車東西 | 十四

當下，汽車行業面臨著數字技術的崛起，能源動力的變革，以及新的運營和銷售思路；車聯網、自動駕駛、數字服務、電動汽車、共享出行、汽車新零售等概念，開闢了廣闊的藍海。

普華永道思略特預計，2030年僅數字出行服務業，市場規模將達到2.2萬億美元，但現有的汽車製造商所佔行業利潤將減半。

龐大的市場蛋糕撞上技術轉型機遇期，加上成熟的汽車產業鏈，以及特斯拉的“成功示範”，吸引了谷歌、BAT、英特爾等科技巨頭，各類新造車勢力瘋狂搶灘“新出行”。

據博世中國統計，截至2017年11月，中國的造車新勢力已經超過60家。近三年來，新造車運動經歷了融資、大佬入職、渲染造車理念等階段，各家開始拿出量產產品，跨入拼產品拼用戶體驗的關鍵時期。

造車困難重重，要求大量的研發投入和複雜的生產管理等，再加上新能車可能面臨產能過剩風險，造車新勢力未來將面臨激烈競爭。

本期的智能內參，我們推薦來自華泰證券的造車新勢力研報，結合歷史上的造車浪潮，從主創、戰略、資金和市場的角度展望未來汽車產業格局。

如果想收藏本文的報告全文（華泰證券：造車新勢力盤點及其對汽車行業影響分析），可以在車東西官方頭條號回覆關鍵詞“xinzaoche”下載。

以下為智能內參整理呈現的乾貨：

節點：量產前夜

▲新造車企業造車進度

造車是一項複雜的工程，新造車如火如荼，門檻卻不低。

首先，汽車的科技含量並不低，混合動力系統、智能駕駛系統等技術革新要求大量研發投入；其次，製造一臺車需要一萬多個零部件，漫長的產業鏈要求汽車企業有高超的供應鏈管理、質量管理、生產管理能力；第三，汽車安全性要求幾乎100%的良品率，涉及了很多複雜的質量管理系統；此外，大批量生產要求嚴格預防錯誤發生以及嚴格控制成本；最後，汽車作為一種大眾消費品，車型產品更新換代較快，對車企的研發儲備和市場反應能力要求都非常高。

以上種種要求，揭示了造車困難的原因，也使汽車行業成為製造業標杆。

2018年，造車新勢力將迎來“大考”（各大新造車企業陸續推出2017~2019年量產車型），銷量和市場滿意度將是他們獲得的分數。銷量數據無疑會影響後續資本的判斷，一定程度上決定了新造車企業的未來。

主創：三類背景

創始人的進入背景不同，導致造車新勢力在戰略上出現了分化。根據創始人之前的工作背景，華泰證券把造車新勢力分為三類：

▲互聯網背景新造車企業

1、互聯網造車，創始人來自互聯網企業或者互聯網媒體，這類車企可能有更鮮明的互聯網思維，重視宣發和用戶體驗，代表企業有蔚來汽車、小鵬、奇點、車和家等；

▲傳統車企背景造車企業

2、傳統車企造車，指的是創始人曾經是傳統車企的高管，這類車企通常更重視汽車本身的技術和質量，代表企業有威馬汽車、愛馳億維、拜騰、雲度、前途等；

▲跨界造車企業

3、跨界造車，創始人來自其他行業，多數是上游零部件企業、家電行業，代表企業有萬向汽車、江蘇敏安、格力汽車等等。

戰略：各出奇招

因為創始人進入背景不同，造車新勢力在戰略選擇上強調發揮自身的特色，同時和傳統車企形成產品差異性。

互聯網背景車企（如蔚來）注重用戶體驗，重視宣傳流量，強調線上線下相結合的營銷模式；傳統背景車企（如威馬）把更多的精力投入在車本身的科技感（激進的設計風格，在車內加入超大顯示屏等）和質量/品控上；跨界造車則喜歡把造車和大股東的特色業務相結合。

造車新勢力的標新立異，給行業帶來新的活力，推動行業創新。

▲造車新勢力產品定位豐富

1、產品定位上，造車新勢力高中低端全覆蓋，但是車型選擇純電動SUV居多，主要瞄準這部分空白市場。

▲造車新勢力汽車性能

2、汽車性能上，造車新勢力強調電動化和智能化。在電動車 百公里加速性能和續航里程之間的抉擇上，多數造車新勢力選擇了保證續航里程；智能化特色方面，為強調新車的未來感和科技感，新造車加入高配自動輔助駕駛系統。

