需求端：反转时刻，箭在弦上
2019年需求不及预期主要竞价项目延后所致，电网消纳及政策指标均留下充足空间，项目延后三大主因：（1）申报周期3-15天，时间仓促，是最重要的不利因素；（2）组件跌价20%（3）承诺并网节点集中于12月，季节性较强。
我们判断2020年国内需求40-50GW，同比+40%以上，主要基于三大增量：（1）政策设计框架将着力消除2019年抑制需求的因素，促进大部分竞价项目在2020年年内并网；（2）平价2020年底抢开工，贡献增量；（3）消纳改善，利好增量项目空间。
行业基本面上，预计19年11-12月光伏单月新增并网装机出现向上拐点，2020年Q1-Q4季度同比数据增速逐步走高。
供给端：动态调整扩产或好于预期，盈利底部拐点向上
从目前产业链平均能力来看，多晶产业链出现亏损，其中硅片及电池环节毛利率已经达到负值。单晶产业链，盈利水平略高于多晶，但考虑到费用率普遍在10%以上，尤其是没有规模效应的小厂，净利率水平亦低。
需求反转，龙头弹性充沛：行业底部目前市场预期较为悲观，主要是年初硅片、电池规划较大，但预计随着行业降价，实业内扩产意愿及能力已经大幅降低，实际扩产或好于预期。纵观产业链，在各个环节，龙头企业抗风险能力更强，波动小。我们认为，在行业平稳发展的趋势下，龙头凭借竞争优势，出清市场落后产能，提升市占率及话语权，并主导新技术方向。
投资建议
光伏行业政策渐趋明朗，市场预期扭转箭在弦上、2019 年抑制国内市场需求的因素将不复存在，市场悲观预期及基本面情况将逐步扭转。推荐：通威股份、隆基股份、阳光电源、东方日升、福莱特等。
分享到:
閱讀更多 百川論市 的文章
