前言

实际上，巴菲特还有一些经典的投资案例并不那么为人熟知。今天我们就来看一个很有意思的公司，叫桑伯恩地图。你可以再次窥见巴菲特的投资风格

丨重整桑伯恩地图

巴菲特投资这家地图公司的时候是1959年，也就是他刚刚29岁的时候。这笔交易可以说是青年巴菲特的代表作了。

桑伯恩地图的业务现在听起来可能很古老。它做的就是地图生意，虽然不是电子地图，但是和现在的谷歌地图或者高德地图很类似。不过不同的是，桑伯恩地图的信息记录非常详细，比如一个城市的街道下面水管的直径，消防栓所在位置，屋顶的结构构成等等。所以光是奥马哈这么一个小城市，桑伯恩出的地图册可能就有四、五十斤重。

那这么详细的地图到底谁用呢？其实它最大的客户就是各个保险公司，尤其是火灾保险公司，它们非常需要这种详细的地图对各个城市不同地区的投保进行评估，另外包括一些公共事业公司、抵押公司和税务部门，也需要这种详尽的地图。

那个时候还没有互联网，所以桑伯恩的服务还挺受欢迎，主要客户是30家保险公司。另外，由于地图总需要更新——比如哪儿盖了新建筑物了，业主变换了，新的消防设施增加了，建筑材料更新了等等，桑伯恩还可以收取持续的更新费用。

早期桑伯恩基本把这个业务垄断了，而且可想而知，这个业务基本不受什么经济周期的影响，也不需要大量的资本投入——正是巴菲特喜欢的那种挣了钱全部都能剩下的喜诗糖果型的公司。

所以这家公司从三十年代开始，由于钱多到没地方花，于是自然地就开始把闲置资金用来投资，债券股票各买了一堆，二、三十年过去也积累了一些投资组合。

不过后来由于保险业整个政策大改革，导致桑伯恩公司的主业衰败。从三十年代到1958年，公司的利润从50多万美元跌到了不足10万美元，股票从110美元跌到了45美元，而同期道琼斯指数翻了5倍。不过与此同时，桑伯恩公司投资组合的股价已经从每股20美元涨到了65美元。

这是什么意思呢？就是说，这个公司旗下投资的东西已经值65美元了，但是公司自己的股价才45美元——或者你也可以说，大家觉得公司的主营业务值-20美元。

当然这种错位主要源于市场对管理层的不信任。由于投资收益很大，当时管理层已经没心思搞实业了；另外董事会更是乱糟糟——14个董事里有9个来自保险行业，也就是桑伯恩的客户，他们肯定不愿意桑伯恩把价格提高，利益冲突明显。更关键的是九个董事的总持股是——46股，而当时公司总股本是105000。

总之，公司没有任何人有动力把业务弄好，把旗下投资组合的价值释放出来。

这个时候巴菲特就登场了。

年轻的巴菲特掐指一算，45块钱能买65块钱的东西，还附赠一个虽然下滑但仍然在盈利的业务，这简直是格雷厄姆式价值投资的完美标的啊。于是他开始持续地增加持股，从二级市场和私下都各种买入，最后持仓到了公司总股本的44%，而这笔钱在巴菲特自己那里的仓位占比是35%，可以说是重仓押注了。

而买完成为大股东以后的巴菲特干了什么呢？首先，他当然进了董事会，然后就开始拿公司管理层开刀了。

掌握控制权之后，巴菲特要求把公司的投资组合分给股东们，遭到拒绝。结果巴菲特威胁要求召开特别会议，要是不同意就全盘控制公司，把董事和管理层都赶出去，于是董事会只好同意。

到了1960年初，双方协商了一个策略，就是想撤出的股东，可以按市场价把桑伯恩的股票兑换成投资组合的股票，也就是相当于桑伯恩公司把自己的股票回购了，只是用的不是现金，而是自己投资的别的股票。结果经过这个操作，公司70%的股票都被回购了，剩下的股票价值大幅提升。

巴菲特一年的获利就是50%，而且还是在35%这种重仓之下。