國聯證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
浙江龍盛(600352)
投資要點：
低迷需求拖累染料業務，公司業績增速出現放緩
今年前三季度公司染料共計銷量16.5萬噸，同比下降11.6%，染料業務整體相對低迷，雖然“321”響水事件推動了中間體間苯二酚及分散染料價格的快速上漲，但受制於需求端的不景氣，分散染料價格在經歷了二季度的高點後，回落到了年初的低位水平。染料業務的回落使得公司業績增速出現放緩，2019年Q3單季度公司實現營收69.74億元，同比增29.17%；歸母淨利潤13.51億元，同比增2.30%，而Q1及Q2單季度歸母淨利潤增速分別為62.54%、17.35%。
圍繞中間體優勢繼續優化產業鏈佈局，加寬護城河
由於間苯二胺及間苯二酚均具備較強的技術工藝及環保壁壘，自上市以來公司憑藉強大的技術研發實力重塑了間苯二胺/酚中間體競爭格局，是公司染料業務的核心壁壘之一，由於間苯二胺/酚也是眾多化工品的中間體原料，因此天然的成為了公司的一塊現金奶牛業務。公司目前有3萬噸間苯二酚產能，和6.5萬噸的間苯二胺產能，未來規劃間苯二胺產能擴大到10萬噸/年，間苯二酚產能擴大到5萬噸/年，繼續鞏固中間體競爭優勢。除強化現有業務板塊之外，今後公司將繼續通過持續的內部研發投入和外部的併購來豐富產品線，目標最終成為跨多個領域的世界級特殊化學品生產服務商。
盈利預測及評級
預計公司2019年~2021年歸母淨利潤分別為49.7億元、52.0億元、55.0億元，對應EPS分別為1.53元、1.60元、1.69元，雖然目前公司染料及中間體業務受需求低迷影響出現下滑，但公司對中間體護城河在持續加寬，同時倚靠內生外延並舉的方式打造新的戰略邊界，公司未來存在著巨大的成長空間，因此維持“推薦”評級。
風險提示
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