在對於關鍵基本因素的介紹中，我們特意把貨幣匯率波動安排在通貨膨脹之後，因為這兩個完全不同的概念經常被人混淆。每天我們都要在網上或現實生活中與大批來自美國和世界各地的投資者進行交流，很多前來提問的投資者分不清國際市場上的貨幣貶值和貨幣通脹。幣值波動描述的是一種貨幣，如美元，與其他全球貨幣或一攬子全球貨幣之間的關係。如果美元對日元貶值，並不說明美元在通脹，而且事實上貨幣的弱勢也不是壞事。
美國的投資者和消費者通常會根據字面意思，誤以為美元在國際市場上的走勢變弱是一件壞事。貨幣在市場上表現出的“弱勢”、“看跌”或“貶值”都代表著相反的含義，這些詞在股票或證券上的用法可能並不適用於貨幣市場。如巴西和日本等商品經濟體（國家經濟）依賴大量貿易順差就很希望自己的貨幣是弱勢貨幣，同時它們也都積極利用市場來達成這一目的。
正如國際市場上的弱勢貨幣不等於通貨膨脹一樣，一個強勢的貨幣也不代表該國正經歷通貨緊縮或說反通貨膨脹。由於黃金（大體上）是一種貨幣，匯率波動對金價具有可靠的長期影響。如果美元對其他主要儲備貨幣的走勢變弱，那麼可以很放心地認為金價會同時上漲。同美元和歐元一樣，黃金作為一種儲備貨幣對外匯的變化十分敏感。這就給期待著未來幾年全球出現高通脹率的黃金投資者帶來了風險，如果美國以外的通脹水平高於其國內，則人們又會紛紛投向以美元計價的資產，從而使美元走強、金價受到抑制。
圖3-2很好地說明了美元走勢變弱時黃金的變化。此圖的歷史背景是2000年美國央行在艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）的影響下采取的舉措，即通過降低利率至歷史平均水平以下來提高美國的流動性。
格林斯潘此舉的目的在於把新形成的經濟衰退的影響最小化，並保持充分就業，即美聯儲雙重使命的第二部分。美國本土利率的下降和股市的滑坡，把美元推入了長期的下行趨勢。圖3-2中的美元指數衡量了美元對一籃子其他國際貨幣的價值。這個籃子中大部分是歐元、日元和英鎊，另外包括其他少數幾種全球貨幣。隨著美元指數由於低收益（利率）而下降，以及國際上利率的升高，黃金也會開始回升。1999年到2001年這幾年對黃金市場而言是意義重大的轉折點，後面我們會解釋為何從基本面的角度來看，這三年發生的事件具有相當的重要性，以及這些根本因素如何到今天仍保持不變。
那段時間對金價是非常重要的牛市，並從根本上改變了黃金的未來。當時黃金牛市的時機再好不過了：巨大的股票敞口，使美國投資者在網絡泡沫破裂後的熊市上遭到了重創；同時，網上交易和賬戶管理的發展促使更多的投資者著手於自己的投資，而且很輕易地就能進入黃金市場。這種情況從未出現過，但卻給市場注入了更多的需求。持有黃金的投資人群呈現出了前所未有的多元化，而且作為多元化投資組合中的理想選擇，黃金的受歡迎度還在繼續升溫。我們期待，隨著小型投資者對黃金需求的增加，加上市場中更多商品的出現，這次牛市帶來的勢頭能夠在未來幾年裡持續推動金價上漲。
如果美元對全球貨幣的走勢持續變弱，那麼我們期望這將給金價帶來積極的影響。目前美聯儲正致力於提高美元供應，以提升信用流動性，並促進新投資的發生。自2008年起美國創造的貨幣供應量是其他任何時期難以比擬的。就在本書寫作的同時，繼2007年以來發行上萬億美元后，美聯儲在第二輪量化寬鬆政策中又發行了6千億美元，很難說這些行動不會使美元在國際市場上進一步疲軟。
在過去幾年中，採取這樣極端措施的國家遠不止美國一個。歐元區正在解決的嚴重主權債務問題要求其大幅提高貨幣供應，以避免違約。這些新顯露的問題所帶來的破壞力可能會導致金融市場的第二次崩潰，並且當許多投資者轉向以美元計價的資產尋求庇護時，這些問題還會攪亂美元的疲軟趨勢。我們希望未來的破壞是暫時性的，但以防萬一，還是要保持靈活。
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