近期，双汇集团母公司万洲国际遭瑞信看淡，股价连续下滑。该投行认为美国猪肉价格低迷，将严重影响万洲国际美国业务经营利润率。2013年，万洲国际通过收购史密斯菲尔德，一跃成为全球第一大猪肉生产商，并利用中美猪肉价差，进口美国猪肉赚取利润。不过，4月份中国计划加征对美猪肉关税，或对这项业务产生影响。此外，美国猪肉第一大出口地墨西哥宣布对美猪肉征收20%关税，这将对史密斯菲尔德业绩产生重要影响。

近期，“双汇系”上市公司股价走势异常微妙，港股上市的母公司万洲国际遭瑞信唱淡，股价连连大跌，A股上市的子公司双汇发展却相当坚挺。

截至6月12日收盘，万洲国际报7.22港元，全天下跌2.96%。双汇发展收报29.29元，大涨4.42%。以当天收盘股价计算，母公司万洲国际市值1059.56亿港元（约合人民币864.38亿元），而双汇发展则市值高达966.28亿元。

目前，万洲国际通过河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司和罗特克斯有限公司分别持有双汇发展59.27%和13.98%的股权，合计持股达73.25%。以双汇发展966.28亿市值计算，万洲国际持有的股权价值707.80亿元。也就是说，万洲国际美国全资子公司史密斯菲尔德似乎仅价值156.58亿元。

而2013年，“双汇系”是耗资71亿美元（约合人民币454.47亿元）拿下了史密斯菲尔德全部股权。

“双汇系”收购美国猪肉巨头史密斯菲尔德并未达到预期，双汇主营猪肉屠宰和加工，在史密斯菲尔德是全球最大的猪肉生产商。由于美国生猪价格远低于国内，收购史密斯菲尔德可以利用美国低成本生猪，制作出猪肉产品在国内销售。

农产品国际贸易，一直是各国重点保护对象。由于全球贸易不确定性因素增强，万洲国际未来业绩或将受到影响。

美国业务将大幅下滑？

万洲国际此轮业绩下滑，主要源自瑞信一份研报。6月11日，瑞信发布报告表示，将万洲国际的投资评级，由原来“跑赢大市”降至“中性”，将目标价由原来11.9元降至8.8元，此相当预测2018年市盈率17.5倍。

瑞信表示，受猪肉价格下跌影响，万洲国际美国业务第二季度将继续受压。该行预期，万洲旗下美国业务经营利润率于今年第二季将下跌58.4%，令集团第二季及上半年整体经营利润率下跌28.3%及19.4%。并将万洲国际于2018及2019年每股经调整盈利预测分别下调26.5%及24.7%，各至0.06及0.07美元，以反映美国猪肉价格下跌等因素。

或许受此消息影响，万洲国际股价连续下跌。6月11日，万洲国际暴跌5.58%，6月12日，盘中跌幅一度达到4.97%，尾盘有所回暖，全天下跌2.82%。

美国猪肉价格的下滑，或与墨西哥宣布对美国猪肉征收关税有关。6月5日，墨西哥肉类生产商联合会表示，将针对美国进口的猪腿肉和猪肩肉征收20%报复性关税。这是美国总统特朗普宣布对墨西哥钢铝征税之后，该国首次拿出详细的报复措施。

墨西哥一直是美国猪肉行业的最大客户，2017年，美国向墨西哥出口了80多万吨火腿和其它猪肉产物，价值15亿美元，其自美进口的猪肉在美国出口的猪肉中占比达到23.7%。

根据万洲国际2017年年报显示，美国是全球最大的猪肉出口国，生猪价格及猪肉价值受其本地及出口市场的供需所影响。2017年，美国猪肉出口量同比上升7.5%，主要得益于向墨西哥及韩国出口增加。而当年芝加哥商品交易所猪肉平均价格为每千克1.2美元，同比增长10%。

此外，中国是美国猪肉第二大市场，2017年购置了近50万吨美国猪肉产物，2018年4月，中国把美国猪肉的关税税率从12%提高到37%。在刚刚过去的G7峰会上，加拿大总理贾斯汀•特鲁多遭到特朗普的凶猛指斥，而加拿大是美国第4大猪肉出口市场，这或给双方猪肉贸易带来不确定性。

美国猪肉出口第一、第二大市场提高了关税，第四大市场存在不确定性，这将使的美国猪肉价格承压。印第安纳州珀杜大学的农业经济学家克里斯•赫特估计，2018年，每头猪将使生产商亏本11美元，而到2019年，每头猪将带来14美元亏本。

据2017年年报显示，万洲国际全部营收中来自美国地区的占比高达59.33%。史密斯菲尔德是北美最大的猪肉生产商，美国业务的下滑，将对上市公司业绩造成影响。

未来走势不确定性增强

实际上，万洲国际当年收购史密斯菲尔德，其中一个目的就是利用中美猪肉价差，赚取丰厚的利润。中国是全球第一大猪肉消费国，而美国以牛羊肉为主，猪肉消费很少。然而美国猪肉生产成本低，猪肉价格约为国内一半。

数据显示，2016年、2017年，美国猪肉价格始终在每千克1.0美元和1.5美元之间，而中国猪肉价格最高突破3美元，最低也不低于2美元。

因此，双汇将美国猪肉运到国内销售，自然可以收获丰厚的利润。不过，国内针对进口美国猪肉加税的计划，或许影响双汇国内业务。目前，双汇每年进口美国猪肉30万吨，若此项业务受到加征关税影响，双汇利润水平应受影响。