▲新造車自動駕駛系統

3、營銷方面，多數造車新勢力採用“體驗店+互聯網+直銷”方式替代傳統4S店，體現了互聯網造車的互聯網共享精神。投資一個傳統4S店花費上千萬，直銷省去了這部分成本，還能更直接接觸到用戶。

▲造車新勢力營銷模式

4、生產模式方面，多數造車新勢力逐漸放棄代工想法，改為自建廠。考慮到代工品控相對困難，自制暫時缺少生產資質，多數造車新勢力採用先代工後自制模式；而以威馬、雲度、金康為首的出身傳統車企的新勢力，從一開始就選擇自建廠。

▲已獲得新能源汽車生產資質的企業

5、充電模式方面，絕大多數車企選擇了比較保守的充電模式，少數造車新勢力（蔚來、車和家、奇點）提出採用換電模式和電池租賃模式，降低用戶成本。目前來看，換電模式有幾大弊端：成本昂貴，對場地資源要求高，想多布點不容易，且缺乏標準化。

▲造車新勢力充電模式

資金：沒錢玩個X

威馬汽車CEO沈暉：預計造車將投入三四百億人民幣。

車和家CEO李想：估計資本支出至少二百億。

遊俠汽車董事長：量產一萬臺車至少要投資200億。

汽車行業是一個以高資本投入為壁壘的行業。對於造車新勢力來說，成功造一款量產1萬臺的車，資金投入可能會超過200億。

▲造一萬臺車資本支出

對於這些新造車企業，上市融資是最終途徑。然而就算像特斯拉這樣舉世聞名的新造車上市公司在資金鍊上也捉襟見肘。特斯拉2010年上市以來連續多年虧損，盈虧平衡似乎遙遙無期。能支撐到盈虧平衡的融資能力對一個新造車企業至關重要。

▲造車新勢力融資進度

目前來看，互聯網、傳統背景造車更依賴創投融資，而跨界造車則背靠股東，資金豐厚。

投融資規模方面，規模上百億的造車新勢力有3家：蔚來汽車（互聯網背景，融資超146億元，公司估值300億元，創始人李斌多次成功的創業贏得了創投資本青睞）、威馬汽車（傳統背景，融資超120億元，估值300億元）、鎣石汽車（出資方是上市公司的大股東）。下一梯隊的樂視汽車、奇點汽車融資規模都在50億左右；除了蔚來完成了D輪融資，其他企業均處於A、B輪等早期融資狀態。

歷史：脫穎者和陣亡者

1、美國新造車：電動車三劍客

美國總統奧巴馬在位期間大力推動新能源汽車發展，美國興起了一波新能源汽車造車浪潮。在這波浪潮中，最有影響力的車企是美國電動車三劍客“Fisker、Coda、Tesla”。

而至 2013年底，Coda 和 Fisker 相繼宣佈破產，僅剩特斯拉一枝獨秀。作為中國新造車浪潮的先驅者，“三劍客”遇挫和成功的原因值得我們深究：過度依賴外包，產品定位失敗以及融資困難導致Fisker和Coda最終失敗；特斯拉的成功在於其堅持核心技術研發，高端的定位，創新營銷策略，以及資本市場對其大力支持。

▲美國電動車三劍客成敗分析

2、中國第五次造車浪潮

新中國成立之後的四次造車浪潮，兩次是改革開放前（形成了天津、瀋陽、武漢、南昌、合肥等造車實力發達地區），兩次是改革開放後（形成現在中國汽車行業基本格局）。縱觀全史，造車浪潮的形成有政策推動、需求拉動和技術變革三大因素。

▲中國造車浪潮

2015年以來，中國又湧起了一波 互聯網造車和新能源造車浪潮（第五次），但如今的汽車行業的市場環境已經今非昔比了。

從需求端看，中國乘用車行業增速放緩，進入個位數增長時代。由於技術不成熟，現在對新能源汽車消費者自發需求並不高，更多的要依靠政策補貼和牌照優惠政策扶持。從供給端看，汽車行業整體產能過剩的局面並沒有得到緩解。從競爭格局上看，國內競爭格局基本穩定，上汽、廣汽等老牌廠商基本把控了市場。

