方正证券11月28日发布对融创中国的研报，摘要如下：
事件：
公司间接全资子公司融创西南将收购云南城投持有的环球世纪及时代环球的51%股权，支付对价为152.7亿元。点评：新增优质土储2390万方，项目分布于成都、武汉等中西部核心城市。收购标的在成都、武汉、长沙、昆明等城市共开发有18个项目，总建筑面积3072万方，可售面积2772万方，未售面积为2390万方。项目涵盖公寓住宅、酒店、写字楼等，10个项目分布于成都、武汉主城及市郊，长沙、昆明各1个，西双版纳及其他旅游城市有6个。此外，收购标的达成协议但尚未正式获取土储3587万方，加上该潜在土储后总可售面积约6305万方。预计后期将给公司带来可观的结算规模。低成本收购助力公司业绩稳健增长。公司支付152.7亿对价收购51%的股权，对应标的估值为299.4亿元，加上融创及自然人股东提供的156.9亿元担保款，按照2390万方可售面积估算，楼面价约为1909元/平米。此外，融创西南与持股49%的6名自然人股东达成协议，收购标的将在股权交割完成后30日内向公司分配71.4亿利润，其中36.4亿为按股权比例分配，35亿为超额利润。公司销售增长稳定，现金流充沛，丰富的优质土地储备为成长奠定基调。截至10月底，公司前10月累计销售金额4339.2亿元，同比+17%；累计销售面积2971万方，同比+21%；合同销售均价为14610元/平米，同比-5%。业绩增长带来持续净现金流，目前公司在手现金992亿元且销售回款率较高，上半年公司经营性净现金流为431亿元，同比+15%。截至2019年上半年，公司总土地储备面积约2.04亿方，较2018年底增长23%；权益土地储备面积为1.36亿平米，较2018年年底增长20%。盈利预测与投资建议：作为龙头房企，公司的最大亮点在于对市场的精准判断以及对周期的强把控能力。目前的主要精力仍然集中在物业开发业务本身，我们认为该部分业务将继续保持高速增长，可售资源较为丰厚。随着文旅业务的不断拓展，后期会将地产的消费升级带入。公司主要布局一二线及环一线城市，优质土储丰富，拿地成本较低，后续利润增长空间较大。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为1833/2476/3218亿元，分别同比增长47%/35%/30%；归母净利润分别为237/326/420亿元，分别同比增长43%/37%/29%；对应的EPS分别为5.35/7.35/9.46元，当前股价对应的PE分别为6.5X/4.8X/3.7X。结合公司基本面，给予9倍PE，公司的合理价值为53.64港元/股。维持“推荐”评级。风险提示：销售与结算不及预期；房地产调控超预期收紧；融资持续收紧；利率上行。
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