「凱恩斯」獲取行業策略！
12 月 29 日，國家組織藥品集中採購和使用聯合採購辦公室關於發佈《全 國藥品集中採購文件（GY-YD2019-2），正式開展第二批國家組織藥品集中採 購和使用工作。
1行業情況
經專家論證，第二批國家組織藥品集採選擇了33個品種，覆蓋糖尿病、高血壓、抗腫瘤和罕見病等治療領域，涉及100多家醫藥生產企業。根據各聯盟地區報送的數據，此次採購量基數為124億片（袋/支），各品種的約定採購量為採購量基數的50%~80%，根據中選企業數量確定。按照集中採購工作安排，2020年1月17日將開標產生擬中選結果，全國各地患者將於明年4月份用上第二批集中帶量採購中選藥品。
第二批國家組織藥品集採堅持“4+7”試點及擴圍的基本原則、主要政策和組織操作模式，並進一步完善相關規則，推進藥品集中帶量採購制度的常態化，不再選擇部分城市試點，一次招採即在全國同步實施。同時，堅持“國家組織、聯盟採購、平臺操作”工作機制，堅持平臺操作的專業化和穩定性，由上海市醫藥集中招標採購事務管理所負責具體實施。
2行業點評
（1）入圍企業數增加：從 4+7 單一貨源到集採擴面的三家中標再到本次最多 允許 6 家中標，說明政策方有意均衡市場，控制降價節奏，避免非理性降價擾 亂市場，同時多家入圍保證供應穩定，此外在供應區域選擇方面，仍然價低者 優先。
（2）首次增加限價申報，並直接引入企業間價格比較：本批集採從入圍企業 數量來看壓力有明顯緩和，但價格方面仍未放鬆，首先限價申報的引入已然使 得申報品種價格有初步降幅，其次“單位可比價”≤同品種最低“單位可比價” 1.8 倍擬中選的規則，使有充分競爭品種的企業必須觀察競爭對手的降價態度， 對有較為極端對手在場情況應慎重考慮降價幅度，避免超過 1.8 倍被淘汰出 局。
（3）在本輪寬進嚴出（（寬企業數量嚴價格控制））政策導向下，我們認為降 幅效果和競爭格局仍然密切相關，企業報價需要更加綜合決策：申報企業 2 家及以下有望以最高限價申報，降幅確定性強，但經過我們梳 理後發現本次不包含 2 家以以下競爭的品種存在；申報企業 3-5 家時執行 N-1，鑑於原研廠家在最高限價下已有較大降幅， 此類格局下原研廠家競爭意願成為重要考量因素，若原研放棄意願明確則國產 企業降價壓力較小，有望全部入局，本輪招採中有資格申報企業在 3-5 家的品 種佔全部品種的 85%左右，而其中絕大部分又是有原研企業存在，因此原研 廠家的競爭意願至關重要；實際申報≥6 家品種，將有 2 家及以上企業出局，出於 1.8 倍差價規則我 們認為在最高限價基礎上企業間競爭仍然會帶來較大降幅。
（4）本輪集採正式文件同之前網傳文件的細節變化：
1、品種方面沒有太大變化，減少了二甲雙胍的緩釋劑型及其口服常釋劑型，疑與 NDMA 毒性有關；2、N-1 淘汰機制有細微調整，對申報企業超過 6 家的品種採取 N-2or N-3 規則，適當加大充分競爭品種的競爭壓力以保障降幅。3、擬中選規則有所增加，除不高於同類最低價 1.8 倍以外，還增加在最高申報價基礎上降低 50%及單位可比價小於 0.1 元，增加企業選擇性。
總體來說國家正在逐步修正和規範集採規則，從最多的獨家貨源到目前多家中標，政策方力求達到合理競爭供應穩定保障利潤的多贏局面；從本輪集採進度來看，年前發佈招採規則，1 月中正式啟動報價，集採速度進一步加快，說明政策方已經充分掌握招採規則，預計未來仍將有更多品種參與集採，建議仍然重點關注品種競爭格局好、產品組合優異的企業。
3投資策略
長期來看，我們仍繼續看好產品儲備豐富、原料製劑一體化仿製藥企業；此外在集採及一致性評價推進中，下游製劑企業集中度得到極大提升，上游原料藥產業鏈格局將重塑，供貨權收縮到頭部原料藥廠家手中，無論其以自有製劑參與集採還是選擇供給下游客戶，均可帶來銷量明顯提升，因此我們也看好上游的頭部原料藥企業。
風險提示：集採丟標風險；產能供應不足風險。
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
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