新一波造車浪潮以民營企業為主，因此華泰證券重點分析之前的民營企業造車浪潮的成敗因素（見下圖），希望能給予造車新勢力一些啟示。

3、中國民營企業造車四大殺手

▲中國民營企業造車史失敗案例分析

4、中國跨界造車兩大殺手

▲中國跨界造車史失敗案例分析

5、民營造車三巨頭啟示錄

▲民營造車三巨頭的成功經驗總結

總結：造車成敗七要素

造車企業造車受阻的原因是多種多樣的，通常一個企業遭遇挫折不是單一因素造成的。吉利、奇瑞和比亞迪成功道路雖然各有不同，但是有一定共性，強調自主研發、精準的車型定位都是其成功的核心因素。

通過以上分析，華泰證券指出，真正能取得最後勝利的企業應該具有以下素質（按照這個標準來看，目前威馬汽車、蔚來汽車、雲度新能源、萬向汽車等處於比較領先的位置）：

1、資金充足，強大的資本市場融資能力。

汽車行業是一個“資本+技術”密集型行業，造車需要大量的前期資本投入，據初步估算，造車新勢力要想實現量產汽車，至少要準備200億現金。

樂視、美的、青年蓮花等造車失敗都是因為資金鍊斷裂，企業難以繼續融資支持造車的後續投入，造成車型難以更新，錯過市場良機。蔚來汽車和特斯拉都具有很強的融資能力，在資本市場上迅速融資，支持早期投入。

特斯拉能夠儘快 IPO 上市，實現二級市場融資，解決了其多年虧損帶來的現金流問題。對造車新勢力來說，儘早上市，在二級市場上融資支持後續的造車支出，無疑是一條明路。

2、擁有自己的核心技術研發。

特斯拉從2003年開始，進行大量的研發投入。特斯拉之所以能走向成功和它堅持自制有關係。它的競爭對手Fisker和Coda都採用了代工模式，代工模式雖然能讓企業儘快造出新車，同時節省了成本，但品質控制得不到保證，交貨時間不能保證，都對品牌形象造成了較大的損害，最終這兩家競爭對手都失敗了。

在中國，吉利收購沃爾沃吸收其造車技術，奇瑞持續投入發動機研發，比亞迪新能車擁有核心電池技術。一個成功的造車企業必須擁有自己的核心研發能力。

3、擁有專業的管理團隊。

對於初創企業，創始人和聯合創始團隊是整個企業的靈魂。擁有一支懂汽車行業的團隊至關重要，來自傳統車企的“汽車人” 配上來自新興互聯企業的“互聯網人”似乎成為這一輪造車潮中車企高管的標配。

春蘭造車失敗的例子，從側面反映了跨界造車企業相信專業汽車團隊重要性。“隔行如隔山”，空降不懂汽車的高管無疑對新造車企業的戰略方向把握是一種傷害。

一個新造車企業聘請傳統汽車行業的“大佬”不要過多，避免失去強有力的決策者，造成管理層之間的矛盾。和諧富騰的分拆一定程度上是因為團隊過於豪華，造成重心分散。

4、成功的產品定位。

第一款量產車的銷售情況往往決定了資本市場對造車企業的信心，所以第一款量產車的產品定位對於企業來說至關重要。

Coda，定位中低端車型，但是產品造型老舊，質量一般，價格偏高，難以同傳統車企的同類產品競爭，最終導致造車失敗；華翔集團、吉奧汽車都是因為在 2004 年過早的定位 SUV 產品，市場認可度不高，導致產品銷售情況不佳，後期投入吃力。

特斯拉定位高端智能化、純電動汽車，以完全不同於傳統燃油車的科技感，吸引了市場注意力，加速了產業變革。如何和相同價位傳統車企生產的電動車競爭，是所有造車新勢力必須回答的問題。

5、成功的營銷策略。

“體驗店+互聯網+直銷”模式——營銷模式的創新是特斯拉給汽車行業帶來的寶貴財富之一。

特斯拉不使用傳統媒體投放廣告，而是採用互聯網口碑營銷，以炫酷、科技和環保的理念成功吸引高端客戶；首批用戶都是明星等社會名流，給品牌高端時尚的定位；之後，特斯拉品牌開始下沉，推出Model 3試圖在中端市場實現大規模銷售。

