近日，中國銀保監會國有重點金融機構監事會主席於學軍在《清華金融評論》撰文稱，中國經濟繼往開來需要制定清晰有效的債務化解對策。
於學軍表示，自2008年國際金融危機發生以來，中國進行了三輪大的經濟刺激，辦法比較雷同，基本上都是加大固定資產投資以拉動經濟增長。不過，他也認為，固定資產大規模投資帶來了以下四大影響：
一是地方政府的負債。既然各級政府越來越成為投資的主要驅動力量，那麼政府的債務必然鉅額增加，不少地方早已債臺高築。地方政府的債務到底有多少?從來沒有一個準確的統計數據，或者嚴格保密，外界根本不知道。反正是非常高大、沉重，已到了無以復加、難以承受的地步。但不少地方還要借錢，一個貧困地區，甚至一個縣， 還可以報出上百億的投資項目。他們說只要你借錢給他們，他們照樣可以找到投資項目，還可以轉得動。但你若不借錢給他們，他們就會變得很困難，甚至有可能出現違約。事實上，地方政府借錢投資是個無底洞，有多少都敢借敢投，無限膨脹。但問題是，再這樣下去整個社會的投資和貨幣就會嚴重失控。
二是居民的負債。中國人勤儉節約、具有儲蓄偏好， 長期以來是穩定的投資提供者，但由於貨幣信用膨脹過快，貨幣的真實購買力大幅度下降，比如10萬元存款，過兩年三年就會大幅度縮水，錢不值錢了。這一點，連群眾都看明白了。
大家越來越發現:誰存款誰吃虧，越存款越窮;窮人存款，富人借錢。於是，就出現全民千方百計搞投資，貸款買房成為首選，這裡邊既有剛需，也有投資目的。從城鎮居民當年度購房負擔率(購房總支出/城鎮居民收支結餘)來看，2008年是56.7%，2016年超過95%，今年上 半年達到110%以上;累計購房負擔率從2008年的45.6%上 升到現在的80%以上。三是企業負債。前幾年隨著貨幣信貸的鉅額擴張，形成明顯的資產膨脹效應，企業瘋狂地借貸、發債，進入房地產，搞多種經營等，有的到海外大肆收購，負債規模 大幅度增加。近三年強調去槓桿、擠泡沫，資產出現縮水 現象，企業的大額風險開始暴露，債務市場爆雷不斷。今年至9月末，已出現違約債券110支，違約規模達到863億 元。企業出現了明顯的分化，一是央企、國企與民企的生 存狀態分化;二是民企自身也分化明顯，少數企業變得很 有錢，融資容易，但大多數企業處於維持狀態，日子越來越難過。
第四是形成龐大的影子銀行體系。這是個很嚴重的問題，至今尾大不掉，處置起來難度極大。相信這是中國金融風險的最大隱患和重要的觸發點。
鑑於此，於學軍認為，中國經濟的下行壓力，雖然有外部國際大環境 對中國經濟形成的不利影響，但主要是內部長期積累的結構性矛盾使然。困難在於:一是前幾年貨幣信貸大規模擴張，政府、企業、個人加槓桿嚴重，已到了難以承受和持續的地步;二是同時面臨著人民幣貶值和購買力大幅縮水的難題;三是通脹壓力，10月消費者物價指數(CPI)已 高達3.8%，但同時生產價格指數(PPI)在下半年還出現下降，10月為-1.6%(說明企業的生產形勢不景氣);四是大額風險不斷爆發，中小金融機構面臨的金融風險不容忽視。
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