。其次，馳眾廣告有限公司獲得補助金額達1.26億元。
事實上，分眾傳媒的高額補貼一直為人詬病。長江商報記者粗略統計，自2014年至今，公司累計獲得補貼達50.3億元。其中，2014年—2018年分別獲得補助金額為3.7億元、4.7億元、8.6億元、10.37億元、7.36億、8.72億元。
然而，持續獲得補助，分眾傳媒業績仍下滑。
今年前三季度，分眾傳媒實現營收89.06億元，同比下降18.12%；淨利潤13.6億元，同比下降71.72%。其中，第三季度實現營收31.89億元，同比下降15.33%；歸母淨利潤5.82億元，同比下降60.18%；扣非淨利潤4.97億元，同比下降63.99%。
事實上，今年開始，分眾傳媒淨利就開始變臉。第一季度、第二季度、第三季度，其淨利分別為3.4億元、4.38億元和5.82億元，同比分別下降71.81%、79.55%和60.18%。
分眾傳媒解釋稱，業績下滑主要是2019年至今，中國廣告市場受宏觀經濟影響需求疲軟，疊加公司自身客戶結構調整的影響，致使公司營業收入承壓。同時自2018年第二季度起，公司大幅擴張電梯類媒體資源，導致公司在媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本等方面同比均有較大幅度增長，綜上所述預計公司2019年度的經營業績有所下滑。
激進擴張營業成本增48.93%
從如日中天到業績驟降，分眾傳媒的樓宇廣告帝國似乎將要坍塌，而這一切與其激進的擴張有關。
公開資料顯示，2003年從上海起家，通過快速擴張，到2018年底，分眾的電視媒體覆蓋了150個城市，75萬個終端；海報覆蓋了220個城市，193.8萬個終端，公司在商業樓宇廣告的市場佔有率接近98%，形成了幾乎壟斷的行業優勢。
截至今年7月末，分眾傳媒共擁有電梯電視自營設備78.5萬臺、電梯海報媒體195.4萬個。
瘋狂的擴張，必然導致成本的增加。2017年公司營業成本為32.8億元，2018年為49.2億元，同比大增50%。然而，今年前三季度，公司營業成本已經超過2018年全年的數據達49.83億元，同比增長48.93%。其中樓宇媒體營業成本約為39.5億元，較去年同期增長66.40%；影院媒體的營業成本9.75億元，較去年同期增長6.83%。
成本增速遠遠大於營收增速的情況下，公司利潤容易被侵蝕。
分眾傳媒表示，公司自2018年二季度起大幅擴張樓宇媒體資源，導致公司2019年前三季度樓宇媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本等分別較2018年同期增長68.22%、204.76%、66.41%及13.63%。
與此同時，其壞賬風險在增加。三季報顯示，年初至報告期末，公司賬齡結構惡化，導致信用風險增加，公司2019年前三季度的信用減值損失5.51億元，較2018年同期資產減值損失的1.2億元大幅增長了357.51%。
分眾傳媒表示，2019年客戶回款速度普遍放慢，導致賬齡結構惡化，風險增加，故公司的信用減值損失的計提和撥備也相應增加。
在二級市場，分眾傳媒走勢較弱。26日收盤報收6.36元/股，較最高值18.05元/股縮水64.76%，市值從2648.98億元跌至933.5億元，公司市值蒸發約1715億元。
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