此外，特斯拉的銷售是頗具特色的線上線下結合的直銷模式，不再設立傳統的4S店，而是開體驗店，客戶體驗滿意之後，直接線上下單，實現直銷，節約成本。

如何在新能源車的紅海中通過成功的營銷，使自己站穩腳跟，也是決定造車新勢力生死存亡的問題。

拿不到新能源車生產資質是新勢力造車的攔路虎。

空調巨頭奧斯特就是因為政策變更，無法獲得造車資質，最終無奈退出造車行列。之前的造車新勢力為了獲得生產資質，採取了代工、收購整車廠等方法。

無疑儘早獲得生產資質，佔得先機，對造車新勢力來說十分重要目前。國家已經發放16個新能源汽車生產資質，其中屬於造車新勢力的有前途汽車、江蘇敏安、萬向集團、重慶金康、國能新能源、雲度新能源、浙江合眾。之前獲得新能源汽車生產資質的大多是傳統車企的子公司或者像萬向集團、江蘇敏安這種零部件企業跨界造車。

新成立的互聯網造車還沒有獲得生產資質的，這似乎是造車新勢力必須邁過的一道難關。

7、股東和諧，股權情況穩定。

多股東結構的造車勢力很容易因為股東之間實力不對等，造成決策混亂，最終導致失敗。股權穩定是造車成功的基石。

吉奧汽車造車失敗主要原因就是廣汽和繆雪中雙方實力不對等，在重大戰略問題上產生分歧，最終導致企業停滯不前。波導集團和南汽也是在戰略選擇上，產生分歧，最終波導集團撤資退出，造車失敗。造車新勢力和諧富騰的失敗一定程度上也是因為股東富士康撤資。

展望：艱難險阻

新造車除了資金、技術、生產、銷售等門檻，還有將面臨以下三個問題：

1、可能的產能過剩風險

2012年6月，國務院印發的《節能與新能源汽車產業發展規劃（2012-2020年）》設定的發展目標是：到2020年，純電動汽車和插電式混合動力汽車生產能力達 200 萬輛。但是，中國經濟觀察報數據顯示，2015年至2017年6月底，國內已經落地的新能源整車項目超過了200個，相關投資金額高達10000億元人民幣以上，各類車企已經公開的新能源汽車產能規劃超過2000萬輛，是《節能與新能源汽車產業發展規劃（2012-2020 年）》設定目標的10倍。

新能源汽車產能規劃過剩（規劃產能 可能將達到標 國家設定目標10倍），未來可能有一場慘烈的“廝殺”，勝者為王。

2、BAT採取合作策略，並不直接參與造車

百度研發智能汽車之初便與數十家傳統車企進行合作，只提供網聯繫統等軟件部分。2017年上海車展期間，百度發佈 Apollo 自動駕駛計劃後與奇瑞簽約；2017年7月3日，百度與一汽簽署合作協議。

阿里與百度類似，研發 YunOS 操作系統與上汽乘用車合作，16年推出了爆款車型榮威RX5，並大獲成功。

騰訊在汽車領域採取多點佈局策略，入股特斯拉、蔚來汽車、滴滴等，觸手伸至自動駕駛技術、車載硬件、車聯網、互聯網出行、二手車交易、P2P 租車、汽車後市場 O2O 等幾乎所有領域。

互聯網巨頭不自己涉足造車行業，而採用合作模式，說明造車確實頗有難度。

3、量產車型逐步推出，大考在即

從歷次造車史來看，造車潮都是在政策、技術變革和需求拉動三者驅動下形成的。每次造車潮都會出現幾十家甚至上百家的造車企業，但每次能成為勝者的僅僅就是兩三家而已。

車東西認為，新造車為汽車市場帶來了新的科技感、設計感、體驗感和營銷模式，特別是“ 體驗店+互聯網+直銷 ”，為傳統4S店提供了創新與補充。而新能源化、智能化、網聯化是新造車對槓老牌車企的落點，預計將帶來汽車電子產業的崛起。總的來說，要想造車成功，經驗、團隊、資金、戰略、技術、生產資格、營銷手段、市場靈敏度，一個都不能少。