海通國際企業投資部執行董事陳奇
作者 | 陳奇
整理 | 芊乂
2019年11月9日至10日，科技智庫「甲子光年」在北京舉行2019「甲子引力」大會。其中，在11月9日下午舉行的“數據智能”專場上，海通國際企業融資部執行董事陳奇以“企業IPO需要考慮的5W”為主題展開演講。
他認為企業IPO需要考慮以下五個關鍵要素：第一個是Why，企業為什麼需要上市；第二個是Where，如何選擇上市地點；第三個是When, 即關於上市時機的選擇；第四個是What, 也就是投資人目前的關注重點；第五個是Who，也就是選擇誰作為合作伙伴。綜合考慮以上因素，企業的IPO之路才能圓滿完成。
演講要點如下：
1. 企業為什麼需要上市？
2. 怎樣選擇上市地點？
3. 如何選擇上市時機?
4. 資本市場主要關注什麼？
5. 選擇誰作為合作伙伴？
以下為演講實錄：
今天我主要跟大家分享一下企業IPO和資本化需要考慮的問題，可以用5個“W”總結。
第一個“W”：WHY
企業為什麼需要上市？
海通國際企業投資部執行董事陳奇
第一是提升品牌形象，擴大市場影響；第二是打造資本平臺，豐富融資渠道；第三是提升公司治理水平，完善內部控制；第四是完善激勵機制，吸引優秀人才；第五是股東財富增值，體現企業價值。
這是企業家或管理層在考慮是否上市時，最主要的五個方面。
第二個“W”：WHERE
怎樣選擇上市地點?
一般來講，中國企業一般會選擇去美國、香港或A股上市，這裡面一共大概有十一個可供參考的標準（市場規模/聲譽，上市審批條件，時間流程確定，投資者多元化，估值水平，上市成本，再融資便捷度，股東鎖定要求，股權激勵制度設立便捷性，流動性，特殊行業限制），我不一一闡述了，但企業家考慮這十一個維度，要有側重點。
其一，從市場規模和聲譽來講，美國市場顯然是全球最主要的資本市場之一 。如果有業務國際化需求或者本身國際業務佔比較高，有意向到國際市場參與競爭的企業，可以優先考慮去美國或者香港這樣的市場。
其二，從上市條件以及時間流程的確定性來講，因為美國和香港實施註冊制很長時間了，因此審批流程以及審批時間的確定性較好，速度也相對較快。
其三，從估值水平來看，美國、香港等市場的境外投資人更著重基於未來長期的時間維度對一家企業的上市估值進行判斷和預測。因此在實際上市估值時，他們會充分考慮企業未來的成長性。
如前所述，在上市後持續融資是企業上市的重要目的之一，因此融資便捷度也非常重要。從這個角度來講，在境外市場的融資速度快、效率高，常常一個交易日就能完成一項配售融資項目。
第三個“W”：WHEN
如何選擇上市時機?
這一點主要考慮兩方面的因素：一方面是內部因素，對於一家企業在什麼時候選擇IPO，最主要是看它的業務增速在什麼階段。剛才提到，二級市場投資人其實很關注公司上市後業績增長的速度預期，而上市的最佳時間點在於，這家企業本身的業務已進入高速增長階段，同時在未來相當長的一段時間內，仍然有潛力保持這樣的增速水平，這個時間點最適合考慮上市。
從外部因素來講，主要考慮四個方面：第一是資本市場的窗口，這肯定也是最重要的一個方面；第二是公司在整個資本市場上的稀缺性；第三是公司所在的行業，目前的發展潛力有多大或者天花板有多高；第四是目前這個行業整體競爭的狀態。
第四個“W”：WHAT
資本市場主要關注什麼？
可以看到，左邊這張圖是2016年在境外上市後跑贏同期指數的市值十億美金以上的TMT標杆企業，中間的圖是過去幾年中國TMT企業在香港和美國IPO融資的總金額。截止到2019年9月份，相比往年，今年的境外融資金額有較大下滑，因為今年資本市場的不確定因素較多，尤其中美之間貿易摩擦確實使行業和資本市場受到較大影響。
當前資本市場主要關注以下幾個方面：
第一， 尋找長期確定性的投資機會。過往二級資本市場往往對處在增長爆發期的企業比較感興趣。而現在我們發現，對一些在爆發期增長但持續性可能不足的企業，投資人參與的熱情明顯比以前降低了，他們更希望看到一些能夠保持長期增長速度的企業；
第二， 企業能夠解決用戶的核心需求。 而不是一些相對比較次要需求，或者通過補貼、免費等等誘導出來的偽需求；
第三， 在目標市場和目標用戶群體中的滲透率也很重要。在我們跟投資人的交流中發現，有哪些市場和用戶群體中的滲透率還沒有達到一定的水平，這對投資人來講非常重要；
第四， 用戶數量增長速度以及天花板，這很好理解就不贅述了；
第五， 企業提供的解決方案、服務以及針對的用戶群體有多大獨特性。
第六， 低成本增長、高效率變現，這個關注點體現了目前二級資本市場投資人對於盈利性的要求，他們對不盈利的忍耐度跟以前相比起了很大變化。
第七， 政策監管和技術變革等外生因素 對成長路徑的擾動。
第五個“W”：WHO
選擇誰作為合作伙伴？
海通國際企業投資部執行董事陳奇
海通國際是海通證券在境外的資本市場業務平臺，經過十年發展，我們現在已經是規模最大的從事境外資本市場業務的中資背景券商之一。我們在美國和香港都有全牌照和全產品線；每年的項目數量也在市場中處於領先地位；境內外網絡實現了全面覆蓋，總部位於香港，在美國、倫敦、印度和新加坡等地都設有分支機構；就企業服務和SaaS行業而言，今年年初，我們作為保薦人幫助微盟完成了在香港的上市發行。
今天分享就到這，謝謝大家。
END.
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