書啊書
股票包含著兩種權利，第一種叫經濟性權利，也就是平時你經常會得到的“分紅派息”的收益權，這種權利在理論上講是“剩餘追索權”，也就是對剩餘利潤的分配。這個剩下的部分，很多時候可能是負的，換句話說當你購買了股票，就要求你跟這個公司共患難，要承擔它的不確定性。
既然要承擔不確定性，那就應該給你一種補償，素以這就是你買股票獲得的第二種權利，叫做“參與性權利”。具體體現在投票表決權。也就是在股東大會上，你可以對管理層的各種提案進行表決，然後通過這種表決，行使對公司的所有權。
被強勢管理層“代表”的股東權利
假設現在有一個公司是股權分散的，沒有一個絕對的控股股東，那麼是不是我們中小股東的“話事權”就會比較大呢？但是現實世界裡的博弈永遠不是像紙面的理論那麼簡單。首先股權分散就意味著沒有一個有絕對話事權的股東，這樣的公司常常會有一個相對強勢的管理層，管理層就經常會凌駕於股東大會之上，讓中小股東的權利變成虛設。
除了強勢的管理層之外，制度層面的同股不同權，其實也會讓中小股東的投票權遭到稀釋，這種情形叫做“雙層股權結構”。就是指資本結構中包含著兩類，或者兩類以上的不同投票權的股票。
像京東、阿里巴巴、谷歌、臉書這樣的企業，能夠採取這樣的結構，原因是因為中小投資者相信，他們所放棄的投票權最終不會帶來對自己利益的損害。
但是關於這種雙重股權的架構，一方面它確實確保了公司創始人和高管不會受到資本的威脅，喪失控制權。另一方面，它是違背現代公司的股東治理結構，不利於公司利益保障的，容易導致管理中的獨裁發生。
長期戰略和短期走勢的悖論
大股東他們注重整個企業的基業長青，他們對公司的戰略的延續性更看重，短期股價不是他們考慮的重點。而中小投資者，甚至是被僱傭的管理層，他們的投資收益、薪酬都和短期的股價是密切相關的。長期戰略和短期走勢發生矛盾的時候，你很難要求中小股東即站得高，又看得遠。
正是因為中小股東會短視，會忽略企業的長期戰略，所以有時候保護中小投資者利益，並不一定就意味著保護了公司的利益最大化。
那麼為什麼我們又要經常強調保護投資者利益呢？這是因為在現實的世界裡，大股東常常會利用自己壟斷性的控制地位做出對自己有利，但是卻損害中小股東利益的行為。
綜合來看，公司治理總是會陷入一個悖論，公司股權分散的情況下，管理層和股東之間會產生矛盾；而股份集中的情況下，大股東和小股東之間又會產生利益的博弈。
同股不同權
中國有一部分企業會同時在香港和內地兩個市場一起上市，大概一共99只這樣的A+H的股票。理論上，不管是A股還是H股，因為每一股背後的現金流都是一樣的，所以每一股的價格應該是一樣的。但是A股時長的估值比香港市場整整高出了20%。這樣就形成了“同股不同權”。
為什麼A股會比H股貴這麼多呢？
兩個市場不同的投資者結構是一個重要原因。香港投資者是機構投資者主導的，他們更加註重風險規避和公司的長期價值。而A股市場，個人投資者的佔比高達80%，我們更加註重短期回報。另外A股市場的估值高，並不是說A股投資者自己原意接受這麼高的價格，而是因為我們市場上，普遍缺乏投資渠道。A股市場沒有做空的工具，即使有負面的消息，也沒有辦法快速的反映在價格裡。A股市場的上市採取的是核准制，是有名額的，而且這個名額是“僧多粥少”，上市公司本身就有殼價值。這一系列的因素都可以看成是A股市場，金融工具的供給不足，所以會導致價格上升。
這個價差為什麼能長期存在呢？
套利消除價格是建立在一個資金完全自由流動，完全無摩擦的假想世界裡面。而我們現實世界中存在著各種摩擦，會導致這種套利的行為沒有辦法完成。
在滬港通、深港通之前，A股的投資者不能夠隨意買H股，而同時香港的投資者也沒有辦法進入到A股市場。我們國內是採取比較嚴格的外匯管制，H股是港幣交易，A股是人民幣交易。在目前中國嚴格的外匯管制下，你的套利資金不可能隨意進出。
如何套利才能保證收益
現在滬港通和深港通都已經開通了，那是不是意味著普通投資者可以利用這種渠道進行AH股價差的套利行為呢？理論上是可以的，但是實際操作起來有很大難度。
1.市場的走勢比較難判斷。
A股在牛市的時候，AH股溢價的價差就大。如果A股處於熊市，溢價就小。所以當價差越大，你應該果斷賣出A股，買H股。但是在A股處於牛市時，你怎麼會捨得放棄A股這麼一個上漲的趨勢呢。
2.賣空策略成本很高。
目前A股市場，如果你要賣空，就要進行融券，融券的成本非常高，起碼在6%以上。而且A股市場對賣空還有很多的限制。如果這個價差不足夠大，會導致你的套利策略還不夠覆蓋你賣空的成本。
3.為了套利，需要做一個配對的動作。
賣出A股和買入H股。但是這種配對交易的不確定性很大。雖然大部分滬港通列表的股份都允許賣空，但是能不能借到足夠多的股票，並不確定，這使得你的套利策略有時候並不一定能夠很好的完成。
本週學習小結
世界都是有著博弈，到底是短期利益重要，還是長期戰略重要。站在不同的角度，看待問題就會不一樣。A股是一個有著中國特色的股市，如果想要在A股投資賺錢，就需要結合中國的特有國情來理解分析判斷。投資之路不易，學好基礎知識很重要。
